Резюме

Финансовый менеджер, принимая решение, в первую оче­редь оценивает, каким образом это повлияет на стоимость ком­пании. Для этого необходимо знать общие методики оценки цен­ных бумаг.

Ниже перечислены основные понятия, которые рассматри­вались в этой главе.

1. В соответствии со ст. 142 гл. 7 ГК РФ ценная бумага — это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществле­ние или передача которых возможны только при его предъявлении.

С экономической точки зрения, ценная бумага представляет собой форму существования капитала, которая обращается на рынке как товар и приносит доход. При этом сам капитал в то­варной или денежной форме у владельца отсутствует, но име­ются все права на него, зафиксированные в ценной бумаге.

2. Совокупность ценных бумаг, принадлежащих инвестору, с указанием их количества представляет собой портфель цен­ных бумаг.

Цель формирования портфеля — улучшить условия инве­стирования свободных денежных средств.

3. Тип портфеля — его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. Типы портфелей ценных бумаг классифицируют:

• по целям формирования инвестиционного дохода: порт­фель роста; портфель дохода; портфель роста и дохода;

• по уровню инвестиционного риска: агрессивный; консер­вативный; умеренный.

4. Основными качествами, которые должны учитываться при формировании портфеля ценных бумаг, являются: ликвид­ность; налоговые льготы; отраслевая принадлежность.

5. Основным принципом оптимизации портфеля ценных бу­маг является принцип диверсификации вложений, т. е. распре­деления вложений между множеством разных по инвестици­онным качествам ценных бумаг с целью снижения риска общих потерь и повышения совокупной доходности.

6. На практике существуют два способа управления портфе­лем ценных бумаг предприятия: самостоятельный и трастовый.

7. Этапы по формированию и управлению портфелем цен­ных бумаг:

• исследование внешней инвестиционной среды и прогно­зирование деловой ситуации на финансовом рынке;

• разработка стратегических направлений инвестицион­ной деятельности;

• разработка стратегии формирования инвестиционных ре­сурсов для реализации выбранной стратегии инвестирования;

• поиск и оценка инвестиционной привлекательности от­дельных видов ценных бумаг для включения их в фондовый портфель;

• формирование инвестиционного портфеля и его оценка по критериям доходности и ликвидности;

• организация текущего управления фондовым портфелем (его мониторинга);

• подготовка решений о продаже отдельных финансовых активов, реинвестировании высвобождаемого капитала.

8. Основными характеристиками ценной бумаги являют­ся: внутренняя стоимость, цена, доходность, риск, ликвидность.

9. Согласно российскому законодательству к ценным бума­гам относятся: акция, облигация, вексель, коносамент, банков­ская сберегательная книжка на предъявителя, депозитный сер­тификат, опцион эмитента, закладная, сберегательный серти­фикат, чек и др.

В рыночной экономике главное внимание уделено так на­зываемым “инвестиционным” ценным бумагам — акциям и об­лигациям.

10. Стоимость привилегированной акции равняется величи­не заранее установленных годовых дивидендов на одну акцию, деленных на требуемую инвестором ставку доходности.

11. Рыночная цена обыкновенной акции (P0) зависит от ве­личины дивидендов (Dj), требуемой доходности (Ks) и темпа роста дивидендов (g).

12. Облигация — долговое обязательство, выпускаемое ком­панией или государством, поэтому ее владелец выступает как кредитор эмитента.

13. В современной мировой практике ценные бумаги под­разделяются на два больших класса:

• 1-й класс — основные ценные бумаги;

• 2-й класс — производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги. Пер­вичные ценные бумаги — это, например, акции, облигации, век­селя и др. Вторичные ценные бумаги — это ценные бумаги, вы­пускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бу­маги на сами ценные бумаги: депозитарные расписки, варран­ты на ценные бумаги и др.

14. Для инвесторов, которые хотят приобрести ценные бу­маги иностранных компаний, привлекательным объектом инве­стиций являются депозитарные расписки.

Главным образом, выделяют два вида расписок: американ­ские депозитарные расписки (АДР) и глобальные депозитарные расписки (ГДР).

15. При оценке любого финансового инструмента основой принятия решения является позитивное соотношение между риском и ожидаемым доходом.

Риск ценных бумаг определяется теми же показателями, как любой вид риска: математическим ожиданием доходности (ожидаемой доходностью М (Y)), дисперсией (а2), среднеквадра­тическим отклонением (а), коэффициентом вариации (V), раз­махом колебаний (А).

10. Доходность портфеля — это линейная функция показа­телей доходности входящих в него активов, и определяется она по формуле средней арифметической взвешенной.

11. Целесообразность объединения ценных бумаг в порт­феле можно определить с помощью коэффициентов ковариа­ции и корреляции.

12. Общий риск ценной бумаги (или портфеля) складывает­ся из двух компонентов: систематического и несистематического рисков. Первая часть, также называемая неизбежным, или не- диверсифицируемым риском, является систематической в том смысле, что влияет на все ценные бумаги, хотя и в разной сте­пени.

Несистематический риск связан с самой организацией и не зависит от общей динамики рынка. Может быть устранен по­средством должной диверсификации.

13. В условиях рыночного равновесия ожидаемая доходность ценной бумаги должна быть соизмерима с ее систематическим риском, т. е. риском, которого нельзя избежать с помощью ди­версификации. Модель оценки доходности финансовых акти­вов с учетом систематического риска (САРМ) формально опи­сывает соотношение между риском и доходность ценных бумаг.

14. Мера систематического риска, присущего ценной бума­ге, определяется по характеристической прямой. Она описы­вает взаимосвязь между ожидаемой дополнительной доходно­стью акции (доходностью сверх безрисковой процентной став­ки) и ожидаемой дополнительной рыночной доходностью. На­клон данной прямой, называемый коэффициентом “бета”, яв­ляется показателем систематического риска. Чем больше ко­эффициент “бета”, тем выше неизбежный риск ценной бумаги.