<<
>>

Определение количества фьючерсных контрактов, когда время завершения хеджа не совпадает с моментом окончания действия контракта

Фьючерсные контракты стандартны. Условия ведения бизнеса в экономике разнообразны. Поэтому часто время реальной покупки или продажи актива ин­вестором может не совпадать с моментом истечения фьючерсного контракта на данный базисный актив.

Если время страхования и истечения фьючерса не сов­падают, то при определении количества фьючерсных контрактов при осуществ­лении хеджа формулу (1.1) следует дополнить коэффициентом хеджирования, чтобы минимизировать риск базиса. С учетом коэффициента хеджирования она принимает вид:

где h - коэффициент хеджирования.

Суть коэффициента хеджирования можно понять на основе следующих рассуждений. Степень реакции фьючерсной цены на изменение спотовой цены может быть отличной от единицы. Поэтому, чтобы компенсировать изменение

спотовой цены с помощью фьючерсных контрактов, необходимо открыть фью­черсные позиции в ином количестве, чем при полном хеджировании. Для рас­чета коэффициента хеджирования надо определить зависимость между измене­нием спотовой и фьючерсной цен. Поясним сказанное на примере.

Пример 5.

Имеется фьючерсный контракт на одну акцию компании А. Допустим, хеджер заметил, что при изменении спотовой цены акции на 10 копеек фью­черсная цена изменяется на 20 копеек. Пусть фьючерсный контракт делим. То­гда для страхования от падения спотовой цены акции на 10 копеек необходимо продать половину фьючерса. Если спот цена акции упадет на 10 копеек, цена фьючерса упадет на 20 копеек. Соответственно цена половины фьючерса пони­зится только на 10 копеек. В результате хеджер выиграет на фьючерсе 10 копе­ек, что полностью компенсирует снижение цены акции. Обратная ситуация на­блюдается при росте цены акции: Инвестор выиграет 10 копеек на спот цене, но проиграет 10 копеек на половине фьючерса.

В результате стоимость позиции хеджера останется неизменной.
Величину h в данном примере можно определить с помощью следующей формулы:

где A S- изменение цены базисного актива;

AF - изменение фьючерсной цены.

Соответственно коэффициент хеджирования в примере 5 равен:

Рассмотрим вопрос определения коэффициента хеджирования в общей форме. Представим позицию инвестора как портфель, состоящий из единицы базисного актива и h единиц фьючерсного контракта. Стоимость портфеля рав­на:

где V - стоимость портфеля;

S - стоимость единицы базисного актива;

F - стоимость фьючерсного контракта; h - коэффициент хеджирования.

Чтобы исключить риск потерь при изменении цены базисного актива, должно выполняться условие:

где А - изменение значения соответствующей переменной. Отсюда коэффициент хеджирования равен:

Мы получили формулу аналогичную формуле (1.3). Знак минус в формуле (1.5) говорит о том, что по фьючерсному контракту позиция должна быть про­тивоположна позиции по спотовому инструменту. В последующем мы иногда будем опускать знак минус, поскольку из существа примеров будет ясно, какую позицию необходимо открыть хеджеру по фьючерсному контракту.

Таким образом, за счет продажи фьючерсных контрактов в количестве

инвестор исключает риск изменения стоимости портфеля.

В приведенном рассуждении мы хеджировали портфель относительно еди­ницы базисного актива. Реальный портфель может содержать большее количе­ство единиц спотового инструмента. Для такого случая количество фьючерсных контрактов определяют по формуле (1.2).

Мы рассмотрели вопрос определения коэффициента хеджирования в общей форме. Каким образом его можно рассчитать для практических целей? Сущест­вуют разные способы определения коэффициента хеджирования. Для целей хеджирования финансового актива наиболее просто его найти на основе фор­мулы теоретической форвардной (фьючерсной) цены. Поэтому рассмотрим оп­ределение форвардной (фьючерсной) цены акции.

1.3.1.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Хеджирование фьючерсными контрактами Фондовой биржи РТС М., Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2009, - 174 с.. 2009

Еще по теме Определение количества фьючерсных контрактов, когда время завершения хеджа не совпадает с моментом окончания действия контракта:

  1. Определение количества фьючерсных контрактов, когда время завершения хеджа не совпадает с моментом окончания действия контракта
  2. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -