<<
>>

Короткое хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта

Рассмотрим короткое хеджирование акции для случая, когда момент за­вершения хеджа совпадает с окончанием времени обращения фьючерсного кон­тракта.

Пример 1. Хеджирование продажей контракта.

Сегодня 14 мая. Цена спот акции компании А равна 33,86 руб. Инвестор держит в своем портфеле одну акцию компании А и планирует продать ее через месяц. Существует риск снижения к этому моменту курса бумаги, поэтому он решает застраховаться от возможного падения ее стоимости с помощью фью­черсного контракта. Один фьючерсный контракт на акции компании А включа­ет 1 бумагу. Контракт поставочный. Последний торговый день контрактом - это 14 июня. Инвестор планирует продать акцию, осуществив ее поставку по фью­черсу. По условиям контракта поставка акции и взаиморасчеты с контрагентом будут происходить 15 июня.

Фьючерсная котировка с поставкой акции через месяц равна 34,5 руб. за акцию. Также можно сказать, что июньский фьючерс стоит 34,5 руб. Инвестора устраивает данная цена, поэтому он продает фьючерс.

К моменту окончания действия контракта на рынке возможны три сцена­рия: а) цена спот акции меньше 34,5 руб.; б) равна ей и; в) больше 34,5 руб. Рас­смотрим результаты хеджирования для каждого из представленных вариантов.

а) Пусть через месяц, т.е. 14 июня, цена спот акции составила 33 руб. По­скольку спотовая и фьючерсная цены в последний день торговли контрактом одинаковы (см. рис. 1.1), то котировочная фьючерсная цена также равна 33 руб.

Биржа назначила инвестору контрагента. 15 июня он поставил ему 1 акцию компании А и получил за нее 33 руб. У инвестора имеется также финансовый результат по фьючерсному счету. Он продал фьючерс месяц назад по 34,5 руб. В последующем фьючерсная цена упала до 33 руб. Поэтому по фьючерсному контракту за период его действия он получил выигрыш за счет вариационной маржи в сумме:

34,5-33 = 1,5руб.

Он поставил акцию по контракту за 33 руб., но также выиграл 1,5 руб.

за счет вариационной маржи. Поэтому в сумме по операции он получил 34,5 руб., как и планировал.

б) Пусть 14 июня цена спот акции равна 34,5 руб. Поскольку спотовая и фьючерсная цены в последний день торговли контрактом одинаковы (см. рис. 1.1), то котировочная фьючерсная цена также равна 34,5 руб. Биржа назначила инвестору контрагента. 15 июня он поставил ему акцию компании А за 34,5 руб. Финансовый результат инвестора по фьючерсному счету по вариационной марже равен нулю, так как он продал фьючерс месяц назад по 34,5 руб., и коти­ровочная цена в последний торговый день также оказалась равной 34,5 руб. Та­ким образом, от продажи акции он получил 34,5 руб., как и планировал.

в) 14 июня цена спот акции равна 36 руб. Поскольку спотовая и фьючерс­ная цены в последний день торговли контрактом одинаковы, то котировочная фьючерсная цена также равна 36 руб. Биржа назначила инвестору контрагента. Он поставил ему акцию и получил за нее 36 руб. У инвестора имеется также финансовый результат по фьючерсному счету, но теперь он отрицательный. Он продал фьючерс месяц назад по 34,5 руб. В последующем фьючерсная цена вы­росла до 36 руб. Поэтому по фьючерсному контракту за период его действия за счет перечисления вариационной маржи инвестор проиграл в общей сложности:

34,5 - 36 = -1,5руб.

(Знак минус говорит о том, что вариационная маржа является отрицательной, т. е. это проигрыш.)

Таким образом, инвестор продал акцию за 36 руб. по фьючерсному кон­тракту, но потерял 1,5 руб. за период его действия за счет вариационной маржи. В результате он фактически продал акцию за:

36 -1,5 = 34,5руб.,

как и планировал.

В рассмотренном примере инвестор при любой конъюнктуре на спотовом рынке обеспечивает себе фактическую продажу акции по 34,5 руб., т. е. по це­не, по которой он открыл фьючерсную позицию. Так происходит потому, что у хеджера всегда имеются две позиции, как по спотовому инструменту, так и по фьючерсному контракту. Они являются противоположными и уравновешивают друг друга.

Так у инвестора длинная позиция по акции и короткая позиция по фьючерсному контракту. Поэтому, если он проиграет в результате падения спо­товой цены акции, то одновременно отыграет эту сумму по фьючерсному кон­тракту. Если он выиграет за счет роста спотовой цены акции, то проиграет эту сумму по фьючерсному контракту. В любом случае итоговый результат по всей

операции равен цене открытия позиции по фьючерсу, т. е. в нашем примере

34,5руб.

Рассматривая данный пример, мы несколько упростили ситуацию относи­тельно итогового результата инвестора. В любом случае хеджер получил у нас по операции 34,5 руб. В реальной практике он скорее всего будет несколько от­личаться от этой цифры. Причина состоит в следующем. В примере при первом сценарии цена акции упала до 33 руб. Это означает, что инвестор выиграл по вариационной марже 1,5 руб. Данная сумма накапливалась на его фьючерсном счете постепенно по мере падения курса акции. Получив выигрыш, инвестор имеет возможность сразу же реинвестировать его, например, положить на депо­зит или купить облигацию. В результате в первом случае полученная сумма со­ставит несколько большую величину чем 34,5 руб. за счет накопленных про­центов.

При третьем сценарии цена акции выросла до 36 руб. Это означает, что с фьючерсного счета инвестора в течение действия контракта списывали деньги за счет отрицательной вариационной маржи. Чтобы его позиция оставалась от­крытой, ему необходимо было финансировать ее за счет довнесения денег на счет до уровня начальной маржи. Если инвестор финансировал позицию, зани­мая деньги, то ему придется уплатить за это процент. В результате, полученная по операции сумма фактически окажется меньше 34,5 руб.

Подводя итог рассмотренному примеру, следует также отметить, что фью­черсный контракт застраховал инвестора от плохой конъюнктуры, т. е. падения цены акции, но не позволил воспользоваться хорошей конъюнктурой, т. е. рос­том цены акции. Данное положение является общей особенностью хеджирова­ния фьючерсными контрактами.

1.2.1.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Хеджирование фьючерсными контрактами Фондовой биржи РТС М., Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2009, - 174 с.. 2009

Еще по теме Короткое хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта:

  1. Словарь терминов
  2. Короткое хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта
  3. Длинное хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта
  4. Короткое хеджирование. Срок хеджирования меньше времени обращения фьючерсного контракта
  5. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ
  6. Спецификации фьючерсов на акции российских эмитентов
  7. • Фьючерсы и опционы на доллар США
  8. Фьючерсы на корзину трехлетних облигаций г. Москвы
  9. Облигации разной срочности
  10. Словарь понятий и терминов
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -