Короткое хеджирование
В рассмотренных выше примерах мы представили статичное хеджирование, т. е. хеджер рассчитывал количество фьючерсных контрактов в начале операции и не корректировал его в последующие дни.
На практике в ряде случаев более целесообразно использовать динамичное хеджирование. Во-первых, когда позиция держится открытой несколько дней, то ежедневно можно корректировать коэффициент хеджирования согласно текущей конъюнктуре. Например, если на следующий день существенно изменится внутренняя ставка фьючерсного контракта, то изменится и коэффициент хеджирования, и его разумно подкорректировать. Это позволит улучшить результат хеджа. Во-вторых, изначально инвестор может планировать краткосрочный хедж, допустим на один день. Однако на завтра ситуация говорит о том, что целесообразно про-
длить хедж еще на несколько дней. В этом случае вновь возникает необходимость в текущей корректировке коэффициента хеджирования. Поясним сказанное на примере.
Пример 6.(Сохраняются условия примера 2.)
26.02.7г. инвестор решает хеджировать свой портфель из акций РАО ЕЭС на следующие три дня мартовским 2007 г. фьючерсом на акции РАО ЕЭС, используя динамичное хеджирование. До истечения контракта остается 16 дней. Коэффициент хеджирования для следующего дня, т. е. 27.02.07 г. равен:
 |
| Поэтому инвестор продал контракты в количестве:
|
| Вечером 27.02.07 г. хеджер рассчитал коэффициент хеджирования на следующий день, т.е. 28.02.07 г.:
|
| Таким образом, 28.02.07 г. ему надо располагать контрактами в количестве:
|
Поэтому он продал еще три контракта при закрытии биржи по цене 32081 руб. Вечером 28.02.07 г. хеджер рассчитал коэффициент хеджирования на следующий день, т.е. 1.03.07 г.:
 |
| 1.03.07 г. ему надо располагать контрактами в количестве:
|
Поэтому он продал при закрытии биржи еще три контракта по цене 31150 руб.
Рассмотрим результаты хеджирования. За три дня по 9953 фьючерсным контрактам хеджер получил выигрыш:
9953контракта • 3429руб. = 34128837руб.
По 3 контрактам за два дня он выиграл:
3контракта-(3208\\ — 3029%)руб. = 5349 руб.
По трем контрактам за последний день выиграл:
| 14 |
Зконтракта-{3\\150-30298)/тИ5. = 255
В примере использованы котировки из торговой системы Quik.
В общей сумме выигрыш по фьючерсным контрактам составил:
34128837 + 5349 + 2556 = 34136742руб.
По акциям он проиграл 33890000 руб. Сальдо по операции составило:
34136742 - 33 890000 = 246742руб.
Как следует из расчетов, динамичное хеджирование позволило несколько улучшить результат хеджирования по сравнению со статичным хеджированием. Напомним, в примере 2 положительное сальдо по операции составило 259411 руб.
В данном примере мы использовали внутреннюю ставку доходности, которую получили на момент начала хеджирования. Если в последующие дни при динамичном хеджировании ставка будет меняться, то корректировку количества фьючерсных контрактов следует осуществить исходя из новых условий конъюнктуры.
2.1.2.1.