ВРЕМЕННАЯ СТРУКТУРА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

В предыдущих главах, прежде всего в 15-й и 16-й, мы рассматривали теории, призванные ответить на вопрос, чем определяется норма процента. При изучении этой проблемы мы исходили из того, что в хозяйстве су-ществует только одна норма процента-доход на специ-фический вид облигаций, который характеризуется тем, что приносит их владельцу процентные платежи в течение неограниченного времени, и, следовательно, здесь имеет место заем, который совершенно определенно никогда не будет погашен.

Вследствие этого рассмотренные выше теории вряд ли могут быть применены к реальному миру, где имеется большое разнообразие облигаций и других видов ценных бумаг. Некоторые, очень немногие, обладают теми чертами, о которых мы говорили, тогда как большинство займов должны быть погашены через определенное время (причем сроки погашения меняются в зависимости от вида). Различия между ними касаются и надежности выплаты процентов, и погашения займа. Другие различия возникают из особенностей налогообложения доходов от облигаций, различий в минимальной стоимости облигаций, допускаемых в оборот, и других факторов. Основной вопрос этой главы-можно ли сформулировать теорию, объясняющую связь между ставками процента по облигациям с различными ха-рактеристиками.

Мы не пытаемся, однако, объяснить дифференциацию процентных ставок с учетом всех различий между облига- циями. Вместо этого мы вводим для всех облигаций ряд допущений: что имеется гарантия выплаты обещанных процентных платежей и погашения основной суммы, иначе говоря, что нет риска неуплаты, хотя другие виды риска, например риск потери той или иной части капитала в случае продажи облигаций до момента погашения, здесь не исключаются. По существу, мы принимаем допущение об идентичности всех видов облигаций, за исключением одного их свойства. Этим свойством, поз-воляющим нам проводить различия между ними, являет-ся срок погашения-промежуток времени между текущим моментом и временем предполагаемого погашения облигации. Другими словами, мы сосредоточимся иа временной структуре или структуре процентных ставок по сроку погашения.

Согласно нашему предположению, во всем остальном, кроме различий между ставками процента по облигациями, владелец которых полностью получит от эмитента причитающиеся ему платежи, скажем, через год и через 20 лет, облигации будут идентичны. Нас интересуют здесь теории, которые объясняют, почему возникают такие различия в процентных ставках, какова их величина и в каком направлении они меняются.

Значение теорий временной структуры процентных ставок двояко. Один из аспектов, имеющий наибольшее значение для проблем, которым в целом посвящена эта книга,-чисто теоретический. Он касается предпосылок, на которых могут основываться модели, имеющие только одну норму процента по облигациям. Другими словами, каковы те исходные предпосылки, которые дают нам право утверждать, что временная структура процентных ставок может быть сведена к единой норме процента? Второй аспект представляет больший интерес для тех, кто озабочен кредитно-денежной политикой. Дело в том, что различные теории временной структуры процентных ставок по-разному отвечают на вопрос, может ли кредитно-денежная политика оказывагь непосредственное влияние на какой-либо конкретный вид процентных ставок-например, ставку по облигации сроком в 20 лет.

В разделе 17.1 мы объясняем смысл некоторых понятий, используемых при анализе. В разделах 17.2 и 17.3 рассматриваются две крайние теории - чистая теория ожиданий и чистая теория сегментации рынков,- из кото- рых следуют прямо противоположные выводы. В разделе 17.4 мы коснемся вопроса о соотношении между этими теориями и концепцией предпочіения ликвидности, а также рассмотрим альтернативные модели, где преодоле-ваются некоторые дефекты крайних концепций.

<< | >>

↑

Источник: Харрис Л.. Денежная теория: Пер. с англ./Общ. ред. и вступ, ст. В.М. Усоскина.-М.: Прогресс,1990.-750 с.. 1990

Еще по теме ВРЕМЕННАЯ СТРУКТУРА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК:

- Биржа - Бонистика - Валюта - Денежные системы - Деньги и политика - Инфляция - Как заработать деньги - Карты кладов - Религия и деньги - Теория денег - Электронные деньги -