<<
>>

Прогнозирование процентных ставок

Прогнозирование должно основываться на понимании того, как устанавливаются процентные ставки. Рассматривая этот вопрос применительно к Соединенному Королевству/ его можно разделить на две части: что определяют международные процентные ставки и что вызывает отклонение процентных ставок в Соединенном Королевстве от международных? Учитывая тот факт, что доллар США играет доминирующую роль во всемирной экономике, термин "международные" процентные ставки можно считать синонимом "долларовых" процентных ставок.
На рис. 7.1 показано наложение графика стерлинговых ставок на график евродолларовых ставок. И поскольку очевидной тенденцией окажется следование стерлинговых ставок за долларовыми, анализ движения процентных ставок целесообразно проводить на базе дрлларовых процентных ставок.

Принцип паритета процентных ставок говорит в пользу того, что стерлинговые ставки должны быть тесно связаны с \r\nс»

3-месячные евродолларовые процентные ставки

3-месячные стерлинговые процентные ставки

а |Т5 №

>

п Я 5

п

1« Я Я № я

п С

а

я

\'•5

г> Т. № 3 я

15

? «

«

я «

ь о

о: «

10

я о о. С

\r\n_1_

X

X. \r\n

\r\n1985

1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 \r\n

\r\nРис. 7.1. Изменение стерлинговых и евродолларовых процентных ставок (1975—1985 гг.)? \r\nдолларовыми ставками. Согласно данному принципу, процентные ставки во всем мире будут стремиться к выравниванию, если в расчет принимаются ожидаемые изменения обменных курсов. Арбитраж, в результате которого деньги перемещаются из одних финансовых центров в другие в поисках более высокой доходности, приводит к выравниванию процентных ставок. Если стерлинговые ставки превышают долларовые, то деньги перетекают с долларовых депозитов на стерлинговые, но это снижает доход по стерлинговым депозитам по сравнению с долларовыми.

Указание на то, что ожидаемые изменения обменных курсов принимаются в расчет, имеет особое значение.

Если ожидается, что стоимость фунта стерлингов упадет относительно доллара, то стерлинговые процентные ставки должны превысить долларовые на маржу, достаточную для компенсации держателям фунтов стерлингов ожидаемых убытков в результате изменившейся курсовой разницы. Например, если ожидается падение курса фунта стерлингов по отношению к доллару США на 4% в год, то ставка процента по стерлинго-вым депозитам должна повыситься на 4% годовых, чтобы ком-пенсировать падение курса. Это и есть способ, которым ожидаемая доходность разных валют выравнивается. Вернемся снова к рис. 7.1. Тенденцию стерлинговых процентных ставок к превышению долларовых ставок до середины 1977 г. можно объяснить ожиданиями обесценения фунта стерлингов. Середина 1970-х годов была периодом устойчивой "слабости" фунта.

Процентную ставку можно рассматривать как цену, уплачиваемую за право пользования ссудным капиталом. Потенци-альные заемщики обеспечивают спрос на ссуды, а кредиторы - предложение. Взаимодействие спроса и предложения определяет цену (процентную ставку). Если заемщиков больше, чем кредиторов, то процентные ставки возрастут, и наоборот, избыток предложения ссудных капиталов приводит к падению процентных ставок.

Экономическая политика правительства выступает как важный фактор установления процентных ставок. Жесткая монетарная политика будет препятствовать притоку капиталов в банковскую систему и, соответственно, ограничит размеры предлагаемых банками ссуд. Ограничение предложения кредита вызовет рост процентных ставок. Финансовая политика также имеет важное значение. Превышение государственных расходов над доходами означает, что правительство должно выйти на рынок и вступить в конкуренцию с частными заемщиками за получение кредитов. Государственный спрос на ссудный капитал может оказать значительное дополнительное давление на процентные ставки.

Возвращаясь опять к рис.

7.1, можно увидеть, что долларовые процентные ставки были выше в 1980-х годах, чем в 1970-х. Объясняется это, главным образом, экономической политикой правительства США. Политика жесткого контроля за денежной массой ограничила предложение ссудного капитала банковской системой. В условиях огромного дефицита государ-ственного бюджета правительство США стало субъектом спроса, что привело к значительному росту спроса на ссудный капитал.

Ожидаемый уровень инфляции является еще одним фактором, влияющим на процентные ставки, по которым заемщики и кредиторы будут осуществлять сделки. Когда предполагается рост инфляции, потенциальные кредиторы попытаются компенсировать ожидаемое снижение покупательной способности своих активов и, соответственно, потребуют более высоких процентных ставок. Заемщики, предполагая, что инфляция снизит их долговые обязательства, могут быть готовы платить по более высоким ставкам. Таким образом, процентная ставка включает компенсацию за ожидаемый рост инфляции; Снижение темпов инфляции, по-видимому, является главной причиной падения процентных ставок в середине 1980-х гг. во всем мире.

Хотя долларовые процентные ставки, вероятно, оказывают основное влияние на стерлинговые ставки, тем не менее в Соединенном Королевстве имеются и специфические факторы, воздействующие на степень отклонения стерлинговых ставок от долларовых. Высокие процентные ставки в 1980-х гг. являются результатом жесткой денежной политики британского правительства. Правительство также использовало процентные ставки в политике регулирования обменных курсов. Самый высокий уровень ставок во второй половине 1976 г. имел целью поддержать курс фунта стерлингов в условиях значительного давления, которое он испытывал на международных денежных рынках. И наоборот, падение ставок в течение 1981 г. можно объяснить попытками сдерживания резкого возрастания стоимости фунта по сравнению с другими валютами.

<< | >>
Источник: Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками.. 1996

Еще по теме Прогнозирование процентных ставок:

- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -