Фьючерсная цена

При заключении фьючерсного контракта участники согласовы­вают цену базисного актива с поставкой в определенный момент в будущем. Она называется фьючерсной ценой. Важно подчеркнуть, что согласованная фьючерсная цена не фиксируется во фьючерс­ном контракте.

быть выше или ниже текущей цены спот базисного актива. Ситуа­ция, когда фьючерсная цена выше цены спот, называется кон- танго (премия к цене спот). Ситуация, когда фьючерсная цена ниже цены спот, называется бэквардейшн (скидка относитель­но цены спот). Графически оба случая показаны на рис. 3.2. Если для нескольких фьючерсных контрактов (ситуация контанго) с раз­ными датами истечения фьючерсная цена ближайшего контракта ниже фьючерсной цены более отдаленного контракта, то такая ситуация называется нормальным контанго. Если фьючерсная цена ближайшего контракта (ситуация бэквардейшн) выше фью­черсной цены более отдаленного контракта, то это нормальное бэквардейшн.

На рис. 3,2 показано, что в день истечения срока действия кон­тракта фьючерсная цена равняется цене спот. Такая закономерность для поставочных фьючерсов должна обязательно выдерживаться, иначе возникнет возможность совершить арбитражную операцию. Поясним это на примере.

Рис. 3.2. Контанго и бэквардейшн; - дата заключения контрак­та, t2 - дата истечения срока действия контракта

Пример.

В последний день торгов фьючерсным контрактом на акцию в ка­кой-то момент времени фьючерсная цена оказалась выше цены спот (цена спот акции равна 100 руб.) и составила 110 руб. Тогда арбит­ражер продает фьючерсный контракт за 110 руб. Одновременно он

занимает деньги и покупает акцию на спотовом рынке за 100 руб.

Допустим, что фьючерсная цена в последний день торговли кон­трактом составила 90 руб. Тогда арбитражер купит фьючерсный кон­тракт за 90 руб, и одновременно осуществит короткую продажу акции на спотовом рынке за 100 руб. Получив базисный актив по фьючерс­ному контракту, он вернет его кредитору. Его прибыль составит 10 руб. за минусом суммы кредита по заимствованию акции. В такой ситуации арбитражеры активно начнут покупать контракты, что по­высит фьючерсную цену, и продавать базисный актив на спотовом рынке, что понизит спотовую цену. В результате действий арбитра­жеров спотовая и фьючерсная цены сойдутся.

Чтобы распространить правило единства спотовой и фью­черсной цен в последний день обращения контракта и на расчет­ные фьючерсы, на биржах принимается следующее правило: ко­тировочная цена расчетного контракта в последний день торгов устанавливается равной цене базисного актива в этот день на спотовом рынке.

3.2.1.