ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Мы закончили рассмотрение общих подходов к управлению источниками финансирования деятельности типовой фирмы. Этим обобщающим термином была обозначена совокупность типовых групп лиц, спонтанно или преднамеренно предоставляющих свои средства предприятию во временное пользование или выделяющих их ему для осуществления предусмотренной уставом деятельности.

В работе наглядно продемонстрировано, что понимание сущности источников и способов их мобилизации важно в силу целого ряда обстоятельств. Во-первых, лица, фактически стоящие за ними, имеют различающиеся права на удовлетворение претензий к фирме, например в случае ее банкротства. Во-вторых, в подавляющем большинстве случаев источники не бесплатны. В-третьих, комбинируя источники, можно управлять средним уровнем затрат на поддержание сложившейся финансовой структуры и, следовательно, влиять на стоимость фирмы.

Работа финансового менеджера исключительно многогранна. Однако, как видно из книги, она не может замыкаться лишь на финансовой компоненте - успешность решений по мобилизации источников финансирования в немалой степени определяется адекватностью восприятия бухгалтерских аспектов в представлении и изменении финансовой структуры фирмы. Финансовый менеджер должен понимать как минимум экономическое содержание балансовых статей, чувствовать и объяснять вероятные причины изменений, происшедших в структуре баланса, прогнозировать возможные последствия принимаемых решений в отношении системы финансирования.

Сложность проблемы оптимизации финансовой структуры фирмы заключается в том, что те или иные поставщики средств по-разному участвуют в финансирования ее деятельности: иногда это участие является осознанным и преднамеренным, иногда оно носит вынужденный характер, поскольку предопределяется рядом обстоятельств (например, принятой системой расчетов). Кроме того, источники обладают определенной взаимозаменяемостью, однако структурные сдвиги в системе финансирования приводят к изменению стоимости того или иного источника (как существующего, так и вновь мобилизуемого), что, в свою очередь, сказывается на рыночной капитализации фирмы.

В книге показано, что в теоретическом плане логика и методология принятия решений относительно системы финансирования фирмы довольно хорошо поработаны в рамках теории структуры капитала. Однако, как следует из практики, теоретические разработки не могут рассматриваться как единственный и непреложный аргумент в таком сложном действе, каковым является мобилизация капитала. Иными словами, знание теории безусловно необходимо и полезно, но не в плане ее бездумного, автоматического приложения на практике, но прежде всего в контексте понимания внутренних закономерностей, присущих любому сложному и ответственному процессу, каковым, естественно, является привлечение капитала. Выбор между мобилизацией капитала за счет дополнительной эмиссии акций или облигаций должен предопределяться не только формальным расчетами, но и оценкой сопутствующих неформализуемых обстоятельств (в частности, принятием во внимание психологической компоненты). Иными словами, любое решение финансового характера, в том числе в отношении источников финансирования, субъективно по своей сути.