<<
>>

Пример: временная структура процентных ставок

Чтобы лучше понять аргументы Лукаса, рассмотрим конкретный пример эконо- метрической модели, состоящей из одного уравнения — уравнения временной структуры процентной ставки, в котором отображена зависимость долгосрочной процентной ставки от прошлых и настоящих значений краткосрочной процентной ставки.

Это — одно из важнейших уравнений в кейнсианских эконометрических моделях, которые исходят из того, что именно долгосрочная (а не краткосрочная) процентная ставка влияет на совокупный спрос.

В главе 6 мы пришли к выводу, что долгосрочная процентная ставка зависит от среднего ожидаемого значения краткосрочных процентных ставок. Предположим, что в прошлом, после периода роста краткосрочной ставки, всегда следовало ее резкое снижение, т.е. рост был временным. Согласно теории рациональных ожиданий, всякое повышение краткосрочной процентной ставки население считает временным явлением. Следовательно, такое повышение очень мало влияет на среднее ожидаемое значение краткосрочных процентных ставок. При этом долгосрочная процентная ставка увеличивается незначительно. Уравнение временной структуры, построенное на данных прошлых периодов, покажет слабое влияние роста краткосрочной ставки на значение долгосрочной.

Предположим, ФРС требуется оценить, что произойдет с экономическими показателями, если в результате проводимой монетарной политики краткосрочная процентная ставка поднимется с 5 до 8% и останется на этом уровне надолго. Уравнение временной структуры, построенное на данных прошлых периодов, покажет, что долгосрочная ставка изменится незначительно. Однако если население осознает, что краткосрочная процентная ставка надолго поднимается на значительно более высокий уровень 8%, среднее ожидаемое значение краткосрочных процентных ставок увеличится существенно. Следовательно, долгосрочная процентная ставка увеличится гораздо сильнее, чем показывает уравнение временной структуры.

Как видим, использование эконометрической модели для оценки возможных последствий монетарной политики ФРС может привести к ошибочным выводам.

Приведенный пример демонстрирует и другой аспект критики Лукаса. Ожидания населения относительно проводимой политики оказывают решающее влияние на ее последствия. Если население считает, что повышение краткосрочной процентной ставки будет носить временный характер, это незначительно повлияет на долгосрочную ставку. Однако если население ожидает, что краткосрочная процентная ставка повышается надолго, долгосрочная ставка увеличится намного больше. Лукас указывает не только на то, что эконометрические модели нельзя использовать для оценки политики, но и на то, что ожидания населения относительно проводимой политики влияют на ее результаты.

Рассмотренное нами уравнение временной структуры — всего лишь одно из многих эконометрических уравнений, которые критиковал Лукас. На самом деле он уделил основное внимание уравнениям потребления и инвестиций. Мы остановились на уравнении временной структуры потому, что его надежность зависит от ожиданий на финансовом рынке, где выводы теории рациональных ожиданий проявляются наиболее ярко. Однако критика Лукаса применима и к тем секторам экономики, где теория рациональных ожиданий менее очевидна, потому что базовый принцип

этой критики состоит не в том, что ожидания всегда рациональны, а в том, что способ их формирования изменяется, если изменяется поведение прогнозируемых переменных. Этот менее строгий принцип подтверждается на практике в нефинансовых секторах экономики.

<< | >>
Источник: Мишкин, Фредерик С.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков, 7-е издание. Часть 2: Пер. с англ.,2006. - 880 с: ил. - Парал. тит. англ.. 2006

Еще по теме Пример: временная структура процентных ставок:

  1. Оглавление
  2. Рисковая структура процентных ставок
  3. Временная структура процентных ставок
  4. Теория ожиданий
  5. Пример: временная структура процентных ставок
  6. Словарь терминов
  7. 20.3. ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И МЕТОДЫ НАЧИСЛЕНИЯ ПРОЦЕНТОВ
  8. 4.2.4 Процентный риск
  9. 3.2. Использование GАР-анализа при принятии решений по управлению процентным риском
  10. 3.3. Дюрация как метод управления процентным риском
  11. § 4с. Диффузионные модели временной структуры стоимостей семейства облигаций
  12. ВРЕМЕННАЯ СТРУКТУРА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  13. 17.2. «ЧИСТАЯ» ЭКСПЕКТАЦИОННАЯ ТЕОРИЯ ВРЕМЕННОЙ СТРУКТУРЫ
  14. Факторы, определяющие различия в процентных ставках
  15. Процентный риск
  16. 12.3. Международный финансовый рынок: структура и участники
  17. 1. Процентные свопы и другие финансовые инструменты. Задача оценки и хеджирования
  18. 2 Факторы, влияющие на уровень процентных ставок
  19. § 1. Понятие, структура и признаки банковской системы России
  20. § 1. Понятие, структура и признаки банковскои системы России
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -