Хеджирование с помощью финансовых фьючерсов
О
ПНБ может также воспользоваться финансовыми фьючерсными контрактами для хеджирования процентного риска по удерживаемым 8%-ным долгосрочным казначейским облигациям на сумму 5 млн.
долл. со сроком погашения в 2023 году. Предположим, в марте 2004 года заключается фьючерсный контракт по этим облигациям, которые будут переданы на Чикагской продуктовой бирже, сроком на год т.е. до марта 2005 года. Считаем, что процентная ставка по этим облигациям будет оставаться неизменной в течение следующего года, поэтому и вышеуказанные облигации по контракту, и сам фьючерсный контракт продаются по номиналу (облигации на сумму 5 млн. долл. продаются за 5 млн. долл. и фьючерсный контракт на 100 тыс. долл. продается за 100 тыс. долл.). Основной \r\nпринцип хеджирования гласит, что необходимо компенсировать длинную позицию по этим облигациям короткой позицией, а значит, необходимо продать фьючерсный контракт. Но сколько контрактов следует продать? Необходимое количество контрактов для хеджирования процентного риска можно определить, разделив сумму актива, по которому выполняется хеджирование, на стоимость каждого контракта, как это показано в уравнении (13.1):NC = VA/VC, (13.1)
где NC — количество контрактов для хеджирования, VA — стоимость актива, VC — стоимость каждого контракта.
Если долгосрочные казначейские облигации будут переданы на Чикагской продуктовой бирже по фьючерсному контракту сроком действия один год и процентная ставка в течение года по этим облигациям останется на прежнем уровне (8%), а сами облигации и фьючерсный контракт по ним будут проданы по номиналу, то сколько контрактов должен продать ПНБ, чтобы устранить процентный риск по инвестированным 5 млн. долл. ?
Подставив условия нашего примера в уравнение (13.1) (VA = 5 млн. долл.; VC = 100 тыс. долл.), получим:
NC = 5 млн. долл.ЛОО тыс. долл. = 50.
Следовательно, чтобы хеджировать процентный риск, необходимо продать 50 фьючерсных контрактов по долгосрочным казначейским облигациям.
Теперь представьте, что в течение следующего года процентные ставки в результате инфляции увеличились до 10%. Стоимость облигаций, которыми владеет ПНБ, в марте 2005 года упадет до 4 163 508 долл.
Следовательно, убыток от длинной позиции по этим облигациям составит 836 492 долл.:Стоимость в марте 2005 года (процентная ставка 10%) 4 163 508 долл.
Стоимость в марте 2004 года (процентная ставка 8%) 5 000 000 долл.
Убыток 836 492 долл.
. Однако короткая позиция по 50 фьючерсным контрактам, по которым необходимо передать долгосрочные казначейские облигации на 5 млн. долл. в марте 2004 года, имеет стоимость, эквивалентную 4 163 508 долл. — стоимость облигаций в 5 млн. долл. после повышения процентной ставки до 10%, как указывалось в нашем примере. Кроме того, когда вы продали фьючерсный контракт, покупатель обязался заплатить вам 5 млн. долл. на дату завершения контракта. Следовательно, прибыль от короткой позиции по этим контрактам составит также 836 492 долл.
Сумма, выплаченная в марте 2005,
согласованная в марте 2004 года 5 000 000 долл.
Стоимость облигаций,
переданных в марте 2005 года (процентная ставка 10%) 4 163 508 долл.
Прибыль 836 492 долл.
Следовательно, чистая прибыль ПНБ равна нулю, что говорит об успешном хеджировании.
Описанное выше хеджирование называется микрохеджированием, поскольку финансовое учреждение хеджирует процентный риск определенного вида актива, которым владеет. Второй тип хеджирования, который используют финансовые учреждения, называется макрохеджированием. По нему выполняется хеджирование всего портфеля ценных бумаг финансового учреждения. Например, если чувствительные к изменениям процентных ставок обязательства банка превышают аналогичные активы, то, как мы знаем из главы 9, повышение процентных ставок приведет к снижению его стоимости. Банк может хеджировать процентный риск и компенсировать убытки по общему портфелю ценных бумаг в результате изменения процентных ставок, продав процентные фьючерсные контракты, которые принесут ему прибыль.
\r\n