Равновесие на валютном рынке

Чтобы понять, как действует условие процентного паритета при определении валютных курсов, сначала необходимо исследовать, как ожидаемые доходности долларовых депозитов и депозитов в евро меняются при изменении текущего валютного курса.

0,95

5% 10% 15%

Ожидаемая доходность (в долл.)

Рис. 193. Равновесие на валютном рынке

Как мы уже знаем, ожидаемая доходность в долларах депозитов в иностранной валюте R — процентная ставка за рубежом, минус ожидаемое укрепление национальной валюты: f - (Ft+ 1 - E)/E. Предположим, что процентная ставка за рубежом Fравна 10%, а ожидаемый валютный курс в следующем периоде (F(+j) составит 1 евро за доллар. Если текущий валютный курс (E) равен 0,95 евро за доллар, ожидаемое укрепление доллара составит (1,00 - 0,95)/0,95 = 0,052 - 5,2%; при этом ожидаемая доходность депозитов в евро (Ял в долларовом выражении равна 4,8%: 10% (процентная ставка за рубежом), минус 5,2%, на которые вздорожает доллар. Эта ожидаемая доходность, если Е = 0,95 евро за доллар, соответствует точке А на рис. 19.3. При более высоком текущем валютном курсе Et *• 1 евро за доллар, ожидаемое укрепление доллара будет равно нулю, поскольку F(+1 также равен 1 евро за доллар. Следовательно, R, ожидаемая долларовая доходность депозитов в евро, теперь равна в точности f = 10%. Эта ожидаемая доходность депозитов в евро при Et = 1 евро за доллар соответствует точке В. При еще более высоком валютном курсе Е — 1,05 евро за доллар ожидаемое изменение стоимости доллара составит -4,8% [(1,00 - 1,05)/1,05 = ~ - 0,0481], и ожидаемая долларовая доходность депозитов в иностранной валюте R теперь вырастет до 14,8% [10% - (-4,8%)]. Такая комбинация валютного курса и ожидаемого дохода соответствует точке С.

Валютный курс, Et (евро/долл.)

?\'=1,00

> [_

1,05

Равновесие на валютном рынке наступает в точке В, где пересекаются графики ожидаемой доходности депозитов в евро R и долларовых депозитов RP. Равновесный валютный курс равен Е* - 1 евро за доллар.

Кривая, соединяющая эти точки, — график ожидаемой доходности по депозитам в евро на рис. 19.3 — обозначена как RF, и, как видите, она имеет положительный

наклон; т.е. когда валютный курс Et возрастает, ожидаемая доходность депозитов в евро также растет. Этот вывод можно обосновать логически. Если ожидаемый валютный курс не изменяется, когда текущий валютный курс растет, значит, ожидаемое укрепление доллара уменьшается, т.е. ожидаемое укрепление иностранной валюты увеличивается, что повышает ожидаемую долларовую доходность депозитов в иностранной валюте.