ВЕРХНЯЯ ГРАНИЦА ПРЕМИИ АМЕРИКАНСКОГО И ЕВРОПЕЙСКОГО ОПЦИОНОВ КОЛЛ

Верхняя граница премии европейского и американского опционов колл в любой момент времени действия контракта не должна быть

колл).

Пример.

Фьючерсная цена равна 100 руб. Некоторый инвестор готов ку­пить опцион колл на фьючерс с ценой исполнения 50 руб. за 120 руб. Тогда арбитражер продает опцион за 120 руб. и покупает фьючерс за 100 руб. Премия за опцион вносится в качестве начальной маржи по счету. Если опцион исполняется, то у арбитражера открывается ко­роткая фьючерсная позиция. Она является офсетной по отношению к его длинной позиции. Арбитражер купил фьючерс по 100 руб., в результате исполнения опциона контрагентом продал фьючерс по 50 руб. Его прибыль равна:

120-100 + 50 = 10 руб.

Если опцион не исполняется, то в последующем он продает фьючерс по текущей цене (F.,). Прибыль равна:

120 + (У7, -100)

Контрагент не исполнит опцион, если фьючерсная цена окажется меньше или равной цене исполнения, т.е. 50 руб. По длинной пози­ции максимальный проигрыш арбитражера может составить 100 руб, если фьючерсная цена опустится до нуля. Тогда его прибыль равна 20 руб.

Как известно, по фьючерсным контрактам начисляется вариаци­онная маржа. Поэтому, при падении фьючерсной цены со счета ин­вестора будут списываться деньги. Однако премия, полученная по опциону, полностью покрывает данные издержки, поскольку она больше стоимости фьючерсного контракта.

При совершении арбитражной операции в подобной ситуации для опциона на акции[48] инвестор покупал акцию, поэтому дополнительную прибыль он мог получить только на сумму разности между премией опциона и стоимостью акции, разместив ее на депозите. Для опциона на фьючерс в качестве начальной маржи за счет полученной премии необходимо внести сумму, которая составляет часть стоимости кон­тракта. Поэтому оставшуюся сумму инвестор также может размес­тить на депозите.

8.4.