Обоснование теории
Посмотрим, что означает условие эффективности рынков на практике и почему оно в такой степени отражается на поведении цен. Предположим, что равновесная доходность ценной бумаги, скажем, обыкновенной акции компании Exxon, равна 10% годовых, а ее текущая цена Рс ниже оптимального прогноза завтрашней цены P°{v поэтому оптимальный прогноз годовой доходности Rf равен 50%, что выше равновесной доходности R* (10%).
Мы можем предсказать, что средняя доходность акций компании Exxon будет ненормально высокой. Такая ситуация называется неучтенной возможностью получения прибыли, поскольку люди получат в среднем больший доход, чем они могли ожидать исходя из характеристик данной ценной бумаги. Поскольку Rf > /?*, вы, зная об этой возможности сверхвысокого дохода, станете покупать больше акций Exxon, что приведет к росту их текущей цены Pt (относительно ожидаемой цены Р(0/,) и снижению Rf Когда текущая цена возрастет настолько, что Rf сравняется с R*, т.е. будет выполнено условие эффективности рынка (7.10), покупки акций Exxon прекратятся, и неучтенная возможность получения прибыли исчезнет.Аналогично, инвестиция в ценные бумаги с оптимальным прогнозом доходности -5% при равновесном значении доходности 10% (R°< R*) не будет успешной, поскольку их доходность в среднем меньше равновесной. В этом случае вы будете продавать такие ценные бумаги, что приведет к снижению их текущей цены по сравнению с ожидаемой и росту Rf Когда Rf поднимется до уровня R*, будет выполнено условие эффективности рынка (7.10).
Все вышесказанное можно изобразить в таком виде:
R* > R\' -> Pt Т -> R* 1
R* < R* -> Pt i -* R* T
пока
\r\nR0f = R\\
Иначе условие эффективности рынка можно сформулировать так: на эффективном рынке неучтенные возможности получения прибыли ликвидируются.
Исключительно важно, что выполнение условия эффективности финансового рынка не означает, что все его участники имеют полную информацию о данной ценной бумаге или рациональные ожидания относительно ее цены. На финансовых рынках действуют много участников. Если хотя бы некоторые из них замечают неучтенную возможность появления прибыли, они ликвидируют ее, стремясь получить прибыль. Гипотеза эффективного рынка вовсе не предполагает, что все его участники осведомлены о ситуации с каждой ценной бумагой.