Обобщенная модель оценки дивидендов
Используя аналогичный подход, можно расширить однопериодную модель оценки акции на любое количество периодов. Напомним, что стоимость акции — это сумма текущих дисконтированных стоимостей всех будущих денежных потоков.
Денежные потоки в этом случае — дивиденды! за п периодов плюс финальная выручка от продажи акции. Обобщенная многопериодная формула оценки акции имеет вид:J} А Р Р
Р =—\' +— + + + Р + +—— а 9л
(1 + *,)\' Т (1 + kf+ " + (1 + к)" + (1 + кеУ
Используя уравнение (7.2) для оценки стоимости пакета акций, вначале мы оцениваем стоимость пакета в некоторый момент времени в будущем, а затем вычисляем его сегодняшнюю стоимость. Другими словами, для вычисления Р0 следует знать Рп. Однако если Рп относится к весьма отдаленному будущему, она не влияет на Р. Например, текущая стоимость выручки от продажи пакета акций за 50 долл. через 75 лет при ставке дисконта 12% составит всего 1 цент (50 долл./1,1275 = 0,01 долл.). Отсюда следует, что сегодняшняя стоимость пакета акций может быть вычислена просто как сумма текущих стоимостей дивидендов. Обобщенная модель оценки дивидендов получается из уравнения (7.2) без учета выручки от продажи акции в конце периода владения:
,?,оДг <7,3)
Согласно обобщенной модели оценки дивидендов, цена акции определяется только текущей стоимостью дивидендов. А как оценить стоимость акций, которые не приносят дивидендов? Покупатели акций ожидают, что фирма когда-нибудь заплатит дивиденды. Скорее всего, фирма начнет платить дивиденды вскоре после завершения фазы быстрого роста в ее жизненном цикле. \r\nОбобщенная модель оценки дивидендов требует вычисления текущей стоимости бесконечного потока дивидендов, что, по меньшей мере, тяжело. Поэтому были разработаны модели, позволяющие упростить вычисления. Одна из них — модель роста Гордона, предполагающая постоянный рост дивидендов.