Пример: временная структура процентных ставок
Чтобы лучше понять аргументы Лукаса, рассмотрим конкретный пример эконо- метрической модели, состоящей из одного уравнения — уравнения временной структуры процентной ставки, в котором отображена зависимость долгосрочной процентной ставки от прошлых и настоящих значений краткосрочной процентной ставки.
Это — одно из важнейших уравнений в кейнсианских эконометрических моделях, которые исходят из того, что именно долгосрочная (а не краткосрочная) процентная ставка влияет на совокупный спрос.В главе 6 мы пришли к выводу, что долгосрочная процентная ставка зависит от среднего ожидаемого значения краткосрочных процентных ставок. Предположим, что в прошлом, после периода роста краткосрочной ставки, всегда следовало ее резкое снижение, т.е. рост был временным. Согласно теории рациональных ожиданий, всякое повышение краткосрочной процентной ставки население считает временным явлением. Следовательно, такое повышение очень мало влияет на среднее ожидаемое значение краткосрочных процентных ставок. При этом долгосрочная процентная ставка увеличивается незначительно. Уравнение временной структуры, построенное на данных прошлых периодов, покажет слабое влияние роста краткосрочной ставки на значение долгосрочной.
Предположим, ФРС требуется оценить, что произойдет с экономическими показателями, если в результате проводимой монетарной политики краткосрочная процентная ставка поднимется с 5 до 8% и останется на этом уровне надолго. Уравнение временной структуры, построенное на данных прошлых периодов, покажет, что долгосрочная ставка изменится незначительно. Однако если население осознает, что краткосрочная процентная ставка надолго поднимается на значительно более высокий уровень 8%, среднее ожидаемое значение краткосрочных процентных ставок увеличится существенно. Следовательно, долгосрочная процентная ставка увеличится гораздо сильнее, чем показывает уравнение временной структуры.
Как видим, использование эконометрической модели для оценки возможных последствий монетарной политики ФРС может привести к ошибочным выводам.Приведенный пример демонстрирует и другой аспект критики Лукаса. Ожидания населения относительно проводимой политики оказывают решающее влияние на ее последствия. Если население считает, что повышение краткосрочной процентной ставки будет носить временный характер, это незначительно повлияет на долгосрочную ставку. Однако если население ожидает, что краткосрочная процентная ставка повышается надолго, долгосрочная ставка увеличится намного больше. Лукас указывает не только на то, что эконометрические модели нельзя использовать для оценки политики, но и на то, что ожидания населения относительно проводимой политики влияют на ее результаты.
Рассмотренное нами уравнение временной структуры — всего лишь одно из многих эконометрических уравнений, которые критиковал Лукас. На самом деле он уделил основное внимание уравнениям потребления и инвестиций. Мы остановились на уравнении временной структуры потому, что его надежность зависит от ожиданий на финансовом рынке, где выводы теории рациональных ожиданий проявляются наиболее ярко. Однако критика Лукаса применима и к тем секторам экономики, где теория рациональных ожиданий менее очевидна, потому что базовый принцип
этой критики состоит не в том, что ожидания всегда рациональны, а в том, что способ их формирования изменяется, если изменяется поведение прогнозируемых переменных. Этот менее строгий принцип подтверждается на практике в нефинансовых секторах экономики.