Влияние электронных денег на эмиссионный доход
Эмиссионный доход (сеньораж) может быть измерен различными способами. Вместо подсчета общей величины монетизации (номинальной стоимости выпущенных наличных денег за вычетом издержек их производства) мы используем иной способ расчета эмиссионного дохода, основанный на альтернативных издержках.[LXXXVI] В упрощенной форме данное определение может быть выражено следующим образом:
S = ix А, (8)
где S — объем эмиссионного дохода, полученный центральным банком за год, і — номинальная процентная ставка, А — активы центрального банка.
Это определение может быть расширено за счет учета следующих факторов: 1) вычитания процентных платежей центрального банка по банковским резервам; 2) вычитания издержек по управлению эмиссионным доходом; 3) сложения/вычитания спрэда по процентным ставкам; 4) прибавления избыточной монетизации (т. е. незапланированного прироста наличных денег).Если чистые активы центрального банка эквивалентны денежной базе (Я) и если резервы (R) остаются без изменения, тогда:
AS = iAH = i(ACu-AC0), (9)
где Сц— количество банкнот в обращении, С0 — количество монет в обращении. Кроме того, банковские резервы могут снизиться в случае, если небанковским (или некредитным) институтам будет позволено заниматься эмиссией электронных денег. В этом случае получаем:
AS = i(ACu + AR-AC0). (10)
В табл. 7.8 мы вычислили величину альтернативных издержек эмиссионного дохода вследствие широкого использования электронных денег, используя долгосрочную процентную ставку. В среднем эта ставка может дать лишь приблизительную оценку того, насколько высок доход на финансовые активы центрального банка из-за ограничений, которые имеют место на практике и зависят от типа активов и хранящейся валюты.
Таблица 7.8
Потенциальное снижение сеньоражного дохода вследствие использования электронных денег
| Страна | Снижение в трансакционных балансах | Снижение в запасах | Общее снижение в наличных деньгах | |||
| вследствие многоцелевых карт с предоплаченной стоимостью | вследствие электр. денег в целом (вкл. карты)* | |||||
| метод оценки | ||||||
| 1 | 2 | 3 | ||||
| Как % от общего потенциального дохода от эмиссии наличных денег[LXXXVII] | ||||||
| Бельгия | 5 | 8 | 10 | 63 | 37 | 100 |
| Канада | 4 | 14 | 37 | 70 | 30 | 100 |
| Франция | 7 | 11 | 23 | 77 | 23 | 100 |
| Геомания | 4 | 15 | 12 | 64 | 36 | 100 |
| Италия | 3 | 7 | 14 | 67 | 33 | 100 |
| Япония | 1 | 11 | 10 | - | - | - |
| Нидерланды | 6 | 9 | 12 | 42 | 58 | 100 |
| Швеция | 3 | 17 | 34 | 68 | 32 | 100 |
| Швейцария | 1 | 7 | 11 | 62 | 38 | 100 |
| Великобритания | 4 | 10 | 36 | 100 | 0 | 100 |
| США | 2 | 10 | 22 | 65 | 35 | 100 |
| Как % от ВВП | ||||||
| Бельгия | 0.005 | 0,008 | 0,010 | 0,063 | 0,039 | 0,102 |
| Канада | 0.003 | 0,011 | 0,030 | 0.056 | 0.024 | 0.080 |
| Франция | 0.006 | 0,009 | 0,018 | 0.058 | 0,017 | 0,075 |
| Германия | 0,004 | 0,015 | 0,012 | 0,064 | 0,036 | 0,100 |
| Италия | 0,004 | 0,008 | 0,017 | 0,081 | 0,040 | 0,121 |
| Япония | 0,001 | 0,010 | 0,009 | - | _ | - |
| Нидерланды | 0.006 | 0,009 | 0.012 | 0.042 | 0,058 | 0,100 |
| Швеция | 0.004 | 0,020 | 0.041 | 0,082 | 0.039 | 0,121 |
| Швейцария | 0,001 | 0.006 | 0,009 | 0.052 | 0.032 | 0,084 |
| Великобритания | 0,003 | 0,007 | 0.025 | 0.070 | _ | 0.070 |
| США | 0,003 | 0,015 | 0,033 | 0,098 | 0,053 | 0,151 |
Примечание. * Предполагается, что доход от эмиссии монет собирается центральным банком.
кого номинала, в значительной степени подобны данным о сокращении в эмиссионном доходе, полученным при использовании третьего метода, основанного на полном замещении наличных денег, используемых для трансакций. В целом результаты, полученные при оценке вторым и третьим методами, значительно выше, чем результаты, полученные при оценке первым методом, основанным на измерении средней суммы электронных денег, хранимой потребителями на многоцелевых предоплаченных картах. Потери сеньоражного дохода вследствие использования многоцелевых предоплаченных карт составляют от 0,003 до 0,04% ВВП (табл. 7.8).
Общие результаты использования электронных денег для платежей низкого номинала (посредством многоцелевых предоплаченных карт) и платежей высокого номинала (посредством других видов электронных денег) оцениваются существенно выше. Возможное замещение всех наличных денег, используемых для трансакционых целей, в случае комплексного использования различных видов электронных денег могло бы означать потерю эмиссионного дохода в диапазоне от 0,042% ВВП в Нидерландах до 0,098% ВВП в США. В конечном счете наличные денежные сбережения могли бы исчезнуть полностью, что означало бы потерю сеньоражного дохода в диапазоне от 0,07-0,08% ВВП в Великобритании, Франции и Канаде, где платежи наличными деньгами имеют меньшее значение в платежном обороте, до 0,12-0,15% ВВП в других странах, таких как Италия, Швеция и США, в которых платежи наличными играют большую роль (см. табл. 7.8).
Потеря эмиссионного дохода вследствие использования многоцелевых предоплаченных карт будет ограниченной до тех пор, пока они будут использоваться только для платежей на низкие суммы. Действительный эффект зависит от степени использования этих карт, от суммы трансакций, осуществляемых с их использованием, и от максимальной стоимости, хранимой на этих картах. Измеренные потери эмиссионного дохода с использованием второго и третьего методов оценки весьма схожи. Эти методы демонстрируют более значительные результаты по сравнению с первым.
Как ожидается, использование многоцелевых предоплаченных карт для платежей на низкие суммы существенно не повлияет на спрос на наличные деньги.Тем не менее на эмиссионный доход может оказывать заметное влияние комплексное использование электронных денег для платежей на низкие суммы (посредством предоплаченных карт) и платежей на высокие суммы (посредством других разновидностей электронных денег). Такое комплексное использование электронных денег в конечном счете могло бы привести к почти полному замещению наличных денег, используемых в трансакционных целях. Это означало бы потерю эмиссионного дохода в размере от 0,04 до 0,1% ВВП. Еще большие сеньоражные потери — от 0,07 до 0,15% ВВП — имели бы место, если бы также исчезли наличные денежные сбережения.
Наш анализ является статическим в том смысле, что он описывает ситуацию, при которой страны окончательно перешли к широкому использованию многоцелевых предоплаченных карт и других разновидностей электронных денег в качестве нового средства платежа, и не акцентирует внимание на стадиях развития рынка. Достижение ситуации развитого рынка зависит от ряда важных факторов, включающих в себя технологическое развитие, коммерческие риски (риск потерь и мошенничества) и особенно издержки и тарифы. Ожидается, что процесс замены наличных денег электронными деньгами будет происходить подобно обычному «продуктовому» циклу (циклу внедрения и развития новых продуктов). Это означает, что после достижения критической массы пользователей и массового оборудования торговых точек платежными терминалами замещение наличных денег получит мощный импульс вследствие сетевых эффектов и будет развиваться на фоне того, как начнут реализовываться возможности новых средств платежа (подробнее см. гл. 8).