<<
>>

Хеджирование на основе внутренней ставки доходности фьючерсного контракта

В формуле (4.5) коэффициента хеджирования гр и гд представляют собой

соответственно ставки без риска по рублю и доллару. В то же время, для рас­четных целей в большей мере могут подойти рублевые и долларовые ставки, которые характеризуют внутреннюю норму доходности фьючерсного контрак­та, поскольку они отражают текущую конъюнктуру спотового и фьючерсных рынков.

Поэтому определим коэффициент хеджирования на основе внутренней ставки доходности фьючерсного контракта.

Темп роста доходности фьючерсного контракта из формулы (4.1) равен ве­личине:

Перепишем ее как:

где Гф - внутренняя ставка доходности контракта.

Отсюда внутренняя ставка доходности фьючерсного контракта равна:

Тогда из формулы фьючерсной цены (4.1) можно записать:

При расчете коэффициента хеджирования на основе ее значения определя-

t

ем величину 1 + Гф , где t - время, которое остается до истечения контракта

база

после завершения хеджа. Из формул (4.5) и (4.9) видно, что коэффициент хед­жирования и внутренняя ставка доходности связаны соотношением:

Поэтому из (4.11) коэффициент хеджирования равен

Рассмотрим пример.

Пример 6.

Сегодня 19 сентября 2007 г. Курс ЦБ России доллара США равен 25,3547 руб. 25 октября 2007 г. экспортер получит 10 млн. долл. Он договорился про­дать их банку А по курсу ЦБ России в этот день. Он страхуется от падения кур­са доллара декабрьским фьючерсом на доллар США Фондовой биржи РТС. Контракт истекает 14.12.2007 г. До его окончания остается 86 дней. Определить количество контрактов, которые следует открыть.

Решение.

Курс доллара США ЦБ России для текущего дня определяется на основе котировок с расчетами “завтра” на ЕТС за предыдущий день. Таким образом, курс доллара ЦБ России на 19.09.2007 г. был определен 18.09.2007 г. Поэтому для расчета внутренней нормы доходности фьючерсного контракта используем фьючерсные котировки за 18.09.07 г. и курс доллара ЦБ России за 19.09.07 г.

18.09.2007 г. в течение первого часа торговой сессии на РТС максимальная котировка фьючерсного контракта составила 25413 руб., минимальная - 25405 руб. На основе данных цен и курса ЦБ России за 19 сентября хеджер по форму­ле (4.10) рассчитал внутреннюю норму доходности контракта. Для первого и второго наблюдений она составила:

Средняя ставка равна:

Экспортер закроет фьючерсные позиции 24.10.07, так как в этот день будет определен курс ЦБ России для 25.10.07 г. Поэтому при завершении хеджа до истечения контракта останется 51 день. Согласно (4.12) коэффициент хеджиро­вания составляет:

Экспортер продал:

или 9987 контрактов по цене 25411 руб.

24 октября в первой половине дня экспортер закрыл фьючерсы по 24922

руб.

25 октября курс доллара ЦБ России составил 24,8912 руб. Он продал по этой цене доллары банку А.

Рассмотрим результаты хеджирования.

Экспортер обменял 10 млн. долл. по курсу ЦБ России и получил сумму:

ЮООООООболл. • 24,8912 = 248912000руб.

По фьючерсной позиции он выиграл:

Фактический обменный курс для экспортера с учетом хеджа составил:

Пример 7. (Сохраняются условия примера 6.)

Сегодня 19 сентября 2007 г. 25 октября 2007 г. импортер собирается купить у банка А 10 млн. долл. по курсу ЦБ России в этот день. Он страхуется от роста курса доллара декабрьским фьючерсом на доллар США. Какое количество кон­трактов следует открыть?

Решение.

Как было определено в задаче 6, коэффициент хеджирования равен 0,99873. Поэтому импортер купил 9987 контрактов по цене 25411 руб.

24.10.7 г. в первой половине дня хеджер закрыл фьючерсы по 24922 руб.

25.10.7 г. курс доллара ЦБ России составил 24,8912 руб. Он купил по данному курсу доллары у банка А.

Рассмотрим результаты хеджирования.

Импортер купил 10 млн. долл. по курсу ЦБ России на сумму:

ЮООООООболл.-24,8912 = 248912000/?уб.

По фьючерсной позиции он проиграл:

Фактический обменный курс для импортера с учетом хеджа составил:

Пример 8.

(Сохраняются условия примера 6.)

Сегодня 19 сентября 2007 г. 25 октября 2007 г. инвестор собирается купить доллары США на 10 млн. рублей по курсу ЦБ России в этот день. Он страхует­ся от роста курса доллара (падения кура рубля) декабрьским фьючерсом на доллар США. Какое количество контрактов следует открыть?

Решение.

Как было определено в задаче 6, коэффициент хеджирования равен 0,99873. Согласно формуле (4.7) инвестор купил:

или 393 контракта по цене 25411 руб.

24.10.7 г. инвестор закрыл фьючерсы по 24922 руб. и 25.10.07 г. купил у банкам доллары по курсу ЦБ России (1 долл. = 24,8912 руб.).

Рассмотрим результаты хеджирования.

По фьючерсной позиции инвестор проиграл:

Поэтому 25.10.2007 г. из 10 млн. руб., предназначенных для покупки долларов, он истратил на их приобретение сумму:

10000000-192177 = 9807823руб.

и получил:

С учетом проигрыша по фьючерсной позиции фактический обменный курс, ко­торый обеспечил себе инвестор, составил:

Пример 9. (Сохраняются условия примера 6.)

Сегодня 19 сентября 2007 г. 25 октября 2007 г. инвестору нужна будет сумма в 10 млн. руб. Он собирается получить ее, продав доллары США по кур­су ЦБ России в этот день. Он страхуется от падения курса доллара (роста кура рубля) декабрьским фьючерсом на доллар США. Какое количество контрактов следует открыть?

Решение.

Как было определено в задаче 6, коэффициент хеджирования равен 0,99873. Согласно (4.7) инвестор продал:

7

по цене 25411 руб.

24.10.7 г. инвестор закрыл фьючерсы по 24922 руб. и 25.10.07 г. купил у банка А рубли за доллары США по курсу ЦБ России (1 долл. = 24,8912 руб.). Рассмотрим результаты хеджирования.

По фьючерсной позиции инвестор выиграл:

Поэтому он купил у банкам дополнительно:

10000000-192177 = 9807823руб.

за:

С учетом выигрыша по фьючерсной позиции фактический обменный курс, ко­торый обеспечил себе инвестор, составил:

4.2.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Хеджирование фьючерсными контрактами Фондовой биржи РТС М., Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2009, - 174 с.. 2009

Еще по теме Хеджирование на основе внутренней ставки доходности фьючерсного контракта:

  1. 4. Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков.
  2. 2.5. Форвардные операции с иностранной валютой
  3. ТЕМА 4 МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРИНЯТИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ
  4. Оглавление
  5. Словарь терминов
  6. Ценные бумаги, их виды
  7. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  8. Определение теоретического коэффициента хеджирования
  9. Приложение 1. Коэффициенты хеджирования, рассчитанные на основе абсолютных значений изменений спотовой и фьючерсных цен, простой и непрерывно начисляемой доходностей33
  10. Длинное хеджирование
  11. Хеджирование на основе внутренней ставки доходности фьючерсного контракта
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -