Поддержание паритета процентных ставок

Предположим, что краткосрочная процентная ставка на фунты стерлингов составляет 10% годовых, а соответствующая ставка на доллары - 8% годовых. Доллар по отношению к фунту стерлингов "идет" с премией, и эта премия включает в себя повышение процентной ставки доллара на 2% годовых. Предположим, далее, что данный паритет процентных ставок нарушается из-за увеличения процентной ставки доллара до 9% годовых. В этом случае появляется возможность для получения прибыли от арбитража. Банк в Соединенном Королевстве мог бы взять кредит в фунтах стерлингов под 10% годовых, обменять их на доллары и депонировать эти доллары под 9% годовых, одновременно продав номинальную сумму долга плюс проценты по форвардному контракту. Вместе с гарантированным повышением долларовой процентной ставки на 2% в год, на депозит в долларах будет начисляться 11% годовых в стерлинговом выражении. Обеспечивается чистая прибыль в 1% годовых при отсутствии какого-либо риска. Данная арбитражная сделка показана на рис. 4.1. \r\nвремя

! !и! ашспис ^эдиллсппи\'^!

по ставке 10% годовых

і

Кредит в ф. ст. ПОД 10% годовых

I \r\n

\r\nПокупка долларов

I

Чистая прибыль от долларового депозита =1% годовых \r\n

\r\nПрибыль от погашения депозита = 9% годовых. Дополнительная прибыль от повышения курса доллара по исполнении форвардною контракта = 2% годовых

Рис. 4.1. Покрытый процентный арбитраж

Процесс извлечения выгоды из возможностей арбитража направлен на восстановление паритета процентных ставок. В частности, покупка долларов на условиях спот приводит к повышению наличного курса доллара, а при форвардной продаже долларов наблюдается тенденция к снижению форвардной цены. Повышение наличного курса и падение форвардной цены снижают премию в долларах. Премия будет снижаться, пока совершается арбитражная сделка, а арбитражная сделка будет исполнена, когда премия превысит разницу в процентных ставках. По рис. 4.1 арбитраж будет приносить прибыль до тех пор, пока премия в долларах по отношению к фунту стерлингов не превысит 1% годовых. (Добавим, что при получении займов в фунтах стерлингов и кредитовании в долларах появляется заинтересованность в повышении стерлинговых процентных ставок по отношению к долларовым, а увеличение разницы в стерлинговых и долларовых ставках ведет к восстановлению паритета ставок процента.)