Опцион колл
Опцион колл дает право покупателю опциона купить базисный актив у продавца опциона по цене исполнения в установленные сроки или отказаться от этой покупки. Инвестор приобретает опцион колл, если ожидает повышения курсовой стоимости базисного актива.
Рассмотрим суть опциона колл на примере.Пример.
Имеется трехмесячный европейский опцион колл на акцию. Цена исполнения опциона равна 100 руб., опцион стоит 5 руб. Цена спот акции составляет 100 руб. Инвестор покупает опцион. Это означает, что он уплачивает продавцу опциона 5 руб. и получает право купить через три месяца акцию по цене исполнения, т. е. за 100 руб.
Допустим, покупатель опциона спекулянт, играющий на повышение. Он ожидает повышения курса акции к моменту истечения срока действия контракта до 120 руб. Он оказался прав. Тогда через три месяца спекулянт исполняет опцион, т. е. покупает акцию у продавца опциона за 100 руб. и сразу продает ее на спотовом рынке за 120 руб. На разнице цен он выигрывает 20 руб. Общий выигрыш спекулянта следует скорректировать на уплаченную премию, поэтому он составит:
 |
| Поэтому общий выигрыш спекулянта составит: 120 - 100 - 5,125 = 14,875 руб. |
120 - 100 - 5 - 15руб,[45]
Пусть спекулянт ошибся, и курс акции через три месяца упал до 80 руб. Тогда он не исполняет опцион, так как бессмысленно покупать акцию за 100 руб. по опциону, если она стоит сейчас на рынке 80 руб. Итог операции инвестора - потеря премии.
Представим возможные результаты сделки для покупателя опциона к моменту истечения контракта графически (см. рис. 6.1). По оси абсцисс показана спотовая цена акции к моменту истечения срока действия опциона.
По оси ординат - потенциальные выигрыши и проигрыши. Поскольку на рисунке представлен график покупателя опциона колл, то его также могут назвать длинный опцион колл. Рис. 6.1. Вь/игрыши-лроигрькш покупателя европейского опциона колл к моменту истечения срока действия контракта |
Как видно из графика, опцион не исполняется, если к моменту истечения контракта цена спот акции равна или ниже 100 руб. Проигрыш инвестора в этом случае равен уплаченной им премии, т. е. 5 руб. Если курс акции больше 100 руб., опцион исполняется. При цене акции 105 руб. результат по сделке нулевой, так как выигрыш в 5 руб. компенсирует уплаченную премию. При более высокой цене инвестор получает прибыль. При курсе акции больше 100, но меньше 105 руб. опцион также
исполняется, поскольку это позволяет уменьшить потери инвестора. Например, цена акции равна 103 руб. Тогда, исполнив опцион и продав акцию на спотовом рынке, инвестор выиграет 3 руб, что сократит его убыток до 2 руб.:
5-3 = 2 руб.
Сформулируем общее правило, когда исполняется европейский опцион колл. Европейский опцион копл исполняется, если спотовая цена базисного актива к моменту истечения срока действия контракта выше цены исполнения, и не исполняется, если она равна или ниже цены исполнения.
Финансовый результат для покупателя опциона можно представить следующей таблицей:
| Таблица 6.1. Выигрыши-проигрыши покупателя опциона колл. (ST - цена спот базисного актива к моменту истечения контракта, X - цена исполнения, с - премия опциона)
Например, выигрыш инвестора при ST =\\20руб. согласно алгоритму таблицы 6.1 составит: 120 -100 - 5 = 15руб. |
Итоги сделки для продавца опциона противоположны по отношению к результатам покупателя и показаны на рис.
6.2. Его максимальный выигрыш к моменту истечения срока действия контракта равен величине |
премии в случае неисполнения опциона, т. е. при цене спот акции 100 руб. или ниже. При ST =105руб, результат сделки для него
нулевой. В случае существенного роста курса акции его проигрыш может оказаться очень большим. При заключении сделки продавец опциона рассчитывает, что цена базисного актива к моменту его истечения не превысит цены исполнения. Представленный на рис. 6.2 график называют графиком продавца опциона колл или короткий опцион колл.
Финансовый результат для продавца опциона можно представить следующей таблицей:
| Таблица 6.2. Выигрыши-проигрыши продавца опциона колл. (S, - цена спот базисного актива к моменту истечения контракта, X - цена исполнения, с - премия опциона)
|
Например, цена акции выросла до 120 руб. Согласно алгоритму таблицы 6.2, проигрыш продавца опциона составит:
— (l 20 — 100)+ 5 = -15 руб.
Знак минус говорит о том, что это проигрыш.
В отличие от фьючерсного контракта позиции покупателя и продавца опциона не симметричны. Максимальный проигрыш покупателя равен уплаченной премии, потенциальный выигрыш не ограничен. Для продавца максимальный выигрыш равен премии, потенциальные убытки не ограничены.
Продавец опциона может понести большие потери при сильном росте курса акции, так как ему придется приобретать бумагу по текущей цене и поставлять по цене исполнения. Чтобы застраховаться от такой ситуации, он может купить акцию в момент заключения контракта. В случае последующего роста цены бумаги опцион будет исполнен. Тогда инвестор поставит акцию и не понесет потерь. Э качестве итога операции у него сохранится премия.
Если инвестор выписывает опцион колл и не страхует свою пози» цию приобретением базисного актива, то такой опцион называется непокрытым. Если одновременно покупается и базисный актин, опцион именуют покрытым.
6.1.1.