Определение форвардного курса

\r\nФунты стерлингов

Покупает 800 000 ф. ст. по курсу 1 ф. ст. = 1,25 долл. Дает кредит в 800 000 ф. ст. под 10% годовых.

Доллары США

Продает 1 млн. долл. США по курсу 1 ф. ст. = 1,25 долл. Берет взаймы 1 млн. долл. под 15% годовых. \r\n

\r\nПозиция банка на момент тракта (10 сентября):

Фунты стерлингов

Выплачена номинальная сумма долга 800 000 ф. ст. плюс начисленные проценты 40 000 ф. ст. Выплачивает клиенту сумму в фунтах стерлингов.

исполнения форвардного кон-

Доллары США

Выплачивает сумму долга в 1 млн. долл. США плюс начисленные проценты 75 000 долл. США. Получает от клиента 1 млн. долл. \r\nСумма в фунтах стерлингов, выплачиваемая клиенту, - это не те 800 ООО ф. ст., которые были куплены 10 марта. Ведь нужно принять во внимание и процентные платежи. В частности, превышение процентных платежей по долларовой ссуде над процентами, полученными от предоставленного стерлингового кредита, должно вычитаться из 800 000 ф. ст. для определения суммы фунтов стерлингов, которые должны быть выплачены клиенту. Для того, чтобы перевести 75 000 долл. США в фунты стерлингов, необходимо определить форвардный валютный курс.

\r\nПриблизительный _ Курс форвардный спот курс

Процентная ставка для ^ долларов

Курс

Процентная ставка для

фунтов стерлингов

100 х 365

Число дней до исполнения контракта \r\n

\r\nВ данном примере по этой формуле подсчитывается курс, который равен 1 ф. ст. = 1,2812!/2 долл. Обоснование этой формулы приводится ниже.

Используя приблизительный форвардный курс, сумма процентных выплат в 75 000 долл. США при переводе в фунты стерлингов превращается в 58 536 ф. ст., а процентные выплаты банка (нетто-процент) составляют 18 536 ф. ст. Таким образом, банк производит обмен 781 464 ф. ст. на 1 млн. долл. США в 6-месячный срок. Другими словами, 6-месячный форвардный валютный курс, предложенный банком на 10 марта, составляет 1 ф. ст. = 1,27961/г долл. (1 000 000 : 781 464 = 1,27961/г)- Фунт стерлингов "идет" с премией в 2961/г пунктов, что составляет 2,961/г цента на 1 ф. ст.:

Форвардная цена 1,27961/г долл. США

Цена спот 1,2500 долл. США

Премия 0,02961/г Долл. США

По годовой процентной ставке премия должна составлять 4,74% годовых. Если эту премиальную ставку сложить с процентной ставкой по депозитам в фунтах стерлингов, то чистый результат будет 14,98% годовых (1,0237 х 1,05 = 1,0749, что составляет 7,49% для 6 месяцев или 14,98% годовых).

Таким образом, нет существенной разницы в размере прибыли от вложения средств в долларовый депозит (в -этом случае будет 15% годовых) и от покупки фунтов стерлингов на условиях спот с их одновременной форвардной продажей и инвестированием в период между покупкой и продажей. Фор \r\nвардная премия за фунты стерлингов компенсирует процентную разницу между депозитами в долларах и фунтах стерлингов. Обеспечивается паритет процентных ставок.

Именно паритет процентных ставок лежит в основе формулы подсчета приблизительного форвардного курса. По этой формуле форвардная премия определяется путем сложения разницы в процентных ставках с курсом спот и корректировки результата на период исполнения контракта.

Эмпирическое правило состоит в том, что если процентные ставки по депозитам в иностранной валюте выше, чем по депозитам в фунтах стерлингов, то фунт стерлингов по отношению к иностранной валюте будет "идти" с премией, и Гтаобо- рот, если процентные ставки на фунты стерлингов выше, то фунт стерлингов будет "идти" со скидкой. Премия или скидка компенсируют разницу в процентных ставках между депозитами в двух валютах (заметим, что подобные процентные ставки существуют и для евровалютных депозитов).

Анализ конкретных ситуаций:

использование форвардных контрактов

для переструктурирования долговых обязательств

на 1 год на 2 года на 3 года

1. Компания купила большую ЭВМ у американской фирмы за 6 млн. долл. США в рассрочку, с четырьмя ежегодными погашениями. Первый взнос выплачивается сразу. Американская фирма предоставляет кредит под 6% годовых. Покупатель с доходами в фунтах стерлингов подвержен риску потерь от повышения курса доллара по отношению к фунту стерлингов и ищет возможность заключения форвардных контрактов. Он находит британский филиал американского банка, готовый заключить форвардный контракт на 1, 2 и 3 года по курсам 1 ф. ст. = 1,47 долл.; 1 ф. ст. = 1,44 долл.; 1 ф. ст. = 1,41 долл. соответственно. Наличный курс составляет 1 ф. ст. = 1,50 долл. Покупатель согласен купить доллары на срок (по договору) на следующих условиях:

1 590 ООО долл. за 1 081 632 ф. ст. 1 685 400 долл. за 1 170 416 ф. ст. 1 786 524 долл. за 1 267 038 ф. ст.

Таким образом, в будущем поступление денежных сумм в фунтах стерлингов предопределено и валютный риск исключен. Фактически задолженность в долларах в 6% годовых переходит в задолженность в фунтах\'стерлингов, составляющую примерно 8% годовых. \r\n

2. Компания намерена взять заем в 10 млн. финских марок на 2 года, но только под 6-месячную плавающую ставку процента. Для того, чтобы взять кредит под фиксированную ставку, можно использовать форвардные контракты.

Компания берет кредит на 2 года в 2 млн. евродолларов под 6% годовых. Валютный курс спот составляет 1 долл. = 5 фин. марок, а 2-летний форвардный курс равен 1 долл. = 5,10 фин. марок. Компания покупает 10 млн. фин. марок на условиях спот и подписывает следующйй форвардный контракт на продажу марок:

на 2 года 11 460 720 фин. марок за 2 247 200 долл.

Для того, чтобы выплатить заем в 2 млн. евродолларов, потребуется 2 247 200 долл. США. Компания обеспечила свою потребность в 11 460 720 фин. марок к концу второго года. Зга сумма соответствует фиксированной ставке примерно 7% годовых на первоначальные 10 млн. фин. марок.