<<
>>

ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ НА КАЗНАЧЕЙСКУЮ ОБЛИГАЦИЮ США

Рассмотрим долгосрочный процентный фьючерс на примере фьючерсного контракта на казначейскую облигацию США, кото­рый торгуется на Чикагской Торговой Палате (СВОТ), Базисным активом контракта служит государственная облигация с доходно­стью до погашения 6% и номиналом 100 тыс. долл., купон выпла­чивается два раза в год. Котировка облигации на спотовом и фьючерсном рынках приводится для номинала в 100 долл., дроб­ные значения даются в 32 долях доллара. Например, облигация имеет котировку 96-12. Это означает 96 долл.

и 12/32 доллара или 96,375 долл. Для облигации номиналом 100 тыс, долл. ее цена равна 96375 долл. В котировке указывается чистая цена бумаги, т.е. без накопленных процентов, которые причитаются продавцу облигации, если он продает ее в ходе купонного перио­да, Полная цена облигации равна чистой цене плюс накопленная сумма купонного процента за время, прошедшее после выплаты последнего купона до дня продажи бумаги на спотовом рынке или поставки ее по фьючерсному контракту.

По контракту можно поставить разные казначейские облигации, до погашения которых на первый день месяца поставки остается больше 15 лет. Если поставляется облигация с правом отзыва, то она должна быть безотзывной в течение остающихся 15 лет. Разные облигации имеют разные доходности до погашения. Однако доход­ность поставляемой облигации в соответствии с условиями контрак­та должна составлять 6% годовых. Приведение фактической доход­ности поставляемой облигации к уровню в 6% достигается за счет использования так называемого коэффициента конверсии. Он рассчитывается биржей до начала торговли контрактом для каждой облигации, которую можно поставить по контракту.[29] Коэффициент конверсии приводит цену поставляемой облигации на первый день месяца поставки к такому уровню, чтобы ее доходность до погаше­

ния составляла 6%. Цена, получаемая продавцом фьючерса при исполнении контракта, определяется по формуле:

будет наименьшей. Данная облигация является для него самой де­шевой". Она принесет ему наибольший доход, так как за облигацию по контракту он получит сумму:

і

а уплатит за нее на спотовом рынке только спотовую цену. Таким образом, “самой дешевой” будет облигация, которая дает минимум в выражении (5.2):

Котировочная фьючерсная цена является фиксированной величиной, поэтому прибавим ее клевой и правой частям выражения (5.4):

По фьючерсу продавец имеет право поставить разные облига­ции. Поэтому он выберет ту из них, которая обойдется ему дешевле остальных, т.е, так называемую \' самую дешевую облигацию” По­купая облигацию на спотовом рынке, продавец фьючерса уплачивает за нее цену равную чистой цене плюс сумма накопленных процентов по купону. Поставляя облигацию по контракту, он получает от поку­пателя цену равную котировочной фьючерсной цене, умноженную на коэффициент конверсии, плюс сумма накопленных процентов по купону. Поэтому продавец выберет для поставки такую облигацию, для которой разность:

Продавец имеет право поставить облигацию в любой день в те­чение периода поставки. Естественно, что конъюнктура на спотовом рынке за это время может меняться, и соответственно может ме­няться выбор самой дешевой облигации. Поэтому покупатель кон­тракта до последнего момента не знает, какая облигация и в какой день будет ему поставлена.

Таким образом, "самой дешевой” облигацией для поставки по фьючерсному контракту будет бумага с наименьшим значением отношения:

5.2.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные М, Научно-техническое общество имени академика С.И. Вави­лова, 2005, - 534 + 6 с. 2005

Еще по теме ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ НА КАЗНАЧЕЙСКУЮ ОБЛИГАЦИЮ США:

- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -