<<
>>

Ожидаемая доходность внутренних и зарубежных депозитов

Анализ проведен на примере США, поэтому внутренние депозиты выражены в долларах. Для простоты мы используем евро в качестве иностранной валюты, поэто-

му депозиты иностранных банков выражены в евро.

Теория спроса на активы предполагает, что основной фактор, определяющий спрос на внутренние (долларовые) и внешние (выраженные в евро) депозиты, — ожидаемая доходность этих активов относительно друг друга. Когда американцы или европейцы ожидают, что доходность долларовых депозитов превысит доходность депозитов в евро, то спрос на долларовые депозиты будет выше, а на депозиты в евро соответственно ниже. Чтобы понять, как меняется спрос на долларовые депозиты и депозиты в евро, необходимо сравнить ожидаемые доходности этих двух видов депозитов.

Чтобы проиллюстрировать это, выразим процентную ставку (ожидаемый доход, выплачиваемый в долларах) по долларовым депозитам как Р, а ставку по иностранным депозитам (ожидаемый доход, выплачиваемый в евро) — как Р. Чтобы сравнить ожидаемый доход по депозитам в долларах и евро, инвесторы должны конвертировать доходы в валюту, которую они используют.

В первую очередь давайте проследим, как европеец Фрэнк сравнивает доходность долларовых депозитов и депозитов, выраженных в евро. Когда он рассчитывает доходность долларовых депозитов, то понимает, что доходность в евро не будет равна Р, ее следует откорректировать с учетом прогнозируемого укрепления или ослабления доллара. Если ожидается, что доллар вздорожает на 7%, ожидаемая доходность долларовых депозитов в евро будет на 7% выше, поскольку доллар прибавит в цене 7% относительно евро. Таким образом, если процентная ставка по долларовым депозитам равна 10%, то, при ожидаемом укреплении доллара на 7%, ожидаемая доходность долларовых депозитов в евро составит 17%: процентная ставка 10% плюс ожидаемое укрепление доллара 7%. И наоборот, если ожидается, что доллар обесценится на 7% за год, то ожидаемая доходность долларовых депозитов в евро составит только 3%: процентная ставка на уровне 10% минус 7%, на которые, как ожидается, обесценится доллар.

Если обозначить валютный курс слот как Ер а ожидаемое изменение валютного курса как Е\' то ожидаемое укрепление доллара можно выразить как (Е*\' - E)/Er Наши рассуждения показывают, что ожидаемая доходность долларовых депозитов R в иностранной валюте может быть представлена как сумма процентов по дол-

4

ларовым депозитам и ожидаемого укрепления доллара :

4 Это — приблизительное выражение ожидаемой доходности в евро.

Чтобы рассчитать эту доходность точнее, нужно проанализировать, как иностранец инвестирует средства в долларовый депозит. Предположим, Фрэнк принял решение положить 1 евро на долларовый депозит. Сначала он покупает 1/Е, долларового депозита (напомним, что Е, — валютный курс между депозитами в долларах и евро, который котируется как количество евро за 1 долл.), и в конце периода он получит (1 + iD)(l/E) долл. Чтобы конвертировать эту сумму в евро в конце периода, он должен умножить сумму в долларах на f+r Таким образом, Фрэнк рассчитывает, что доход по его инвестиции в 1 евро может составить (1 + f)(Fl+/E) за вычетом первоначальной инвестиции:

что может быть представлено так:

Е/ Е,

Последнее выражение приблизительно равно выражению в тексте, потому что Ft+I/Er обычно близко к единице. \r\nRD(eepo) = iD + E+l E\' Et

Однако Фрэнк ожидает, что доходность депозитов в иностранной валюте RFB евро составит лишь iF. Таким образом, при вкладе в евро относительная доходность долларовых депозитов (разница между ожидаемой доходностью долларовых депозитов и депозитов в евро) рассчитывается путем вычитания iF из выражения, приведенного выше, т.е. по формуле

Относ. Rd = iD - е + SuZet. (19 1}

Поскольку относительная ожидаемая доходность долларовых депозитов повышается, европейцы захотят удерживать больше долларовых депозитов и меньше депозитов в евро.

Теперь давайте проследим, чем обернется решение удерживать долларовые депозиты вместо депозитов в евро для американца по имени Ален. Придерживаясь той же логики, что и при оценке решений Фрэнка, мы знаем, что ожидаемая доходность депозитов в иностранной валюте R^, выраженных в долларах, равна процентной ставке по депозитам в иностранной валюте iF, плюс ожидаемое укрепление иностранной валюты, равное ожидаемому укреплению доллара со знаком минус:

TtF/i-\'\\ F E +l Et

R(dojvi.) = i - ~ .

Если процентная ставка по депозитам в евро равна 5% и ожидается, что доллар вздорожает на 4%, тогда ожидаемая доходность депозитов в евро (выраженных в долларах) составит 1%.

Процентная ставка по депозиту Алена составит 5%, но потери — 4%, поскольку, как ожидается, евро обесценится на 4% относительно доллара.

D

считывается в долларах путем вычитания приведенного выше выражения из i , т.е.

Ален ожидает, что доходность долларовых депозитов RD в долларах равна лишь iD. Следовательно, относительная ожидаемая доходность долларовых депозитов рассчитывается по формуле

Относ. Rd = iD -(iF- Ел~Е) = iD - j* + EkzJL.

E E,

Это равенство аналогично тому, которое было приведено при описании ожидаемой доходности Фрэнка по долларовым депозитам (выраженным в евро). Главное — понять, что относительная ожидаемая доходность долларовых депозитов не зависит от того, рассчитывается она Фрэнком для депозитов в евро или Аленом для долларовых депозитов. Таким образом, при росте относительной доходности долларовых депозитов как иностранцы, так и резиденты реагируют одинаково: стремятся удерживать больше долларовых депозитов и меньше депозитов в иностранной валюте.

<< | >>
Источник: Мишкин, Фредерик С.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков, 7-е издание. Часть 2: Пер. с англ.,2006. - 880 с: ил. - Парал. тит. англ.. 2006

Еще по теме Ожидаемая доходность внутренних и зарубежных депозитов:

  1. 1.2. Концепции денежно-кредитной политики и их реализация в современной России
  2. 2.5. Форвардные операции с иностранной валютой
  3. Оглавление
  4. Ожидаемая доходность внутренних и зарубежных депозитов
  5. Условие процентного паритета
  6. Изменения внутренней процентной ставки
  7. Нестерилизованная интервенция
  8. Врезка 20.2. Глобальный аспект Евро бросает вызов доллару
  9. 20.3. Проблемы расширения круга операций, ликвидности и доходности банков
  10. 4) Риски, связанные с опционами.
- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -