18. Виды процентных ставок на кредитном рынке.

Соотношение различных процентных ставок в данный момент времени называется структурой процентных ставок.

Существуют три основные теории, которые объясняют природу различных уровней процентных ставок на кредитных субрынках.

1. «Теория чистых ожиданий» - форвардные ставки равны ожидаемым в будущем ставкам спот.

Ставка спот – это доход от продаваемых облигаций при условии их немедленной покупки. Форвардные процентные ставки обеспечивают будущие периоды времени, действительные на тот (будущий) момент ставки «спот». Если инвестор приобрел пятилетнюю облигацию сейчас, ставка спот равна: r0,5. Если инвестор приобрел сейчас двухгодичную облигацию, то ставка спот равна: r0,2. Если инвестор решит через два года купить трехгодичную облигацию, то форвардная ставка равна r2,5. Зная ставки спот, всегда можно вычислить форвардные ставки для любого интересующего инвестора периода. Форвардные ставки определяются на основании того, что доходы за определенный период времени одинаковы и не зависят от срока погашения тех облигаций, которые использовались в тот промежуток времени. То есть, имея пятилетнюю облигацию, инвестор должен получить тот же доход, как если бы он купил сейчас двухлетнюю облигацию, погасил ее через два года и приобрел трехлетнюю облигацию. Это можно выразить следующим образом:

(1 + r0,5)5 = (1 + r0,2)2 (1 + r2,5)3.; r0,5 = 0,095, а r0,2 = 0,088, форвардная ставка равна:

1,09555 = 1,0882 ( 1 + r2,5)3;

1,5742 = 1,1837 ( 1 + r2,5)3;

(1 + r2,5) = = 1,0997;

r2,5 = 0,0997 или 9,97%.

2. Сторонники «теории премии за ликвидность» - держатели облигаций предпочитают владеть краткосрочными облигациями (как менее подверженными риску), нежели долгосрочными (как более подверженными риску). Инвесторы готовы платить большую цену за краткосрочные облигации, нежели за долгосрочные облигации. Дополнительная сумма, которую инвесторы готовы платить за менее рисковые облигации - премия за ликвидность. Поэтому процентные доходы по краткосрочным облигациям ниже, чем по долгосрочным.

3. Приверженцы «теории рыночной сегментации» - на рынке облигаций действуют различные инвесторы на различных сегментах рынка. Коммерческие банки, в основном владеют краткосрочными обязательствами в форме бессрочных вкладов, а потому предпочитают вкладывать в краткосрочные облигации. Компании страхования жизни предпочитают долгосрочные облигации, а страховые компании, занимающиеся страхованием от несчастных случаев, предпочитают владеть среднесрочными облигациями. В результате кривая процентных ставок определяется взаимодействием спроса и предложения на различных сегментах рынка облигаций (краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных).