Защитные портфели и опционное хеджирование

Одна из главных проблем финансовой математики и финансовой инженерии состоит в том, чтобы выявить условия, при которых подобное снижение риска осуществимо. И если это так, то определить начальный капитал, делающий возможным подобное хеджирование.

В настоящем разделе рассматриваются некоторые из меюдов решения поставленных вопросов, где в качестве объединяющего признака выступает отрицательная коррелированность эффективностей портфельных компонентов. В связи с этим соответствующие стратегии хеджирования основываются на противопостаанении опционов на акции и самих акций, а также облигаций различной срочности.

В целях доступности для экономически ориентированного читателя при обсуждении опционов ограничимся простыми моделями, достаточными для понимания общего направления при снятии упрощающих допущений.

При изложении основной материал "разбавляется" необходимыми для его понимания сведениями по опционам и облигациям. Так, для опционов на примере обсуждаемых моделей решается задача определения их "справедливой" цены (премии эмитента). Соответствующий принцип ценообразования не укладывается в единообразную схему для неконтрактных ценных бумаг (акций и облигаций), основанную на дисконтировании "датированных" доходов. Это объясняется спецификой опционного контракта по сравнению с данными бумагами, его хеджирующими свойствами и предъявляемыми к договорам требованиями согласования. Последние в данном случае сводятся к невозможности получения участниками сделки (продавцом опциона и его покупателем) безрискового дохода.

Что касается облигаций, то при изучении хеджирующего пакета по мере необходимости включаются сведения, связанные с риском процентных ставок и их временной структурой, которые, кроме того, имеют и самостоятельный интерес.