Однопериодная модель оценки акции
Предположим, у вас есть некоторый избыток средств для инвестирования сроком на год. По истечении года вы планируете продать акции, чтобы заплатить за учебу. Посмотрев по телевидению CNBC или Wall Street Week, вы решили купить акции Intel Corp.
Позвонив брокеру, вы узнаете, что акции Intel сейчас продаются по 50 долл. и приносят дивиденды в сумме 0,16 долл. в год. По оценкам аналитика из Wall Street Week, через год акции Intel будут продаваться по 60 долл. Стоит ли вам покупать эти акции?? = РЩ Ъ (71) о /1 -I- !/• ^ л -I- ) У\'-1\'
Чтобы ответить на этот вопрос, вы должны вычислить сегодняшнюю стоимость акции. Для этого следует определить текущую дисконтированную стоимость ожидаемых денежных потоков (будущих поступлений), используя уравнение (4.1) (см. главу 4). Заметим, что в этом уравнении коэффициент дисконтирования денежного потока — это скорее не процентная ставка, а требуемая доходность инвестиции в акцию. В нашем случае денежные потоки включают одну выплату дивидендов и выручку от продажи акций. Дисконтируя эти денежные потоки, приходим к такому уравнению для вычисления текущей стоимости акции: = РЩ л Ъ (1 + к) (1 + к)
где Р0 — текущая цена акции (ноль означает текущий период), ?)гЪ, — дивиденды, полученные в конце года, ке — требуемая доходность инвестиции в акцию, Р, — цена акции в конце года (предполагаемая цена продажи).
Чтобы увидеть, как работает уравнение (7.1), вычислим цену акции Intelъ случае, если вы решили, что вас устроит доходность инвестиции 12%, т.е. ке = 0,12. Учитывая, что Intel платит 0,16 долл. дивидендов в год (Divl = 0,16), а цена акции через год (по прогнозу Wall Street Week) составит 60 долл. (Pt = 60 долл.), то, подставив эти данные в уравнение (7.1), получим:
0,16 ДОЛЛ. 60 ДОЛЛ. . СО С-7 СО ПЛ
Рп = + = 0,14 долл. + 53,57 долл. = 53,71 долл.
°° (1 + 0,12) (1 + 0,12)
Наш анализ показывает, что текущая стоимость всех денежных потоков от акции составляет 53,71 долл. Поскольку сейчас акция продается за 50 долл., вы принимаете решение ее купить. Однако вы должны осознавать, что стоимость акции может составить меньше 53,71 долл., так как другие инвесторы могут исходить из других оценок доходности инвестиции или размера денежных потоков.