Гипотеза эффективного рынка: рациональные ожидания на финансовых рынках
www.investorhome.com/emh.htm
Детальное изложение гипотезы эффективного рынка. \r\nИзучая закономерности формирования ожиданий на финансовых рынках, ученые-финансисты пришли к тому же выводу, что и авторы теории рациональных ожиданий: ожидания на финансовых рынках совпадают с оптимальными прогнозами при
использовании всей имеющейся информации .
Хотя финансисты дали своей теории другое название {гипотеза эффективного рынка), фактически она выступает приложением теории рациональных ожиданий к проблеме формирования цен на финансовых рынках.Гипотеза эффективного рынка основана на предположении, что стоимость ценных бумаг на финансовых рынках полностью отражает всю доступную информацию. Как мы помним из главы 4, доходность ценной бумаги вычисляется путем суммирования текущих выплат и прироста цены с последующим делением на начальную цену покупки:
_ P- - - -P- + С
R = \' , (7.7)
*>
где R — доходность владения ценной бумагой от момента времени t до момента t + 1 (например, с конца 2000 года до конца 2001 года); Pt+- — стоимость ценной бумаги в конце периода владения; Pt — стоимость ценной бумаги в начале периода владения; С — денежные поступления (купонные платежи или дивиденды) за указанный период времени.
Рассмотрим ожидаемое значение этой доходности в момент времени t, т.е. в начале периода владения. Поскольку начальная цена Pt и денежный поток С в момент t извести, единственной неизвестной переменной при определении доходности остается цена в конце периода владения Pt+, Если обозначить ожидаемое значение цены в конце периода владения Р\'+1, то выражение для ожидаемой доходности будет иметь вид:
R = 1+ \' ~ % + А
Р,
Согласно гипотезе эффективного рынка, ожидаемые значения будущих цен также равны оптимальным прогнозам с использованием всей доступной информации. Другими словами, рыночные ожидания относительно будущей стоимости ценных бумаг рациональны:
Р" = р* *!• +1 \' t + 1.
Это, в свою очередь, означает, что ожидаемая доходность ценной бумаги равна оптимальному прогнозу доходности:
R\' = Rf (7.8)
К сожалению, мы не можем измерить ниR , ни P\'+v поэтому уравнения рациональных ожиданий несут в себе мало информации относительно поведения финансового рынка. Однако если предложен способ измерения Re, то эти уравнения будут важны для исследования колебаний котировок ценных бумаг.
Модель спроса и предложения на рынке облигаций (см. главу 5) показывает, что ожидаемая доходность ценной бумаги (процентная ставка в случае облигации) стремится к своему равновесному значению, при котором спрос на ценные бумаги равен \r\n*
их предложению. Модель спроса и предложения позволяет определить ожидаемую доходность ценной бумаги из следующего условия равновесия: ожидаемая доходность ценной бумаги R"равна равновесному значению доходности R\