<<
>>

Раннее исполнение американского опциона колл

Как было показано выше, раннее исполнение американского оп­циона колл на акции, по которым в течение действия контракта нв выплачиваются дивиденды, не является оптимальной стратегией. Однако нельзя настаивать на этом утверждении, если базисным ак­тивом опциона являются акции, по которым выплачиваются диви­денды. Выплата дивидендов приводит к падению курса акций, и сле­довательно, прибыли от исполнения опциона. Поэтому исполнение американского опциона колл на такие акции может оказаться опти­мальным.

В качестве возможного момента исполнения следует рас­сматривать день непосредственно перед датой учета.6

Пусть t{,t2,..jn - дни в рамках действия опционного контракта пе­ред датами учета. Соответственно по акции выплачиваются дивиден­ды div],div2,...divn. Период действия опционного контракта равен Г.

Если инвестор исполнит опцион перед последней датой учета, т.е. в момент tn, он получит внутреннюю стоимость опциона, кото­рая равна:

Если инвестор не исполнит опцион, то нижняя граница премии опциона составит:

После выплаты дивиденда цена акции упадет до уровня:

Поэтому, если (минимальная) премия опциона после выплаты диви­денда равна или больше его внутренней стоимости, которую инве­стор получит от исполнения контракта перед датой учета, т.е.:

или

или

опцион не оптимально исполнить на дату

, особенно, когда курс акции

опцион оптимально исполнить на дату

Если

Рассмотрим момент
т.
е. дату перед выплатой предпослед­

высок, ожидается большой дивиденд, и до истечения контракта ос­тается мало времени.

него дивиденда. От исполнения опциона в этот день инвестор полу­чит сумму равную:

Сразу после момента

цена акции падает до уровня:

, его цена в следующий

Если опцион не был исполнен на дату

момент времени должна быть больше величины:

Выражение (7.28) представляет собой нижнюю границу премии оп­циона сразу после наступления даты учета для предпоследнего ди­виденда. Нижняя граница премии опциона рассчитывается здесь относительно даты tn, так как теоретически это наиболее оптималь­ный ближайший момент возможного досрочного исполнения опцио­на. Поэтому, если

или

или

так как его цена в
следующий момент будет по крайней мере не меньше внутренней стоимости, которую может получить инвестор от исполнения. Если

опцион не оптимально исполнять на дату

опцион оптимально исполнить на дату

Аналогичные рассуждения можно провести и для других момен­тов перед датами учета, чтобы определить оптимальность исполне­ния опциона.

Пример.

Период действия американского опциона колл на акции 5 меся­цев. Через 1 и 4 месяца по акциям выплачиваются дивиденды по 2 руб. каждый. Цена исполнения опциона 100 руб., ставка без риска 10%, цена акции 120 руб. Определить, оптимально ли исполнить опцион перед выплатой первого или второго дивиденда. (Для про­стоты полагаем, что дата выплаты дивиденда и дата учета - это один и тот же момент времени).

Решение.

Определим, оптимально ли исполнить опцион перед выплатой первого дивиденда:

Так как величина дивиденда (2 руб.) меньше полученного результа­та, то, согласно формуле (7.29), опцион не оптимально исполнить перед выплатой первого дивиденда.

Для второго дивиденда получаем результат:

Так как величина дивиденда больше расчетной цифры, то, со­гласно формуле (7.27), опцион целесообразно исполнить в этот момент.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные М, Научно-техническое общество имени академика С.И. Вави­лова, 2005, - 534 + 6 с. 2005

Еще по теме Раннее исполнение американского опциона колл:

- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -