Что говорят о рациональных ожиданиях и эффективных рынках обвал фондового рынка в 1987 году и банкротство высокотехнологичных компаний в 2000 году
19 октября 1987 года, в "черный" понедельник, индекс Доу-Джонса упал более чем на 20%. Это было самое большое падение в истории фондового рынка США. Резкое снижение цен акций высокотехнологичных компаний после марта 2000 года привело к снижению индекса NASDAG с уровня 5000 в марте 2000 года до около 1500 в 2001 и 2002 годах, т.е.
более чем на 60%. Эти два события заставили многих экономистов заговорить об эффективности рынков и рациональности ожиданий. Экономисты сомневаются, что рациональный рынок мог допустить столь сильное падение цен акций. В какой мере эти обвалы фондового рынка вызывают сомнения в справедливости теорий рационального ожидания и эффективного рынка?Теория рациональных ожиданий допускает возможность резких изменений цен акций. Значительное колебание котировок может произойти в результате появления новой информации, которая может привести к пересмотру в сторону снижения оптимальных прогнозов будущих доходов фирм. Однако экономисты не в состоянии объяснить причины "черного" понедельника и крах технологических гигантов только фундаментальными рыночными факторами. Эти обвалы заставляют думать, что, вероятно, на цены акций влияют и другие факторы. Следовательно, крушения рынка убедили многих экономистов-финансистов в некорректности более сильного определения эффективного рынка, согласно которому рыночные цены отображают истинную фундаментальную (внутреннюю) стоимость ценных бумаг. Они отвели значительную роль в определении цен акций психологии и институциональной структуре рынка. Однако такой подход нисколько не противоречит базовому признаку рациональности ожиданий или эффективности рынка — участники рынка устраняют неучтенные возможности получения прибыли. Хотя цены фондового рынка отражают не только фундаментальные рыночные факторы, это не означает отсутствие рациональных ожиданий. Обвалы фондового рынка непредсказуемы, следовательно, выполняется базовый принцип теории рациональных ожиданий.
Некоторые экономисты предложили для объяснения крушений фондового рынка так называемую теорию рациональных "мыльных пузырей".
"Мыльный пузырь" — ситуация, в которой цена актива отличается от своего фундаментального рыночного значения. В ситуации рационального \r\n1. "мыльного пузыря инвесторы могут иметь рациональные ожидания, видя, что "пузырь" возник в результате того, что цена актива превысила свое фундаментальное значение, но продолжая держать акции. Они могут верить, что кто-то в будущем будет покупать эти акции по более высокой цене. Следовательно, в ситуации рационального "мыльного пузыря" цены актива могут отклоняться от своего фундаментального значения длительное время, так как невозможно предсказать момент, когда "пузырь" лопнет, а значит, отсутствуют неучтенные возможности получения прибыли.Однако другие экономисты верят, что "черный" понедельник октября 1987 года и крах высокотехнологичных компаний в 2000 году свидетельствуют о существовании неучтенных возможностей для получения прибыли, а теория рациональных ожиданий и гипотеза эффективного рынка могут оказаться ошибочными. Полемика по поводу эффективности фондового рынка и рациональности ожиданий продолжается.