<<
>>

5.4. ХЕДЖИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ОБЛИГАЦИЙ

Показатель дюрации используют для хеджирования портфеля облигаций. Коэффициент хеджирования можно рассчитать по фор­мулам (5.12) или (5.13). В этом случае D - это дюрация портфеля

облигаций. Она определяется как средневзвешенная дюрация обли­гаций, входящих в портфель. Р - это средневзвешенная цена обли­гаций в портфеле. Количество фьючерсных контрактов рассчитыва­ется по формуле (5.15).

5.5. ДЮРАЦИЯ ФЬЮЧЕРСНОГО КОНТРАКТА

В формулах (5.12) и (5.13) присутствует показатель дюрации фьючерсного контракта.

О дюрации фьючерсного контракта можно

, которая представ­

Найдем на основе формулы (5.6) величину

ляет собой производную фьючерсной цены по доходности до пога­шения (rF) “самой дешевой" облигации;

где р - цена облигации;

г - доходность до погашения облигации.

По аналогии с формулой (5.16) можно определить дюрацию фью­черсного контракта на основе “самой дешевой” облигации как:

говорить на основе его связи с “самой дешевой” облигацией. Как известно, модифицированная дюрация облигации определяется по формуле:

или

на

Формула (5.20) рассчитана на основе формулы (5.6), т.е. для случая, когда по облигации купоны не выплачиваются в течение пе­риода действия фьючерсного контракта. Если купоны выплачивают­

ся, то для расчета дюрации следует определить величину

основе формулы (5.8) или (5.9).

практике отношениї

При использовании показателя дюрации для хеджирования спотовой позиции по облигации в формулах (5.12) и (5.13) можно вместо дюрации фьючерсного контракта взять дюрацию самой дешевой облигации. По­грешность в расчетах не будет существенной, поскольку сама методика определения коэффициента хеджирования с помощью дюрации не яв­ляется точной. Как известно, дюрация является линейным приближени­ем изменения цены облигации при изменении ее доходности до погаше­ния. В случае значительного изменения процентной ставки ее использо­вание приводит к погрешности, и необходимо корректировать хедж. Для упрощения расчетов часто полагают параллельность смещения кривых доходностей процентных ставок, т.е. используют формулу (5.13). На

скорее всего будет отличным от единицы. Как

правило, в формуле (5.20) сложно точно предсказать, как изменится

отношение

при изменении процентных ставок, поскольку г - это

краткосрочная процентная ставка, а

- долгосрочная. Между ними не

наблюдается большой корреляции. Кроме того, они могут изменяться даже в противоположных направлениях.

5.5.

<< | >>
Источник: Буренин А.Н.. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные М, Научно-техническое общество имени академика С.И. Вави­лова, 2005, - 534 + 6 с. 2005

Еще по теме 5.4. ХЕДЖИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ОБЛИГАЦИЙ:

- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -