Преимущества и недостатки форвардных контрактов
Преимущество форвардных контрактов заключается в их гибкости. Это означает, что такое учреждение, как ПНБ, способно полностью хеджировать процентный риск для конкретного вида ценных бумаг, находящихся в его портфеле, как было описано в нашем примере.
Однако у форвардных контрактов есть два недостатка, которые значительно ограничивают их использование.
Во-первых, у такого учреждения, как ПНБ, могут возникнуть серьезные трудности при поиске другой стороны (контрагента), с которой заключается контракт. Эту проблему в некоторой степени помогают решить брокеры, подбирающие партнеров. Но иногда случается, что количество компаний, желающих заключить форвардный контракт именно по данному виду долгосрочных казначейских облигаций, слишком мало, и поиск контрагента для покупки специфического вида долговых инструментов может оказаться неразрешимой задачей. Более того, даже если ПНБ найдет партнера, это не значит, что контракт будет заключен по желаемой, достаточно высокой цене. Серьезной проблемой рынка процентных форвардных контрактов можно назвать сложность реализации финансовой сделки или заключение ее по невыгодной цене. На языке финансистов этот рынок испытывает недостатокликвидности. (Заметьте, что ликвидность рынка и активов — различные понятия. Для активов понятие ликвидности означает, насколько легко актив может быть обращен в наличные деньги. Для рынка ликвидность означает легкость реализации финансовых сделок.)Вторая проблема заключения форвардных контрактов — риск невыполнения обязательств. Представьте, что через год процентная ставка возрастет, поэтому цена 8%- ных долгосрочных казначейских облигаций снизится. Страховая компания может решить не выполнять свои обязательства по форвардному контракту с ПНБ, поскольку теперь она может купить облигации по меньшей цене, чем согласованная цена по форвардному контракту. Или, возможно, ее дела пойдут плохо, за год компания обанкротится и не сможет выполнить свои обязательства.
Поскольку выполнение обязательств НС не обеспечено гарантией третьей стороны, единственным выходом для ПНБ может быть подача иска в суд на нее, но такой процесс дорого обойдется банку. Более того, если НС уже обанкротилась, ПНБ понесет убытки в результате того, что не сможет больше продать казначейские облигации по цене, согласованной с ней по контракту. Вместо этого банк будет вынужден продать ценные бумаги по гораздо меньшей цене, так как цена облигаций упала.Риск неплатежа по форвардным контрактам должен стимулировать стороны тщательно проверять друг друга, чтобы удостовериться в надежности и честности потенциального партнера, а также в его намерениях выполнить обязательства по контракту.
Поскольку проведение такого расследования стоит достаточно дорого, а также ввиду присутствия проблем ложного выбора и морального риска, описанных в предыдущих главах, риск неплатежа — основное препятствие использования процентных форвардных контрактов. Если к риску неплатежа добавить недостаточную ликвидность рынка, становится очевидно, что целесообразность использования таких контрактов для финансовых учреждений весьма ограничена. Рынок процентных форвардов, в частности по казначейским ценным бумагам и закладным, гораздо меньше рынка финансовых фьючерсов, который мы рассмотрим в дальнейшем.