Врезка 13.1. Из финансовых новостей
Финансовые фьючерсы
Цены финансовых фьючерсных контрактов для долговых обязательств публикуются ежедневно. В Wall Street Journal цены на них указаны в рубрике "Commodities" под заголовком "Interest Rate" в колонке "Future Prices", отрывок из которой приведен ниже.
INTEREST RATE
TREASURY BONDS (CBT)-SIOO.OOO; pts.
32nds of 1 00%Lifetime Open
Open High Low Settle Chg. High Low Int.
Mar 111-08 111-30 110-24 111-23 21 113-28 100-05 393,546
June 109-26 110-13 109-15 110-12 21 112-15 105-00 37.713 Est vol 179,387; vol Wed 159.069; open int 431,381, +368.
Информация по каждому контракту представлена в столбцах таблицы. Для примера использованы контракты на передачу долгосрочных казначейских облигаций Чикагской продуктовой биржей в марте 2000 года.
Open — цена открытия. Каждый пункт соответствует 1 тыс. долл. номинальной стоимости. 111 8/32 составляет 111 250 долл. для мартовского контракта.
High — наиболее высокая цена торгов за день. 111 30/32 составляет 111 938 долл. для мартовского контракта.
Low — самая низкая цена торгов за этот день. 110 24/32 составляет 110 750 долл. для мартовского контракта.
Settle — расчетная цена, т.е. цена на момент закрытия торгов в этот день. 111 23/32 составляет 111 719 долл. для мартовского контракта.
Chg — изменение расчетной цены по сравнению с предыдущим днем. 21/32 составляет 656,25 долл. для мартовского контракта.
Lifetime High — наиболее высокая цена за историю торгов. 113 28/32 составляет 113 875 долл. для мартовского контракта.
Lifetime Low— самая низкая цена за историю торгов. 100 5/32 составляет 100 156 долл. для мартовского контракта.
Open interest — количество контрактов, 393 546 за март, номинальной стоимостью 39 млрд. долл. (393 546x100 000 долл.).
Источник. Wall Street Journal, January 31, 2003, p. B6.
в конце июня за 115 тыс. долл. Покупая контракт по цене 115 тыс.
долл., ваш контрагент соглашается заплатить 115 тыс. долл. за облигации, номинальной стоимостью 100 тыс. долл., когда вы передадите их ему в конце июня. Если процентная ставка по долгосрочным казначейским облигациям поднимется, то на момент уплаты по контракту, в конце июня, цена этих облигаций упадет до 110 тыс. долл. (ПО тыс. долл. за контракт номинальной стоимостью 100 тыс. долл.). Покупатель потеряет 5 тыс. долл. потому, что он заплатит 115 тыс. долл. за облигации, но сможет продать их только по рыночной цене, составляющей 110 тыс. долл. Но вы, продавец контракта, выиграете 5 тыс. долл., поскольку теперь можете продать покупателю облигации за 115 тыс. долл., заплатив за них на рынке только 110 тыс. долл.Объяснить, что происходит со сторонами, которые приобретают и продают фьючерсные контракты, нам поможет следующий факт: на дату погашения фьючерса цена контракта такая же, как цена указанного в контракте актива, который
должен быть передан. Чтобы понять это, представьте, что произойдет на дату погашения контракта в июне, если цена контракта номинальной стоимостью 100 тыс. долл., по долгосрочным казначейским облигациям будет равна НО тыс. долл. Если фьючерсный контракт продать дешевле 110 тыс. долл., скажем за 109 тыс. долл., торговец может купить контракт за 109 тыс. долл., получить облигации и срочно продать их за 110 тыс. долл., т.е. быстро получить прибыль в 1 тыс. долл. Поскольку получение такой прибыли не связано с риском, этот способ заработка привлекателен для всех. Это означает, что каждый будет пытаться купить этот контракт, в результате чего его цена возрастет. Только когда цена поднимется до 110 тыс. долл., т.е. больше не будет возможности получить прибыль, покупательский спрос исчезнет. И наоборот, если цена фьючерсного контракта выше НО тыс. долл. — скажем, 111 тыс. долл., — все будут стремиться его продать. Теперь продавец получит 111 тыс. долл. от продажи контракта, но заплатить он должен будет только ПО тыс. долл. за долгосрочные казначейские облигации, передаваемые покупателю.
И разница стоимости в сумме 1 тыс. долл. составит прибыль продавца. Поскольку получение такой прибыли не приводит к риску, торговцы будут продолжать продавать этот фьючерсный контракт до тех пор, пока цена не упадет до 110 тыс. долл., когда уже больше невозможно получить прибыль. Исключение безрисковых возможностей получения прибыли на рынке фьючерсов получило название арбитраж (скупка и продажа ценных бумаг). Это гарантирует, что цена фьючерсного контракта на дату его завершения будет эквивалентна цене указанного в контракте актива, который должен быть передан .Тот факт, что цена фьючерсного контракта на дату его погашения равна цене актива, указанного в контракте, объясняет нам, кто выигрывает и кто теряет по этому контракту в результате изменения процентных ставок. Когда процентные ставки повышаются, цена долгосрочных казначейских облигаций становится равной НО тыс. долл. на дату завершения контракта в конце июня, и этот фьючерсный контракт по долгосрочным казначейским облигациям также стоит 110 тыс. долл. Следовательно, если вы приобрели контракт за 115 тыс. долл. в феврале, то потеряете 5 пунктов, или 5 тыс. долл. (5% от 100 тыс. долл.). Но если вы продадите фьючерсный контракт за 115 тыс. долл. в феврале, то понижение цены до 110 тыс. долл. будет означать, что вы получите прибыль в 5 пунктов, или 5 тыс. долл.
Применение теории ЛТт::