Частичное хеджирование

Задача инвестора может заключаться в том, чтобы хеджировать свою ва­лютную позицию только частично. Это можно сделать, воспользовавшись час­тичным коэффициентом хеджирования. Техника расчета частичного коэффици­ента хеджирования аналогична рассмотренному случаю с фьючерсом на акции.

Пример 10. (Сохраняются условия примера 6.)

Сегодня 19 сентября 2007 г. Курс ЦБ России доллара США равен 25,3547 руб. 25 октября 2007 г. импортер собирается купить 10 млн. долл. по курсу ЦБ России в этот день. Он ожидает падения курса доллара, однако курс может и вырасти. Поэтому принимает решение ограничить колебание обменного курса доллара по хеджируемой позиции на уровне 60% возможного изменения спото­вого курса доллара, т. е. хеджирует изменение курса на 40%. Он страхуется де-

*7

См. сноску 6.

8 См. главу 3.

кабрьским фьючерсом на доллар США. До его окончания остается 86 дней. Оп­ределить количество контрактов, которые следует открыть.

Решение.

Как было определено в задаче 6, полный коэффициент хеджирования равен 0,99873. Частичный коэффициент хеджирования согласно формуле (3.5) со­ставляет:

Импортер покупает:

по цене 25411 руб.

24.10.7 г. он закрывает фьючерсы по цене 24922 руб.

25.10.07. г. курс доллара ЦБ России составил 24,8912 руб. В первой поло­вине дня хеджер купил по этой цене доллары у банка И.

Рассмотрим результаты хеджирования.

Импортер купил 10 млн. долл. по курсу ЦБ России на сумму:

1 ОООООООболл. • 24,8912 = 248912000руб.

Изменение спот курса доллара (курса ЦБ России) составило:

25.3547 - 24,8912 = 0,4635руб.

Изменение курса доллара по хеджируемой позиции равно:

25.3547 - 25,0866 = 0,2681руб.

По своей позиции инвестор ограничил колебание курса доллара на уровне:

или 42,157% изменения курса доллара ЦБ России, что близко к поставленной задаче.

Посмотрим, на какой процент изменилась стоимость хеджированной пози­ции в сравнении с изменением стоимости не хеджированной позиции.

25 октября по сравнению с 19 сентября импортер затратил на покупку дол­ларов меньше рублей на сумму:

10000000болл(25,3547руб. - 24,8912руб.) = 4635000руб.

V J

Это его выигрыш по спотовой позиции.

По фьючерсной позиции он проиграл:

Изменение стоимости хеджированной позиции относительно изменения спото­вой позиции, составило:

Данная цифра близка к поставленной задаче ограничить изменение стоимости позиции 60% изменения курса доллара ЦБ России.

В заключение данной главы также отметим, что коэффициент хеджирова­ния можно рассчитывать на основе регрессионного анализа как было показано в параграфе 2.2 второй главы.