ГЛАВА 50. ЗАЩИТА ПРАВ И ИНТЕРЕСОВ ИНВЕСТОРОВ. РАСКРЫТИЕ ИНФОРМАЦИИ УЧАСТНИКАМИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Одной из главных целей регулирования рынка ценных бумаг яв­ляется защита прав и интересов инвесторов. Хотя в соответствии с действующим законодательством выбор объекта, формы и размера инвестиций является ответственностью (риском) самого инвесто­ра, и, соответственно, конечную ответственность за защиту соб­ственных инвестиций в ценные бумаги несут сами инвесторы, за­

щита их прав и интересов обеспечивается многочисленными госу­дарственными и общественными институтами.

Опыт развитых стран убедительно доказал, что, защищая инвес­тора, создавая специальные механизмы, ограждающие его от по­терь, вызванных мошенничеством, манипуляциями, паники на рын­ке, распространения ложной или заведомо искаженной или непол­ной информации и т.п., государство создает необходимое и главное условие для стабильного развития фондового рынка, нормального процесса инвестирования в ценные бумаги, уверенности всех участ­ников рынка в завтрашнем дне.

Государство гарантирует соблюдение прав и законных интересов акционеров. Не допускается вмешательство в хозяйственную и иную деятельность акционерных обществ со стороны государственных и иных органов. Неправомерные действия со стороны последних могут быть обжалованы в суде. Кроме того, защита прав и интересов инве­сторов обеспечивается целым рядом различных организаций: эми­тентами, инвестиционными институтами, фондовыми биржами, ассоциациями, страховыми организациями, аудиторами и т.п.

S Эмитенты

Органы управления эмитента, осуществившие эмиссию ценных бумаг, обязаны обеспечить эффективный процесс деятельности пред­приятия или проекта, под который был осуществлен выпуск цен­ных бумаг, добиваться получения доходов и прибылей, достаточных для постепенного возмещения затрат инвесторов и получения ими объявленных дивидендов или процентов, а ревизионная комиссия из числа самих акционеров после соответствующего исследования деятельности исполнительных органов информирует акционеров об имеющих место недостатках, упущенных возможностях, прямых нарушениях прав акционеров и т.п.).

s Инвестиционные институты

При работе с инвесторами они обязаны разъяснять цели своего участия в конкретной сделке, предупреждать о различных видах рис­

ков, предохранять потенциальных инвесторов от неправильных, оши­бочных шагов, разъяснять им их права и обязанности, различные положения правил осуществления операций с ценными бумагами, касающиеся интересов клиентов.

s Фондовые биржи

Биржи на своем уровне осуществляют контроль за действиями профессиональных участников рынка ценных бумаг (правильность заключения сделок), информируют о ценах на ценные бумаги и обес­печивают экспертизу ценных бумаг, дающую инвесторам опреде­ленные гарантии того, что купленная на фондовой бирже ценная бумага не принесет им больших потерь или убытков.

✓ Добровольные объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг (ассоциации, гильдии, союзы и т.п.)

Эти организации специально создаются для вышеуказанных це­лей, имеют в своем составе юридические и адвокатские подразделе­ния для обеспечения защиты инвесторов, причем реализация такой защиты может осуществляться как в конкретных случаях нарушения прав того или иного держателя ценных бумаг в различных конф­ликтных комиссиях, судебных инстанциях, так и путем лоббирова­ния соответствующих законопроектов в исполнительных и законо­дательных органах власти.

s Страховые организации

Страховые организации обеспечивают (за вознаграждение) воз­мещение убытков в случае потерь инвесторов, вызванных опреде­ленными обстоятельствами, например, мошенничеством со сторо­ны посредников, банкротством предприятия-эмитента, форс-мажор­ными обстоятельствами, и т.п.[31]

s Независимые аудиторы

Аудиторы подтверждают достоверность бухгалтерского учета и фи­нансовой отчетности, наличие прибылей и убытков эмитентов, ин­формируют акционеров о реальном состоянии дел в обществе.

s Правоохранительные органы

Такие организации, как правило, вмешиваются в деятельность

участников рынка ценных бумаг в случаях, предусмотренных зако­нодательством, на определенных этапах расследования самостоятель­но либо при передаче им дел эмитентами, инвесторами, инвести­ционными институтами, биржами, органами управления рынка цен­ных бумаг.

* Уполномоченные государством органы по регулированию и координации рынка ценных бумаг

Они осуществляют общий надзор за соблюдением прав и интере­сов инвесторов и по обеспечению этих прав институтами фондового рынка на всех уровнях.

Споры, возникающие между инвесторами и другими участника­ми рынка ценных бумаг, разрешаются в судебном порядке.

Защита прав акционеров осуществляется различными способа­ми, в частности, путем:

- признания права;

- восстановления положения, существовавшего до нарушения пра­ва и пресечения действий, нарушающих права или создающих угро­зу его нарушения;

- признания сделки недействительной и применения последствий ее недействительности;

- самозащиты;

- присуждения к исполнению в натуре;

- возмещения убытков;

- взыскания неустойки;

- компенсации морального вреда;

- прекращения или изменения правоотношения и иными спосо­бами, предусмотренными законодательством.

Важнейшим элементом защиты прав и интересов инвесторов явля­ется раскрытие информации участниками рынка ценных бумаг и, в частности, эмитентами, инвестиционными институтами, фондо­выми биржами, а также инвесторами. При наличии достоверной ин­формации о том, как работает данное предприятие, кто является его учредителями, динамике дивидендов, выплаченных компанией за последние годы, а также о предстоящих изменениях в его дея­тельности инвесторам намного легче самостоятельно или с помо­щью консультантов принять решение о покупке, дальнейшем вла­дении или продаже его акций.

Эмитенты раскрывают о себе информацию на стадии выпуска ценных бумаг в обращение. Эмитент или инвестиционный институт,

производящий по согласованию с ним продажу ценных бумаг их первым владельцам, обязаны обеспечить каждому покупателю воз­можность ознакомления с условиями продажи и проспектом эмис­сии до момента покупки этих ценных бумаг. Проспект эмиссии со­держит данные о самом эмитенте, предлагаемых к продаже ценных бумагах, процедуре и порядке их выпуска и другую информацию, которая может повлиять на решение о покупке ценных бумаг или об отказе от такой покупки.

Порядок выпуска проспекта эмиссии, его регистрации, а также перечень сведений, обязательных для публикации в проспекте эмис­сии, устанавливаются государственным органом по регулированию рынка ценных бумаг. Для банков перечень сведений, содержащихся в проспектах эмиссии, определяется органом по регулированию рын­ка ценных бумаг по согласованию с Центральным банком. При пре­образовании государственных предприятий в открытые акционер­ные общества утверждение проспекта эмиссии осуществляется Цент­ром по координации и контролю за функционированием рынка цен­ных бумаг.

Проспект эмиссии ценных бумаг, предлагаемых для открытой подписки, представляется эмитентом регулирующему органу и пос­ле регистрации подлежит обязательному опубликованию в печати, а также специальном издании фондовой биржи не менее чем за 10 дней до начала подписки на эти ценные бумаги. Рекламирование ценных бумаг в средствах массовой информации до регистрации про­спекта эмиссии об их выпуске запрещается. Эмитенты обязаны не менее одного раза в год информировать общественность о своем хо­зяйственно-финансовом положении и результатах деятельности, то есть составлять годовой отчет. Годовой отчет должен быть опублико­ван в установленный Законом срок и направлен держателям имен­ных акций и в регулирующий орган. В годовом отчете должны содер­жаться следующие сведения об эмитенте:

- информация о результатах хозяйствования за предыдущий год;

- удостоверенные аудитором сведения о финансовом состоянии, а также балансы за предыдущий год и отчет аудитора;

- основные сведения о дополнительно выпущенных ценных бу­магах;

- обоснование изменений в персональном составе должност­ных лиц.

Эмитент обязан в течение двух дней направлять в регулирующий

орган, а также опубликовывать информацию об изменениях, про­исшедших в его хозяйственной деятельности и влияющих на сто­имость ценных бумаг или размер дохода, а именно:

- изменениях прав на ценные бумаги;

- изменениях в персональном составе должностных лиц, аресте банковских счетов эмитента, начале действий по санированию - осу­ществлению комплекса мер, направленных на оздоровление финансового состояния эмитента, реорганизацию, приостановление или прекра­щение деятельности эмитента;

- уничтожении не менее 10 процентов имущества эмитента вслед­ствие чрезвычайных обстоятельств;

предъявлении иска к эмитенту в размере, превышающем 10 процентов имущества эмитента;

- получении кредита или эмиссии ценных бумаг в размере, пре­вышающим 50 процентов уставного фонда или суммы стоимости основных й оборотных средств эмитента.

Если акции эмитента котируются на фондовой бирже, он обязан в указанные сроки представить ей данную информацию.

Эмитенты должны раскрывать информацию о себе и своих цен­ных бумагах следующими способами:

- путем ознакомления заинтересованных лиц с годовым отчетом о финансово-хозяйственной деятельности;

- публикации сообщения о собственной реорганизации, реорга­низации своих дочерних и зависимых предприятий и организаций;

- публикации сведений о фактах, повлекших разовое увеличение или уменьшение чистой прибыли или чистых убытков эмитента бо­лее чем на 10 процентов, о фактах разовых сделок эмитента, размер которых либо стоимость имущества по которым составляет более 10 процентов от активов эмитента по состоянию на дату сделки;

- публикации сведений о выпуске ценных бумаг, о начисленных и выплаченных доходах по ценным бумагам эмитента;

публикации сведений о появлении в реестре эмитента лица, владеющего более чем 35 процентами его ценных бумаг любого от­дельного вида;

- публикации сведений о датах закрытия реестра, о сроках испол­нения обязательств эмитента перед владельцами ценных бумаг, о решениях общих собраний акционеров;

- публикации сведения о принятии уполномоченным органом эми­тента решения о выпуске ценных бумаг.

Акционерные общества, в частности, обязательно должны опубли­ковать в средствах массовой информации:

- проспект эмиссии акций, облигаций или иных видов ценных бумаг;

- бухгалтерский баланс, счет прибылей и убытков;

- сообщение о проведении общего собрания акционеров;

- списки аффилированных лиц с указанием количества и видов принадлежащих им акций.

Инвестиционные институты обязаны осуществлять раскрытие ин­формации о себе в тех случаях, когда они произвели:

в течение одного квартала операции исключительно с одним видом ценных бумаг одного эмитента;

- разовую операцию с одним видом ценных бумаг одного эмитен­та, если количество ценных бумаг по этой операции составило не менее 15 процентов от общего количества указанных ценных бумаг.

Фондовые биржи и инвестиционные институты обязаны раскрыть любому заинтересованному лицу:

- правила допуска участников рынка ценных бумаг к торгам;

- правила допуска ценных бумаг к торгам;

- правила заключения и сверки сделок;

- правила регистрации сделок;

- порядок исполнения сделок;

- правила, ограничивающие манипулирование ценами;

- расписание предоставления услуг организаторами торговли на рынке ценных бумаг;

- регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечис­ленные позиции;

- список ценных бумаг, допущенных к торгам.

Инвесторы (владельцы ценных бумаг) обязаны осуществлять рас­крытие информации о владении 35 или более процентами любого вида ценных бумаг одного эмитента.

Например, в такой стране, как США, Закон о торговле ценными бумагами 1934 г. обязывал раскрывать информацию с целью защиты инвесторов всех эмитентов, выставляющих свои ценные бумаги для публичных торгов на фон­довых биржах. Однако уже спустя тридцать лет Дополнения к Закону о ценных бумагах 1964 г. распространили положения о раскрытии и отчетности на цен­ные бумаги компаний, на внебиржевой рынок ценных бумаг В настоящее вре­мя сотни компаний с активами более 1 миллиона долларов США и числом акционеров 500 человек обязаны публично раскрывать информацию о себе и о своих ценных бумагах.

В Соединенных Штатах после регистрации своих ценных бумаг в Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам компании должны подавать годовой и периодические отчеты для обновления информации, содержащейся в перво­начально поданных документах. Кроме того, эмитенты должны посылать опре­деленную отчетность запрашивающим ее акционерам. Отчетность можно най­ти в публичных реферативных комнатах, с нее делаются копии (за минималь­ную плату,) или ее можно получить по разумным расценкам от копировальной службы, имеющей контракт с КЦБФБ.

Важно отметить, что структура годовых отчетов отличается большим раз­нообразием. Например, Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам США устанавливает для всех фирм, зарегистрированных на фондовых биржах США, определенный порядок составления и представления годовых отчетов в соответствии с разработанной ею типовой формой. Эта типовая форма содер­жит перечень представляемой информации и время, в течение которого эта информация должна содержаться в отчете. В частности, предполагается пре­доставление информации: о деятельности фирмы - за последние три года, отчета о прибылях и убытках, отчета об изменениях в собственном капитале и отчета о движении денежных средств; финансовые данные за последние два года, информация по видам деятельности - за последние три года, список ди­ректоров и управляющих корпорации и рыночная цена обыкновенных акций фирмы - поквартально в течение двух последних лет.

Следует отметить, что, несмотря на то, что годовые отчеты издаются отдель­ными брошюрами большим тиражом, в открытую продажу они не поступают.

Несмотря на то, что в Узбекистане законом предусмотрены ос­новные нормы раскрытия информации, участниками фондового рынка они не всегда соблюдаются. Современное состояние инфор­мационного обеспечения рынка ценных бумаг характеризуется не­достаточностью и малодоступностью информации об участниках и о ценных бумагах, отсутствием прозрачности, несоблюдением акцио­нерными обществами законодательства об обязательной публика­ции данных о своем финансово-хозяйственном положении, недо­ступностью широких слоев инвесторов по целому ряду причин к информации о деятельности эмитентов. Одной из главных проблем в этой области является то, что эмитенты - акционерные общества публикуют данные о результатах своей финансовой деятельности в местных изданиях, не известных широкому кругу инвесторов, на­пример, в районных газетах. Вторая проблема - отсутствие единой для всех акционерных обществ формы раскрытия информации. В боль­шинстве случаев акционерные общества публикуют данные баланса по сжатой, укрупненной форме с сокращенным количеством пока­зателей, что не дает возможности даже опытным аналитикам опре­делить с достаточной степенью достоверности реальное положение дел эмитента.