4.2.1. Показатели эффективности инвестиций в ИС, методы оценки

Эффективность инвестиционных проектов оцениваются целой системой показателей, отражающих (в разной форме) затраты и финансовый результат реализуемого проекта.

Показатели эффективности можно классифицировать по двум признакам: типу вычисляемого показателя способу моделирования ДП.

По типу показатели, выступающие в качестве критерия экономической эффективности проекта, делятся на абсолютные и относительные. Абсолютные показатели определяются как разность соответствующих стоимостных показателей, и оцениваются в денежных единицах измерения. Относительные показатели определяются как отношения стоимостных показателей и оцениваются в долях или процентах. Относительные показатели еще называют индексами.

По способу моделирования ДП показатели делятся на статические и динамические. Способ моделирования ДП определяет форму сопоставление доходов (выручки) и затрат компании.

Статические показатели рассматривают накопленное сальдо денежных потоков за выделенный период времени без приведения к сопоставимому виду. При этом не учитываются изменения экономической ситуации. Практически все статические показатели эффективности инвестиционного проекта являются финансовыми показателями функционирования предприятия. Они рассчитываются на основании принятых показателей бухгалтерской и финансовой отчетности.

Динамические показатели рассчитываются по модели ДП с учетом изменения экзогенных экономических параметров (внешних экономических параметров). ДП возникающие в разные моменты времени приводятся к определенному моменту времени путем осуществления операции математического дисконтирования.

инвестиционный проект является длительным (год и более); инвестиционный проект требует крупных первоначальных затрат;

прогнозируются существенные изменения внешней экономической ситуации за планируемый период реализации инвестиционного проекта.

Динамические показатели в финансовом анализе именуют «показателями эффективности». Для их вычисления необходимо определить временную модель, формализующую ДП и экзогенные параметры.

На рис.4.1 представлена схема взаимосвязи различных показателей эффективности инвестиционных проектов и указанны наиболее распространенные показатели эффективности принятые в инвестиционном анализе.\r\n Способ моделирования\r\nТипы показателей Статические Динамические\r\nАбсолютные Суммарная прибыль Среднегодовая прибыль Чистый дисконтированный доход NPV\r\nОтносительные Прибыль валовая GM Индекс доходности\r\n Прибыль на акцию EPS Внутренняя норма доходности\r\n Рентабельность инвестиций IRR\r\n ROI \r\n Период окупаемости проекта PB\r\nРисунок 4.1 Схема взаимосвязи показателей эффективности инвестиционных проектов

Рассмотрим показатели эффективности инвестиционных проектов более подробно.

Статические показатели эффективности проекта рассматривают ДП в их абсолютной величине. Эти показатели используются в анализе финансовой деятельности предприятия, рассчитываются на основании принятых показателей бухгалтерской и финансовой отчетности. Однако, если при анализе финансовой деятельности предприятия берутся фактические показатели отчетности, то при анализе эффективности инвестиционного проекта используются плановые показатели.

Абсолютные показатели суммарной прибыли и среднегодовой прибыли определяются непосредственно как разность ДП чистой выручки и себестоимости за выделенный период времени. Среднегодовая прибыль в зависимости от объема данных и требуемой точности может быть рассчитана как среднее арифметическое или как среднее хронологическое прибыли.

Относительные показатели эффективности инвестиционного проекта определяются следующими выражениями:

Валовая прибыль - GM - определяет превышение выручки от реализации товаров и услуг (в процентах) над себестоимостью соответствующих товаров и услуг

GM -

чистая _ выручка - себестоим.продукции чистая _ выручка

Прибыль на акцию - EPS - чистый доход компании, предназначенный акционерам в среднем на число обращающихся акций

EPS =

чистый _ доход _ акционеров среднее _ число _ обращающихся _ акций

Рентабельность инвестиций - ROI - рентабельность финансовых ресурсов инвестированных в проект

чистая _ прибыль _ инв _ проекта

ROI .

объем _ инвестиций

Все рассмотренные относительные показатели определяются за анализируемый период времени, ДП не приводятся к сопоставимому виду. Т.е.

Динамические показатели эффективности инвестиционных проектов являются более объективными. При расчете динамических показателей ДП моделируются детально, приводятся к сопоставимому виду, с учетом факторов влияющих на «ценность» ДП.

Для оценки чистого дисконтированного дохода инвестиционного проекта с первоначальными затратами - NPV - применяют универсальную формулу

Т [R(T)П (1 + ip ) - C(T)П (1 + ip )]*(1 - «налог )

NPV = Y p= p= i0 ,

Г (1 + E)\' 0

где R(t) - номинальная выручка (доход) периода t в ценах базового периода, C(T) -

номинальные денежные затраты периода t в ценах базового периода; аналог - ставка

налогообложения прибыли; 10 - первоначальные затраты; i - темп инфляции доходов; i темп

инфляции затрат на ИС; E - средневзвешенная стоимость капитала компании, определяется составом пассивов компании.

Рассмотрим выбор параметров входящих в универсальную формулу NPV для случая инвестиций в ИС. В зависимости от принятого для данного инвестиционного проекта варианта оценки выручки компании R(t) определяется либо как совокупная выручка компании, либо как выручка, порождаемая функционированием ИС. Значения R(T) являются плановыми (прогнозными) значениями доходов. Они определяются менеджментом компании в рамках разработки бизнес-плана. В модели ДП считается, что поступление R(T) совпадает с концом периода t. Как сказано выше плановые значения R(t ) определяются в ценах базового периода, обычно совпадающего с началом реализации проекта.

Значения денежных затрат C (T), также являются плановыми (прогнозными). Они определяются разработчиками и изготовителями ИС в ценах базового периода. Планирование ДП затрат на разработку и изготовление должны формироваться при непосредственном участии и под контролем ИТ-менеджеров.

Темпы инфляции доходов i p и затрат i\'p , входящих в формулу, различны, в следствии

неоднородности инфляции. При расчете чистого дисконтированного дохода проекта используются прогнозы изменения темпов инфляции по уровням доходов и затрат на весь период проекта.

Первоначальные затраты на реализацию инвестиционного проекта ИС могут включать затраты на предварительное обследование и анализ деятельности предприятия, составление бизнес- плана, услуги консалтинговых компаний и пр.

В качестве нормы дисконтирования в универсальной формуле NPV используется экономический показатель называемый средневзвешенной стоимостью капитала. Средневзвешенная стоимость капитала определяет процентную стоимость всех ресурсов привлеченных компанией, взвешенных с учетом объема привлеченных ресурсов различных видов (см. например [7]). К привлеченным ресурсам (привлеченному капиталу) в том числе относятся: уставный капитал, акционерный капитал, кредиты, кредиторская задолженность всех видов и пр. ИТ-менеджеру, занимающемуся вопросами финансов ИС, следует помнить, что в качестве нормы дисконтирования может быть норма прибыли альтернативного проекта.

Для инвестиционного проекта с начальными затратами, внутренней нормой доходности - IRR - называют положительное число, соответствующее норме дисконтирования E = IRR, при

которой, NPV - 0, при E > IRR NPV < 0, при E < IRR NPV > 0 . Если перейти с формального языка на экономический, внутренняя норма доходности (еще называют внутренней нормой рентабельности) - это норма дисконтирования, при которой проект не дает ни прибыли ни убытков.

Под периодом окупаемости проекта, как для статической модели ДП, так и для динамической модели, называют период времени от момента начальных затрат до момента получения положительного сальдо ДП. Т.е. до момента превышения дохода над расходами.

Не все рассмотренные показатели оценки эффективности инвестиционных проектов принятые в инвестиционном анализе могут быть использованы для оценки инвестиций в ИС. Выбор показателей эффективности инвестиционного проекта для ИС определяется местом ИС в управлении компанией, особенность оценки ДП доходов при инвестировании в ИС.

Статические показатели являются менее информативными. В ряде случаев применительно к оценке инвестиций в ИС они просто не имеют смысла.