Фьючерсные контракты и рынки
www.rmahg.org
Web-сайт Ассоциации управления риском (Risk Management Association).
Риск неплатежей и проблема ликвидности на рынке процентных форвардов стимулировали поиск других способов хеджирования рисков.
Решением стало использование финансовых фьючерсных контрактов Чикагской продуктовой биржей с 1975 года.По финансовым фьючерсам, как и по процентным форвардам, оговаривается, что финансовый инструмент должен быть передан одной стороной другой на определенную дату в будущем. Однако фьючерсы имеют несколько характерных отличий от процентных форвардов, что позволяет преодолеть проблемы ликвидности и невыполнения обязательств, характерные для форвардных рынков.
Чтобы понять, что такое финансовые фьючерсные контракты, обратимся к наиболее распространенным из них — контрактам по долгосрочным казначейским облигациям, торги по которым ведутся на Чикагской продуктовой бирже. (Пример того, как определяются цены по фьючерсным контрактам, приведен во врезке 13.1. Из финансовых новостей). Стоимость контракта определяется для 100 тыс. долл. номинальной стоимости облигаций. Цены указаны в пунктах, где каждый пункт равен 1 тыс. долл., а наименьшее изменение цены — это одна тридцать вторая пункта (31,25 долл.). По такому контракту облигации, подлежащие передаче, должны иметь минимум 15 лет до срока погашения от даты передачи (и также не должны быть выкуплены Казначейством раньше чем через 15 лет). Если ставка по долгосрочным казначейским облигациям, передаваемым по фьючерсному контракту, отличается от 8%, указанных в контракте, количество передаваемых облигаций регулируется таким образом, чтобы отразить разницу стоимости передаваемых облигаций и 8%-ных купонных облигаций. Как и в случае с форвардными контрактами, сторона, купившая фьючерсный контракт и давшая согласие принять облигации, занимает длинную позицию, а сторона, продавшая фьючерсный контракт, т.е. давшая согласие передать облигации, занимает короткую позицию.
Чтобы лучше понять суть финансовых фьючерсных контрактов, давайте представим, что происходит при покупке или продаже фьючерсных контрактов по долгосрочным казначейским облигациям. Предположим, что первого февраля вы продали один контракт номинальной стоимостью 100 тыс. долл. с погашением в июне по цене 115 тыс. долл. Продавая контракт, вы соглашаетесь передать долгосрочные казначейские облигации номинальной стоимостью 100 тыс. долл. встречной стороне \r\n