Военные расходы и искусственное сдерживание процентных ставок: 1942-1951 годы
После вступления США во Вторую мировую войну государственные расходы стремительно выросли. Для финансирования военных расходов Казначейство выпустило огромное количество облигаций.
ФРС согласилась помочь Казначейству финансировать военные расходы, зафиксировав процентные ставки на низких довоенных уровнях: % % по казначейским векселям и 2 j/ % по долгосрочным казначейским облигациям. Если процентные ставки превышали эти уровни и цены облигаций начинали падать, ФРС покупала облигации на открытом рынке, поднимая цены облигаций и понижая процентные ставки. Результатом был стремительный рост монетарной базы и денежной массы. Таким образом, Федеральный резерв фактически ослабил контроль за монетарными агрегатами, чтобы удовлетворить финансовые потребности правительства.Когда война закончилась, Федеральный резерв продолжал сдерживать процентные ставки, ощущая давление в сторону их повышения, поэтому денежная масса росла умеренно. Когда в 1950 году вспыхнула война в Корее, процентные ставки начали повышаться, и ФРС опять пришлось ускоренно расширять денежную массу. Это привело к усилению инфляции: в 1951 году индекс потребительских цен вырос на 8% по сравнению с 1950 годом. Тогда Федеральный резерв решил возобновить контроль за денежными агрегатами, отменив ограничение на процентные ставки. В марте 1951 года, после тяжелых дебатов с Казначейством, заинтересованным в продолжении искусственного сдерживания процентных ставок, было достигнуто соглашение о том, что ограничение на процентные ставки отменяется, но ФРС обещает не допустить безудержного роста процентных ставок. После того, как в 1952 году президентом США стал Эйзенхауэр, Федеральный резерв получил полную свободу в достижении целей монетарной политики.