<<
>>

Длинное хеджирование

Фьючерсный контракт инвестор может использовать для хеджирования б) дущей покупки акций. Рассмотрим пример.

Пример 7.15

Сегодня 27 марта 2007 г. Инвестор получит 10 апреля 2007 г.

деньги и пла нирует купить на них 10 млн. акций РАО ЕЭС России. Поскольку к этому мс менту курс бумаг может вырасти, он использует длинное хеджирование. По купка акций страхуется июньским фьючерсом 2007 г. До его погашения остаеі ся 79 дней. На основе котировок фьючерсной и спотовой цен акции РАО ЕЭ( России инвестор определил, что 26.03.07 г внутренняя ставка доходности июнь ского фьючерса была равна порядка 8,532%. Утром 27.03.07 г внутренняя став ка доходности находится на данном уровне. Поэтому коэффициент хеджирова ния для одного дня равен:

(Поскольку рассчитывается коэффициент хеджирования на один день, т. е. до

28.08.7 г., то в формуле используем 78 дней, так как на завтра до истечения контракта будет 78 дней.)

Инвестор покупает пои закрытии:

[1] В примере использованы котировки из торговой системы Quik.

[1] 27 марта 2007 г. курса акций РАО ЕЭС России колебался в диапазоне от 34,000 руб. до 34,795 руб.

17

или 9821 контракт по иене 34856 руб. Цена спот акции в этот момент равна 34,299 руб.

28.03.7 г. на основе котировок за 27 марта инвестор определил, что внут­ренняя ставка доходности осталась практически неизменной, соответственно не изменился и коэффициент хеджирования. Поэтому 28.08.07 г. инвестор оставил фьючерсные позиции без корректировки.

29 марта на основе котировок за 28 марта инвестор определил внутреннюю норму доходности фьючерсного контракта.

Она составила порядка 9,01%. Од­нодневный коэффициент хеджирования равен:

Количество контрактов, которые должны быть открыты, равно:

или 9816 контрактов. В связи с этим 29 марта инвестор при закрытии продал по цене 36498 руб.:

9821-9816 = 5 кон

Цена спот акции в этот момент была равна 35,888 руб.

30 марта инвестор решил использовать статичное хеджирование. Внутрен­няя ставка доходности за 29 марта равна 0,0851%. 10 апреля, когда хедж будет завершаться, до окончания срока действия июньского фьючерса останется 65 дней. Поэтому коэффициент хеджирования равен:

Количество контрактов, которое следует открыть, составляет:

У хеджера было открыто 9821 фьючерсных контрактов. Поэтому при за­крытии по цене 36050руб. он покупает еще:

9851-9821 = 30 контр

Цена спот акции в этот момент равна 35,190 руб.

К 10 апрелю курс акций РАО ЕЭС России вырос. Инвестор завершил хедж. Он закрыл фьючерсные позиции в конце дня по цене 38404руб. и купил акции по цене 37,849. [11]

Рассмотрим результаты хеджирования.

27.03.07 г. хеджер купил 5 контрактов по цене 34856 руб. и закрыл их 29.03.07 г. по цене 36498 руб. По данным сделкам выигрыш составил:

V У

27.03.7 г.

хеджер купил 9816 контрактов по цене 34856 руб. и закрыл их

10.04.7 г. по 38404 руб. Выигрыш по ним равен:

30.03.07 г. он купил 30 фьючерсов по 36050 руб. и закрыл их 10.04.07 г. по 38404 руб. Выигрыш по ним равен:

Общий выигрыш составил 34905998 руб.

За акции 10.04.07 г. он заплатил сумму:

31,849 руб. -10000000акций = 378490000/ггб.

С учетом выигрышей по фьючерсам его расходы составили:

378490000-34905998 = 343584Шруб.

В расчете на одну акцию цена покупки бумаги для хеджера равна:

27 марта 2007 г., когда было принято решение хеджировать будущую по­купку акций, цена акции РАО ЕЭС России колебался в диапазоне от 34,000 руб. до 34,795 руб. Таким образом, хеджирование показало неплохой результат.

Рассмотрим еще один пример длинного хеджирования. Его отличие от пре­дыдущего случая состоит в том, что инвестор страхует будущую покупку акций контрактом, до истечения которого остается короткий период времени, т. е. хедж завершается практически одновременно с истечением фьючерса. (В пре­дыдущем примере до истечения контракта оставалось больше двух месяцев.) В связи с этим возникает еще один нюанс, про который не следует забывать хеджеру.

- 1 О

Пример 8.

Сегодня 5.03.07 г. середина дня. Инвестор планирует получить 12 марта деньги и хотел бы на них купить в этот день 10 млн. акций РАО ЕЭС. Курс бу­маг сильно упал за несколько предыдущих дней и является привлекательным. Однако через 7 дней он может вырасти, поэтому инвестор решает хеджировать будущую покупку мартовским фьючерсом на РАО ЕЭС России.

Контракт исте­кает 14.03.07 г., и его котировка сейчас равна 28240 руб. Курс спот акций в этот момент составляет 28,163 руб.

5 марта наблюдается значительный спрэд между фьючерсной и спотовой ценами. Внутренняя ставка доходности контракта составляет порядка 11% го-

[1] В примере использованы котировки из торговой системы Quik.

довых. Однако в момент завершения хеджа он будет практически равен нулю, поскольку до окончания контракта останется 2 дня. В связи с этим для опреде­ления количества фьючерсных контрактов можно просто воспользоваться фор­мулой для случая полного хеджирования, т. е. когда коэффициент хеджирова­ния равен единице. Поэтому инвестор покупает контракты в количестве:

12.03. 07 г. в середине дня курс акций РАО ЕЭС составил 31,555 руб., а коти­ровка мартовского фьючерса 31540 руб. Инвестор купил акции и закрыл фью­черсные позиции.

По акциям он уплатил сумму:

31,555/?уб.-10000000шо/ш5 = 315550000руб.

По фьючерсам выиграл:

10000контрактов- (31540- 28240) = 33000000руб.

Реальные затраты на покупку акций составили:

315550000 -33000000 =282550000

Фактическая стоимость покупки одной акции равна:

В сравнении с возможной покупкой акции 5.03.07 г. по цене 28163 руб. ин­вестор затратил больше средств на сумму:

(28,255 — 28,1 63) руб.-10000000 акций = 920000 руб.

Однако, если бы инвестор не хеджировал будущую покупку акций, ему при­шлось бы заплатить за них 12 марта по сравнению с 5 марта больше средств на сумму:

(31,555-28,163)руб.*10000000border=0 class="lazyload" data-src="/files/uch_group28/uch_pgroup58/uch_uch586/image/110.jpg">

Рис. 2.3. Динамика цены сентябрьского 2007 г. фьючерса на акции Газпро ма и спотовой цены акции Газпрома 13.09.2007 г. на основе поминутных коти ровок

Из примера 8 можно сделать следующий вывод: если инвестор страхуется от роста цены акций в будущем, и хедж завершается незадолго до момента истечения ближайшего фьючерсного контракта, то для хеджирования покуп-

ки акций может оказаться более целесообразным использовать не ближайший

22 w

фьючерс , а следующий за ним контракт. Конечно, следует сделать оговорку о том, что он должен иметь достаточную степень ликвидности.

2.2.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Хеджирование фьючерсными контрактами Фондовой биржи РТС М., Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2009, - 174 с.. 2009

Еще по теме Длинное хеджирование:

  1. Хеджирование
  2. Хеджирование с помощью процентных форвардных контрактов
  3. Хеджирование с помощью финансовых фьючерсов
  4. Хеджирование валютного риска с помощью форвардных контрактов
  5. Хеджирование операционного риска.
  6. 3. Хеджированиеприбылей зарубежныхфилиалов
  7. Короткое хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта
  8. Длинное хеджирование. Срок хеджирования равен времени обращения фьючерсного контракта
  9. Короткое хеджирование. Срок хеджирования меньше времени обращения фьючерсного контракта
  10. 1.2.4. Количество контрактов, которое необходимо открыть при полном хеджировании
  11. Приложение 1. Коэффициенты хеджирования, рассчитанные на основе абсолютных значений изменений спотовой и фьючерсных цен, простой и непрерывно начисляемой доходностей33
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -