3. Хеджирование на рынках фьючерсов, или срочных контрактов по процентным ставкам
3.1. Принципхеджирования
Принцип прост и надобен тому, что был рассмотрен ранее в случае со срочными валютными контрактами
1°. Если менеджер но валютным ресурсам предполагает, что в будущем ему придется осуществить валютный чаем и опасается роста процентных ставок, он бу.тет проданить контракты но ставкам в этой валюте, которые он впоследствии выкупит.
Если предположения окажу! ся верными, прибыль, полученная от покупки контрактов в будущем но более ничкой цене, компенсирует понесенные издержки, вызванные более высокой ставкой на момеш тайма. Напротив, если предположения не подтвердятся, потери при выкупе контракта будут компенсированы прибылью, полученной от понижения процентных ставок.
2". Рели менеджер ПО калийным ресурсам предполагает, что в будущем у него вочникнет необходимость рачместнть валютные средства и опасается понижения процентных ставок, он будет покупать контракты по ставкам в >тон валюте, которые впоследствии перепродаст.
184
Если предположения окажутся верными, издержки. связанные с более ничкой ставкой в момент рачмещения, будут компенсированы при перепродаже контрактов. Если они не подтвердятся, прибыль, полученная от роста процентных ставок, компенсирует потери при реализации контрактов.
3.2. Пример. Хеджированиенарынкеевродолларов
Финансовому директору предприятия в январе становится известно, что в марте ему понадобится 3 000 000 USD. Он хотел бы получить финансирование в евродолларах сроком на три месяца, с марга по нюнь. Он считает, что действующие процентные ставки (10%) довольно выюдны и опасается, что череч три месяца они могут возрасти.
а) Чтобы застраховать себя от роста процентных ставок, начиная с января финансовый директор будет продавать контракты в евродолларах сроком исполнения в марте на сумму 3 000 000 USD по курсу 90 (10%).
Рынокналичныхсделок
Рынокфьючерсов
ЫПредприятие
Должно осуществить заем в 3.000.000 USD через 3 месяца
Продает 3 контракта по 1 000 000 USD.
которые оно выкупит через 3 месяца(";/ В марте, когда финансовый директор получает ожидаемое финансирование, он выкупает контракты, курс которых в январе был равен 90.
Гипотеза 1: процентная ставка выросла до 12%, а котировка фьючерсов равна 88 пунктам.
Поскольку финансовый директор продал 1 контракта по курсу 90, а выкупает но 88, прибыль составила:
3 • 200* • 25 USD = 15000 USD. Прибыль, полученная от фьючерсов, компенсирует убытки, вызванные ростом процентных ставок:
02%-IO%)300000^gO= 360
• 200 пунктов = 90.00 «8.00
185
Таким образом финансовый директор обеспечил себе процентную ставку 10%.
Гипотеза 2: если прошитом ставка равна 7%, а котировка фьючерсов - 93 пункта. Финансовый днрекгор продал контракты но 90 и выкупает их по 93. потери по каждому контракту составят 300 пунктов, т. е.:
300 25 USD - 7 500 USD,
что СОСПШЛ 22 500 USD DO всем трем контрактам.
Вместе с тем прибыль от изменения проиенмып сшвкн составила (13% 10%) но сумме в 3 000 000 USD за 90 дней:
зооооооиш ((Щ-шо) 90 я225оо
360 Таким образом, обеспечивается процентная ставка 10%.
ПИВШЕМ J: процентная ставка остается неизменной 10%. В этом случае на фьючерсном рынке предприяше не получает никакой прибыли, но и не несет никаких убытков, а процентная ставка остается по-прежнему 10%.
В рассмотренных примерах мы. однако, не учитывали расходы во депозитам (margins), осуществляемые в начале сделки, а также расходы по самой сделке.
Они представляют особый интерес для:
предприятий, которые осуществили заем по фиксированной ставке и заинтересованы в получении прибыли от снижения процентных ставок;
предприятий, которые собираются осуществлять займы в будущем и опасаются снижения процентных ставок: финансовых учреждений и предприятий, которые предполагают в ближайшем будущем размещать средства и прогнозируют снижение процентных ставок;
инвестиционных организаций, которые предполагают иметь в будущем наличные средства для вложений и хотели бы обеспечить себе определенные процентные ставки.