<<
>>

Хеджирование

Контракт на доллар США является беспоставочным, поэтому в его рамках хеджер не может купить или продать доллары. В связи с этим контракт будет использоваться только для хеджирования, а сама валюта будет покупаться или продаваться на спотовом рынке в момент завершения хеджа.

При совпадении срока хеджа с моментом истечения фьючерсного контракта возникает случай полного хеджирования. Если инвестора устраивает фьючерсная цена, то он просто покупает или продает контракт. Страхуясь от возможного роста курса доллара, следует купить контракт.

Страхуясь от падения курса доллара - продать кон- іракт. Контракт насчитывает 1000 долл. Хеджер может продавать (покупать) большие суммы валюты. Поэтому необходимо рассчитать

количество контрактов, которые следует открыть. Оно определяется по следующей формуле:

Пример 3.

Инвестор планирует купить 500000 долл. через три месяца. Бу­дущую покупку хеджирует на фьючерсном рынке. Он приобретает:

Если инвестор в будущем собирается продать 500000 долл., то он продает 500 контрактов.

Отсюда коэффициент хеджирования равен:

Для фьючерсного контракта на валюту коэффициент хеджирова­ния можно определить на основе регрессионного анализа, используя прошлые данные статистики или с помощью формулы (4.16). Из нее следует:

Пример 4.

Экспортер получит через 30 дней 10 млн. долл. США и будет кон­вертировать их в рубли. Он опасается падения курса доллара и страхуется 65-дневным контрактом на доллар США. Ставка без риска по рублю составляет 6%, по доллару - 3%. Курс спот доллара равен 28 руб. Определить количество контрактов, которое необходимо про­дать. Финансовый год равен 365 дням.

Решение.

Экспортер будет конвертировать доллары через 30 дней. Поэто­му, чтобы учесть схождение фьючерсной цены к спотовой, рассчита­ем коэффициент на момент завершения хеджа, т.е., когда до истече­ния контракта останется 35 дней. Коэффициент равен.

Хеджеру следует продать:

о момент начала хеджа bb-дневная фьючерсная цена равна:

Пусть через месяц курс доллара на споте упал до 27 руб. Экспортер обменял 10 млн, доля, по спотовому курсу и получил сумму:

I ООООООООолл. • 27 руб, = 270000000 руб.

35-дневная фьючерсная цена составила:

Разность между фьючерсными ценами в конце и начале хеджа равна:

28149-27077 = 1012 руб.

Поэтому по фьючерсной позиции он выиграл:

991 {контрактов 1072 руб. = 10688912 руб.

Фактический обменный курс для экспортера с учетом хеджа составил:

Если через месяц курс доллара вырос до 29 руб., то по спотовой позиции от продажи валюты экспортер получил:

10000000долл. • 29 руб. = 290000000 руб.

35-дневная фьючерсная цена составила:

Разность между фьючерсными ценами в конце и начале хеджа равна:

28149 -29083 =-934руб.

Поэтому по фьючерсной позиции он проиграл:

9971контрактов • (-934)руб. = -9312914руб.

Фактическим обменный курс для экспортера с учетом хеджа со­ставил:

Пример 5.

Импортер через 30 дней собирается конвертировать 10 млн. руб. в долл. США. Он опасается роста курса доллара и страхуется 65- дневным контрактом на доллар США. Ставка без риска по рублю составляет 6%, по доллару - 3%. Курс спот доллара равен 28 руб. Фьючерсная цена равна 28149 руб. Определить количество контрак­тов, которое необходимо купить.

Решение.

В знаменателе формулы (4.18) присутствует множитель испотовая цена”. Он необходим, чтобы определить текущую стоимость хеджи­руемой позиции в рублях, так как номинал фьючерсного контракта представлен в долларах10. Количество контрактов, которое необхо­димо купить импортеру, равно:

Допустим, через месяц курс спот равен 29 руб. Импортер на спо­товом рынке конвертировал 10 млн. руб. в:

Коэффициент хеджирования, как и в предыдущей задаче, со­ставляет 0,9971397. Поскольку фьючерсный контракт представлен в долларах, то, в отличие от задачи 4, количество контрактов опреде­ляется по следующей формуле:

[1] В формуле (4,18) вместо спотовой цены можно взять фьючерсную цену. Разница между спотовой и фьючерсной ценами доллара является незначительной вследствие незначительной разности в процентных ставках. Поэтому расчетный результат и для первого и второго вариантов будет практически одинаковым. Если расчет сделать на основе курса спот, то хеджер получит более низкий курс при дальнейшем росте курса доллара. Если расчет сделать на основе фьючерсной цены, то хеджер получит более низкий курс при дальнейшем падении курса доллара.

По фьючерсной позиции он выиграл:

356контрактов ■ 934руб. = 332504руб.

Фактический обменный курс для импортера с учетом хеджа составил:

Обменял их по спот курсу на:

Допустим, теперь, что через месяц курс спот упал до 27 руб.

По фьючерсной позиции он проиграл:

356контрактов ■ (-1072)руб. = -381632руб.

Поэтому на доллары он обменивает сумму:

10000000 - 381632 = 9618368дуб.

После обмена получает:

Фактический обменный курс для импортера с учетом хеджа составил:

КРАТКИЕ ВЫВОДЫ

Фьючерсы на акции составляют альтернативу коротким прода­жам акций на спотовом рынке.

Котировка контракта на акции на Фондовой бирже РТС дается в расчете на общее количество акций в нем, т.е. как его текущая стои­мость.

Полностью хеджированный портфель должен приносить инве­стору доходность равную ставке без риска.

Если фондовый индекс включает большое количество акций, то дивиденды по ним будут выплачиваться в разное время. Поэтому с достаточной степенью допустимости индекс можно рассматривать

WI ivt ivnrnv, ГМ I^VIWHUiri I If^r\'

следует продать более дорогой фьючерсный контракт и купить

надо купить более дешевый

акции, входящие в индекс. При

как актив, по которому выплачивается непрерывно начисляемая ставка дивиденда.

Если фактическая фьючерсная цена индекса не соответствует ее теоретическому значению, можно совершить индексный арбитраж. При

фьючерс и осуществить короткую продажу акций, входящих в индекс. Принять решение о возможности арбитражной операции удобно на ос­нове внутренней ставки доходности фьючерсного контракта. Если она больше ставки по кредиту, необходимо продать фьючерс и купить акции. Если она ниже ставки по депозиту, надо купить фьючерс и осуществить короткую продажу акций. На основе внутренней ставки доходности также можно принять решение об инвестировании собственных средств.

Фьючерсные контракты на индекс можно использовать для изме­нения беты портфеля инвестора.

Базисным активом фьючерсного контракта на доллар США Фон­довой биржи РТС является курс безналичного доллара к рублю на день исполнения контракта. Контракт включает 1000 долл. США и является расчетным. В качестве расчетного курса в день исполнения контракта принимается опубликованный агенством Интерфакс сред­невзвешенный курс доллара к рублю по итогам единой торговой сес­сии межбанковских валютных бирж. Котировка контракта приводится в расчете на 1000 долл. США.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные М, Научно-техническое общество имени академика С.И. Вави­лова, 2005, - 534 + 6 с. 2005

Еще по теме Хеджирование:

- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -