Теория рациональных ожиданий на других рынках
События на других финансовых рынках также подтверждают гипотезу эффективного рынка и, следовательно, теорию рациональных ожиданий. Например, вряд ли удастся доказать, что финансовые аналитики могут подсказать способ получения прибыли выше среднерыночной на рынке облигаций .
Доходность облигаций подчиняется условию эффективного рынка (уравнение 7.10).Однако рациональность ожиданий гораздо труднее проверить на нефинансовых рынках, где данные об ожидаемых ценах менее доступны. Наиболее распространенная проверка рациональности ожиданий на таких рынках — это использование данных опроса его участников об их прогнозах. Например, известное исследование Джеймса Песандо основывается на изучении результатов опроса ожиданий по поводу инфляции, проведенного среди видных экономистов и специалистов по прогнозированию цен . Участники опроса сообщили свои прогнозы относительно темпов инфляции на ближайшие шесть месяцев и на год. Поскольку теория рациональных ожиданий говорит, что ошибка прогноза непредсказуема и в среднем равна нулю, участники опроса отвечали также на вопрос о том, можно ли предсказать ошибки прогноза на основе общедоступной информации. Выводы из исследований Песандо и его последователей неоднозначны. Иногда ошибки прогноза можно предсказать, а иногда — нет. Свидетельства в пользу теории рациональных ожиданий для других рынков не столь убедительны, как для финансовых.
Означает ли наблюдаемая в ряде случаев предсказуемость ошибки прогноза показателей нефинансовых рынков, что мы должны отказаться от теории рациональных ожиданий при их изучении? Нет. Одна из проблем, связанных с эмпирическими данными, состоит в том, что данные по поводу ожиданий получены из опросов, а не на основе реальных экономических решений участников рынка. Это можно расценивать как серьезный недостаток этих данных. Результаты опроса нельзя считать надежными, так как его участники слабо заинтересованы в том, чтобы говорить правду.
Например, отвечая на вопрос о том, сколько часов в сутки они тратят на просмотр телевизионных передач, участники опроса сильно занижают фактически потраченное время. Точно так же респонденты не совсем правдиво отвечают на вопрос о том, что именно они смотрят по телевизору. Часто люди говорят, что смотрят балет по госу-дарственному телеканалу, но мы-то знаем, что на самом деле они чаще всего смотрят "Колесо фортуны", так как именно эта передача, а вовсе не балет по государственному телеканалу, имеет самый высокий рейтинг. Кто признается, что он регулярно смотрит "Колесо фортуны"?
Результаты опросов — плохая основа для прогнозирования поведения рынка еще и потому, что на рыночную ситуацию не могут одинаково влиять ожидания всех участников рынка. Например, мы видели, что поведение цен на финансовых рынках часто соответствует рациональным ожиданиям, хотя многие их участники не имеют рациональных ожиданий .
Справедливость теории рациональных ожиданий для нефинансовых рынков еще не доказана. Однако результаты опросов позволяют сделать важный вывод: если закон изменения некоторой переменной изменяется, то способ формирования ожиданий относительно этой переменной тоже изменяется.
Применение теории Л Л й