Длинное хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта
Рассмотрим длинное хеджирование акции на примере.
Пример 2. Хеджирование покупкой контракта.
Сегодня 14 мая. Цена спот акции компании А равна 33,86 руб. Инвестор планирует через месяц получить деньги и купить одну акцию компании А.
Существует риск роста к этому моменту курса бумаги, поэтому он решает застраховаться от возможного подъема конъюнктуры с помощью фьючерсного контракта на акцию компании А. Контракт является поставочным и включает 1 бумагу. Последний торговый день контрактом - 14 июня. Инвестор планирует купить акцию, исполнив фьючерс. Исполнение произойдет 15 июня.Сейчас июньский фьючерс стоит 34,5 руб. Инвестора устраивает данная цена, поэтому он покупает фьючерс.
К моменту окончания контракта на рынке возможны три сценария: а) цена спот акции выше 34,5 руб.; б) равна ей и; в) меньше 34,5 руб. Рассмотрим результаты хеджирования для каждого из представленных вариантов.
а) Пусть через месяц, т. е. 14 июня, цена спот акции составила 36 руб. Поскольку спотовая и фьючерсная цены в последний день торговли контрактом одинаковы (см. рис. 1.1), то котировочная фьючерсная цена также равна 36 руб. Биржа назначила инвестору контрагента. 15 июня он уплатил ему 36 руб. и получил акцию. У инвестора имеется также финансовый результат по фьючерсному счету. Он купил фьючерс месяц назад по 34,5 руб. В последующем фьючерсная цена выросла до 36 руб. Поэтому по фьючерсному контракту за период его действия он выиграл за счет вариационной маржи сумму:
36-34,5 = 1,5
Инвестор купил акцию по контракту за 36 руб., но отыграл за счет вариационной маржи 1,5 руб. Поэтому фактически по операции он заплатил за акцию
34,5 руб., как и планировал.
б) Пусть 14 июня цена спот акции равна 34,5 руб. Поскольку спотовая и фьючерсная цены в последний день торговли контрактом одинаковы, то котировочная фьючерсная цена также равна 34,5 руб.
Биржа назначила инвестору контрагента. 15 июня он уплатил ему 34,5 руб. и получил акцию. Финансовый результат инвестора по фьючерсному счету по вариационной марже равен нулю, так как он купил фьючерс месяц назад по 34,5 руб., и котировочная цена в последний торговый день также оказалась равной 34,5 руб. Таким образом, он купил акцию за 34,5 руб., как и планировал.в) 14 июня цена спот акции равна 33 руб. Поскольку спотовая и фьючерсная цены в последний день торговли контрактом одинаковы, то котировочная фьючерсная цена также равна 33 руб. Биржа назначила инвестору контрагента. Он уплатил ему 33 руб. и получил акцию. У инвестора имеется также финансовый результат по фьючерсному счету, но теперь он отрицательный. Он купил фьючерс месяц назад по 34,5 руб. В последующем фьючерсная цена упала до 33 руб. Поэтому по фьючерсному контракту за период его действия он проиграл в общей сложности:
33 - 34,5 = —1,5руб.
Он купил акцию за 33 руб. по фьючерсному контракту, но также за период его действия за счет вариационной маржи потерял 1,5 руб. В результате он фактически купил акцию за:
33 + 1,5 = 34,5руб.,
как и планировал.
Таким образом, вне зависимости от спотовой цены акции к моменту окончания контракта инвестор в любом случае гарантировал себе покупку акции по цене 34,5 руб., т. е. по цене открытия позиции. Как и в случае с коротким хеджированием, фьючерс позволил инвестору застраховаться от неблагоприятной ситуации - от роста цены акции, но не дал возможности воспользоваться благоприятной конъюнктурой - купить акцию дешевле.
Инвестор обеспечил себе покупку акции по 34,5 руб. Однако, при первом сценарии, когда цена спот акции выросла до 36 руб. реальная покупка акции может оказаться и дешевле, если положительную вариационную маржу по мере ее поступления на фьючерсный счет размещать на депозите и получить на нее
проценты. При третьем сценарии, когда курс акции падал, покупка бумаги могла обойтись инвестору несколько дороже, если ему пришлось финансировать отрицательную вариационную маржу за счет заемных средств.
1.2.1.