Условие процентного паритета

Сегодня мы живем в условиях мобильности капитала: иностранцы могут легко покупать активы США (такие как долларовые депозиты), а американцы, в свою очередь, — приобретать иностранные активы (такие как депозиты в евро).

личаются и практически ничто не мешает перемещениям капитала, логично предположить, что эти депозиты взаимозаменяемы (абсолютные субституты). В условиях мобильности капитала и равноценности банковских депозитов, если ожидаемая доходность долларовых депозитов выше, чем депозитов в иностранной валюте, то и иностранцы, и американцы захотят иметь долларовые депозиты, а не депозиты в иностранной валюте. И наоборот, если ожидаемая доходность иностранных депозитов превысит доходность долларовых, то и европейцы, и американцы не захотят удерживать средства на долларовых депозитах, а захотят иметь депозиты в иностранной валюте. Для тех, кто вкладывает средства как в долларовые, так и в иностранные депозиты, ожидаемые доходности должны быть одинаковыми, т.е. относительная ожидаемая доходность в уравнении (19.1) должна равняться нулю. Это условие может быть выражено так:

Это равенство — условие процентного паритета, согласно которому внутренняя процентная ставка равна процентной ставке за рубежом, минус ожидаемое укрепление национальной валюты. Аналогично такое утверждение может быть представлено более интуитивно: внутренняя процентная ставка равна процентной ставке за рубежом, плюс ожидаемое укрепление иностранной валюты. Если внутренняя процентная ставка превышает процентную ставку за рубежом, это означает, что присутствует положительное ожидаемое укрепление зарубежной валюты, которое компенсирует более низкую процентную ставку за рубежом. Если внутренняя процентная ставка составляет 15%, а процентная ставка за рубежом — 10%, это значит, что ожидаемое укрепление зарубежной валюты должно составить 5% (или что ожидаемое обесценивание доллара составит соответственно 5%).

Условие процентного паритета можно рассматривать с разных позиций. Во-первых, мы должны признать, что это условие лишь означает, что ожидаемые доходности долларовых депозитов и депозитов в иностранной валюте равны. Чтобы в этом убедиться, обратите внимание, что левая часть условия процентного паритета (уравнение 19.2) — ожидаемая доходность долларовых депозитов, а правая — ожидаемая доходность депозитов в иностранной валюте (обе части рассчитываются в одной валюте — долларах США). Принимая во внимание, что депозиты в национальной и иностранной валютах взаимозаменяемы (желанны в равной степени), условие процентного паритета — это условие равновесия для валютного рынка. Только при том валютном курсе, при котором ожидаемые доходности внутренних и иностранных депозитов равны (выдерживается процентный паритет), вкладчики будут стремиться удерживать крупные депозиты как в национальной, так и в иностранной валютах.