5.2.1.5. Хеджирование портфеля ценных бумаг до момента истечения фьючерсного контракта
В приведенных выше случаях мы рассматривали короткое хеджирование портфеля с помощью фьючерса, который истекал после завершения хеджа. Какой нюанс следует учесть, если портфель хеджируется фьючерсом до момента его истечения.
В этом случае количество фьючерсных контрактов определяется по формуле:Хеджер страхует портфель акций на два дня - 15 и 16 августа, однако валютный риск для него представлен только одним днем — возможным изменением курса доллара 16 августа, так как курс ЦБ России для 15 августа был определен уже 14 августа, когда инвестор вечером открыл позиции по фьючерсам на доллар США.
 |
Данная формула отличается от формулы (5.10) знаменателем. Суть различия заключается в следующем. Если хедж завершается одновременно с истечением фьючерса, то копировать портфель инвестора следует на основе спотовой котировки индекса РТС, так как к моменту завершения контракта фьючерсная це
на сходится к спотовой. Если применить для данного случая формулу (5.10), то получим не адекватное количество контрактов. Например, при ситуации контанго фьючерсная цена выше спотового значения индекса. В этом случае, если рассчитать количество контрактов по формуле (5.10), получим меньшее значение контрактов, чем требуется для хеджирования портфеля. Для ситуации бэквардейшн формула даст большее количество контрактов. В результате в первой ситуации позиция инвестора окажется недохеджированной, а во второй пере- хеджированной.
Пример 10. (Длинное хеджирование.)
Сегодня 14 августа 2007 г. Инвестор планирует 14 сентября 2007 г купите портфель из 15000 акций Газпрома, 2000 акций Лукойла, 2000 акций Норильского Никеля, 20000 акций Роснефти и 15000 акций Ростелекома. При закрытии биржи цены акций равны: Газпрома 10,53 долл., Лукойла 76,4 долл., Норильского Никеля 211,5 долл., Роснефти 8,175 долл. и Ростелекома 9,67 долл. Инвестор хеджирует будущую покупку сентябрьским фьючерсом на индекс РТС. Контракт истекает 14 сентября 2007 г. Спотовое значение индекса перед окончанием торговой сессии 14 августа равно 1925,79. Определить, какое количество контрактов следует купить.
Решение.
Как было определено в примере 4, стоимость хеджируемой позиции (портфеля) на основе текущих цен акций равна 1042300 долл., бета портфеля 1,01733. Согласно (5.20) следует купить:
 |
5.3.1.