Хеджирование

Контракт на доллар США является беспоставочным, поэтому в его рамках хеджер не может купить или продать доллары. В связи с этим контракт будет использоваться только для хеджирования, а сама валюта будет покупаться или продаваться на спотовом рынке в момент завершения хеджа.

При совпадении срока хеджа с моментом истечения фьючерсного контракта возникает случай полного хеджирования. Если инвестора устраивает фьючерсная цена, то он просто покупает или продает контракт. Страхуясь от возможного роста курса доллара, следует купить контракт. Страхуясь от падения курса доллара - продать кон- іракт. Контракт насчитывает 1000 долл. Хеджер может продавать (покупать) большие суммы валюты. Поэтому необходимо рассчитать

Пример 3.

Инвестор планирует купить 500000 долл. через три месяца. Бу­дущую покупку хеджирует на фьючерсном рынке. Он приобретает:

Если инвестор в будущем собирается продать 500000 долл., то он продает 500 контрактов.

Для фьючерсного контракта на валюту коэффициент хеджирова­ния можно определить на основе регрессионного анализа, используя прошлые данные статистики или с помощью формулы (4.16). Из нее следует:

Пример 4.

Экспортер получит через 30 дней 10 млн. долл. США и будет кон­вертировать их в рубли. Он опасается падения курса доллара и страхуется 65-дневным контрактом на доллар США. Ставка без риска по рублю составляет 6%, по доллару - 3%. Курс спот доллара равен 28 руб. Определить количество контрактов, которое необходимо про­дать. Финансовый год равен 365 дням.

Решение.

Экспортер будет конвертировать доллары через 30 дней. Поэто­му, чтобы учесть схождение фьючерсной цены к спотовой, рассчита­ем коэффициент на момент завершения хеджа, т.е., когда до истече­ния контракта останется 35 дней. Коэффициент равен.

Пусть через месяц курс доллара на споте упал до 27 руб. Экспортер обменял 10 млн, доля, по спотовому курсу и получил сумму:

I ООООООООолл. • 27 руб, = 270000000 руб.

Разность между фьючерсными ценами в конце и начале хеджа равна:

28149-27077 = 1012 руб.

Поэтому по фьючерсной позиции он выиграл:

991 {контрактов 1072 руб. = 10688912 руб.

Фактический обменный курс для экспортера с учетом хеджа составил:

Если через месяц курс доллара вырос до 29 руб., то по спотовой позиции от продажи валюты экспортер получил:

10000000долл.

35-дневная фьючерсная цена составила:

Разность между фьючерсными ценами в конце и начале хеджа равна:

28149 -29083 =-934руб.

Поэтому по фьючерсной позиции он проиграл:

9971контрактов • (-934)руб. = -9312914руб.

Пример 5.

Импортер через 30 дней собирается конвертировать 10 млн. руб. в долл. США. Он опасается роста курса доллара и страхуется 65- дневным контрактом на доллар США. Ставка без риска по рублю составляет 6%, по доллару - 3%. Курс спот доллара равен 28 руб. Фьючерсная цена равна 28149 руб. Определить количество контрак­тов, которое необходимо купить.

Решение.

Коэффициент хеджирования, как и в предыдущей задаче, со­ставляет 0,9971397. Поскольку фьючерсный контракт представлен в долларах, то, в отличие от задачи 4, количество контрактов опреде­ляется по следующей формуле:

[1] В формуле (4,18) вместо спотовой цены можно взять фьючерсную цену.

По фьючерсной позиции он выиграл:

356контрактов ■ 934руб. = 332504руб.

Обменял их по спот курсу на:

Допустим, теперь, что через месяц курс спот упал до 27 руб. По фьючерсной позиции он проиграл:

356контрактов ■ (-1072)руб. = -381632руб.

Поэтому на доллары он обменивает сумму:

10000000 - 381632 = 9618368дуб.

После обмена получает:

КРАТКИЕ ВЫВОДЫ

Фьючерсы на акции составляют альтернативу коротким прода­жам акций на спотовом рынке.

Котировка контракта на акции на Фондовой бирже РТС дается в расчете на общее количество акций в нем, т.е. как его текущая стои­мость.

Полностью хеджированный портфель должен приносить инве­стору доходность равную ставке без риска.

Если фондовый индекс включает большое количество акций, то дивиденды по ним будут выплачиваться в разное время. Поэтому с достаточной степенью допустимости индекс можно рассматривать