Государственный долг Канады: проблемы правового регулирования

Государственный кредит играет особую роль в экономике совре­менных промышленно развитых стран. Из чрезвычайного источника доходов он давно уже превратился в обычный, регулярный источник пополнения централизованных публичных денежных фондов.

Активизация политики государственных заимствований неизбеж­но ведет к увеличению государственного долга. Возрастание роли го­сударственного кредита в системе публичных финансов промышлен­но развитых стран объясняет пристальное внимание, которое стало уделяться вопросам правового регулирования данной сферы публич­ных финансов, в том числе правовому режиму государственного дол­га, порядку эмиссии и обращения государственных ценных бумаг.

Опыт Канады в связи с этим представляет особый интерес по цело­му ряду обстоятельств. Во-первых, следует иметь в виду то место, которое эта страна занимает сегодня в мировой экономике, являясь членом «Большой восьмерки» и составляя достойную конкуренцию США, странам Европейского Союза и Японии. В конце XX века Кана­да заняла второе место в мире по важнейшим макроэкономическим показателям, уступив лишь США. Канада относится к числу самых «комфортных» стран на планете с наиболее высоким среднегодовым показателем дохода на душу населения. Во-вторых, канадский опыт правового регулирования финансовых отношений в целом и отноше­ний по государственному кредитованию в частности интересен еще и потому, что за последние десятилетия российско-канадские отноше­ния постоянно и стремительно развивались во всех направлениях - экономическом, политическом, гуманитарном и т.д. Наконец, Россия использовала канадский опыт по целому ряду важнейших направле­ний административно-бюджетной реформы, развернувшейся в после­дние годы в нашей стране.

Все три уровня государственного устройства Канады - федераль­ный, провинциальный (провинцией называется субъект федеративно­го устройства Канады) и муниципальный - имеют право в соответ­ствии с действующим законодательством прибегать к займам, чтобы пополнить доходную часть своих бюджетов. Конституционное право Канады не содержит норм, устанавливающих предельные объемы за­имствований для правительств федерации и ее субъектов или ограни­чивающих их возможности получать кредиты за рубежом. При этом если ранее самыми активными получателями займов на внешних рын­ках были правительства провинций (более половины совокупного долга канадских провинций приходится на зарубежные страны) [СтрикДж. Государственные финансы Канады (пер. с англ.). M., 2000. С. 346], то сейчас и федеральное правительство под воздействием постоянно растущего дефицита центрального бюджета вынуждено все чаще об­ращаться к внешним заимствованиям.

В условиях, когда доходные поступления в централизованные фон­ды публичных финансов сокращались, а правительство Канады не ре­шалось по тем или иным причинам (чаще всего политического харак­тера) прибегнуть к повышению уровня налогообложения, государствен­ный заем становится одним из наиболее востребованных инструмен­тов финансовой политики. Правительства на федеральном и провин­циальном уровнях активно дифференцируют субъектный состав кре­диторов - банки, иные финансово-кредитные учреждения, физичес­кие лица и т.д.

Особое место в субъектном составе правоотношений по государ­ственному кредиту занимает центральный эмиссионный банк - Банк Канады, учрежденный в 1934 году как акционерное предприятие и уже в 1938 году национализированный правительством Канады. Банк Ка­нады является основным финансовым агентом правительства Канады, которое назначает Совет директоров Банка, одним из членов которого по должности является заместитель министра финансов. Следует так­же отметить, что право получать займы в Банке Канады предоставля­ется законодательством только федеральному правительству.

Постоянный рост государственных заимствований привел к тому, что обслуживание государственного долга стало основной статьей государственных расходов в Канаде. В конце 1990-х гг. правительству Канады, проводившему жесткую бюджетную политику, удалось сни­зить остроту проблемы государственного долга, однако и тогда доля федерального долга в ВВП составляла 67-68%, что существенно выше критического уровня в 50%, установленного Всемирным банком, а также предельного уровня, установленного Маастрихтскими соглаше­ниями для государств, входящих в Европейский валютный союз. Со­хранив курс на жесткую экономию государственных расходов, пра­вительству Канады удалось добиться еще более значительных резуль­татов: за последние десять лет объем федерального долга был сокра­щен на 63 млрд, долл., и как следствие - ежегодно удавалось высво­бождать до 3 млрд. долл, из расходов на обслуживание государствен­ного долга и перенаправлять их на финансирование социальных про­грамм - образования, здравоохранения, охраны окружающей среды и т.д. Доля государственного долга в ВВП снизилась с 68,4% в 1995/96 финансовом году до 38,7% в 2004/05 финансовом году, а на ближай­шие десять лет поставлена задача довести ее до 25% [Rapport sur Ia gestion de la dette 2004 - 2005. P 5 / www.fin.gc.ca].

Важное место, которое государственные заимствования занимают в системе публичных финансов Канады, нашло свое отражение в ле­гальном определении понятия «публичные фонды», содержащемся в одном из важнейших источников финансового права этой страны - Законе об управлении публичными финансами. В соответствии со ста­тьей 2 упомянутого Закона публичные фонды Канады, являющиеся объектом финансово-правового регулирования, включают:

«а) государственные доходы;

б) займы, полученные Канадой, а также средства, получаемые от эмиссии и продажи государственных ценных бумаг;

в) денежные средства, взимаемые или поступающие в адрес Пра­вительства Канады или на его счет;

г) денежные средства, взимаемые уполномоченным на то должно­стным лицом или уплачиваемые ему в соответствии с договором, за­коном, иным предписанием, предусмотренным Законом об управле­нии публичными финансами» [Цитируется по: http://lois.justice.gc.ca/ fr/F-11/45405.html].

Рост государственных заимствований ведет к увеличению разме­ров государственного долга правительства Канады, структура которо­го по состоянию на 1 ноября 2005 г. выглядела следующим образом [Данные взяты с официального сайта Министерства финансов Ка­нады]:

общий объем задолженности - 602,6 млрд, канад. долл., в том числе:

- совокупный долг, размещенный на внутреннем рынке, - 410,6 млрд, канад. долл.;

- совокупный долг, размещенный на иностранных рынках, - 12,7 млрд, канад. долл.;

- нерыночные долговые обязательства - 179,3 млрд, канад. долл.

Государственный долг Канады, как отмечает один из наиболее ав­торитетных специалистов в области публичных финансов Канады про­фессор Виндзорского университета Дж. Стрика, образуется «в резуль­тате правительственных займов и накопления дефицитов» [СтрикДж. Указ. сои. С. 355]. Эта методологическая посылка лежит в основе используемой в Канаде классификации государственного долга. Ва­ловой долг (gross federal debt, dette federate brute) обозначает суммар­ную задолженность правительства и включает в себя долг, срок плате­жа по которому еще не наступил, а также так называемую прочую задолженность, которую формируют пенсионные счета, подлежащие оплате страховые и кредитные счета и поручительства. Долг с ненас­тупившим сроком платежа - это правительственные финансовые обя­зательства, формируемые вследствие долговых заимствований, крат­косрочных казначейских векселей и сертификатов, срок платежа или выкупа которых еще не наступил. Правительственные долги компен­сируются так называемыми чистыми зарегистрированными активами, в состав которых входят денежные средства, капиталовложения, амор­тизационные фонды, займы, предоставляемые другим уровням влас­ти, государственным корпорациям, иностранным государствам и меж­дународным организациям. В результате вычитания чистых зарегист­рированных активов из валового долга образуется чистый долг, кото­рый представляет собой, как утверждает Дж. Стрик, «накопленные бюджетные дефициты».

Вплоть до 1960 года основную долю накопленного государствен­ного долга Канады составлял долг, образовавшийся в результате фи­нансирования участия Канады во Второй мировой войне. В 1947 году «военный долг» составил 106,6% ВВП. Последовательно проводя по­литику бюджетной экономии, Канада к середине 1970-х гг. смогла сни­зить этот показатель до 16,8%. Однако к началу 1990-х гг. он вновь значительно вырос и составил 53,4% [Canada, Departement of Finance, The budget, February 20, 1990. P. 148]. Важно отметить, что рост госу­дарственного долга Канады в последние годы обусловливался не толь­ко ростом государственных расходов на финансирование разнообраз­ных правительственных программ, предусмотренных законами о бюд­жетах на соответствующие годы, но и сложными процентами, под­тверждающими известное правило, в соответствии с которым «долг питается сам собой». По словам министра финансов Канады М. Виль­сона, увеличение государственного долга за 1985-1990 гг. на 150 млрд, долл, (с 200 до 350 млрд, долл.) состояло на 80% из начисленных сложных процентов на сумму долга, составившую в 1985 г. 200 млрд, долл. [Стрик Дж. Указ. соч. С. 364].

Законодательную основу регулирования отношений по государ­ственным заимствованиям и государственному долгу составляют кон­ституция Канады, а также ряд федеральных законов: уже упоминав­шийся Закон об управлении публичными финансами, Закон о Банке Канады, Закон о валюте, Закон о специальном счете по обслуживанию и сокращению государственного долга и др.

Конституция Канады содержит нормы, непосредственно касающи­еся вопросов государственных займов и государственного долга. Часть их носит преимущественно исторический характер, поскольку регла­ментирует отношения, возникавшие на момент формирования в 1867 году союза Канады, Новой Шотландии и Нового Брауншвейга. Так, например, статья 104 конституции закрепляет, что «годовые проценты по публичным долгам различных провинций Канады, Новой Шотлан­дии и Нового Брауншвейга, существовавшим ко времени учреждения союза, составят вторую расходную статью консолидированного фон­да Канады», а в статье Ill определено, что «Канада будет отвечать за долги и обязательства каждой провинции, существовавшие ко време­ни учреждения союза» [Здесь и далее текст конституции Канады цитируется по: http://laws.justice.gc.ca.

В конституции Канады в разделе IV «Законодательная власть» со­держится специальный подраздел «Финансовое законодательство, ко­ролевское согласие» (ст. ст. 53-57), в котором закреплены процедур­ные особенности принятия финансовых законов (финансовых биллей) и их санкционирования главой государства - британским монархом. Принимаемые в установленном конституцией порядке финансовые за­коны регулируют, среди прочего, отношения по государственному кре­диту и государственному долгу.

Общие начала правового регулирования отношений государствен­ного долга содержатся в разделе VI конституции «Распределение за­конодательной власти». В статье 91 содержится перечень из 29 вопро­сов, составляющих исключительную компетенцию парламента Кана­ды (федерального парламента), и первым в этом списке обозначен вопрос государственного долга. При этом в соответствии с пунктом 3 статьи 92 конституции к предметам исключительной компетенции за­конодательной власти провинции отнесен «заем денег только лишь за счет кредита провинции».

Законодательные основы регулирования отношений государствен­ных заимствований и государственного долга содержатся в Законе Канады об управлении публичными финансами. Федеральный министр финансов наделяется правом «получать займы на финансовых рынках за счет публичной администрации». В соответствии с этим Законом министр финансов может осуществлять государственные заимствова­ния только с согласия законодательного собрания. Статьей 49 Закона об управлении публичными финансами предусматривается, что ми­нистр финансов, реализовав свои полномочия в сфере государствен­ных заимствований, должен в течение 45 дней с начала ближайшей парламентской сессии представить в нижнюю палату канадского пар-

ламента - Палату общин - отчет о мерах по управлению публичным долгом, которые он предпринял в связи с изменением объема госу­дарственного долга Канады.

Этот же Закон наделяет министра финансов правом осуществлять рефинансирование государственного займа, не испрашивая на то спе­циальной санкции парламента. Иными словами, решение о выпуске нового государственного займа, чтобы рассчитаться с держателями старого займа в связи с приближающимся сроком погашения (в тео­рии публичных финансов этот способ погашения государственных зай­мов называется рефондированием), принимается министром финан­сов самостоятельно, без обращения к законодательной власти, поскольку соответствующие полномочия делегированы ему федеральным зако­ном.

В основе правового регулирования отношений по государствен­ным заимствованиям и государственному долгу лежит принцип коор­динации, который реализуется при осуществлении соответствующих властных полномочий, закрепленных за должностными лицами феде­рального министерства финансов и чиновниками Банка Канады. В со­ответствии с Законом о Банке Канады центральный эмиссионный банк является финансовым агентом правительства Канады, осуществляю­щим эмиссию государственных займов и выполнение иных операций на рынке ценных бумаг.

Еще одним источником правового регулирования отношений го­сударственного кредита и государственного долга является Закон о валюте, устанавливающий правовой режим специального счета валют­ных ресурсов, принадлежащих публичной администрации. В соответ­ствии с этим Законом министр финансов наделяется правом распоря­жаться валютными публичными фондами. Данное полномочие мини­стра напрямую связано с его деятельностью по регулированию валют­ной составляющей государственного долга Канады (внешнего долга).

Особого упоминания заслуживают законодательные нормы, кото­рыми закреплены дискреционные полномочия министра финансов (те. полномочия, которые он осуществляет по собственному усмотрению) по управлению рисками на рынке государственных заимствований. Именно в этой области в значительной мере проявляется специфика отношений государственного кредита, сочетающих как элементы пуб­лично-правового регулирования, так и частноправовые начала. One- рации с государственными ценными бумагами осуществляются на рын­ке в рамках осуществления предпринимательской деятельности, со­вершаемой на свой страх и риск. Выход из сложившейся двойствен­ности правового регулирования операций с государственными долго­выми обязательствами в Канаде увидели в институционализации прин­ципа совещательности при принятии компетентным органом (министром финансов) решений по управлению государственным долгом. В этих целях были созданы два консультативных органа, в рамках которых реализуется научно обоснованный подход при формировании государ­ственной политики на рынке ценных бумаг и государственных заим­ствований. Речь идет о Комитете управления средствами (Comite de gestion des fonds) и Комитете управления рисками (Comiic de gestion du risque).

Комитет управления средствами объединяет чиновников высшего ранга министерства финансов и Банка Канады. Этот консультативный орган наблюдает за процессами, связанными с управлением государ­ственным долгом, консультирует министра финансов и дает ему сове­ты по данной проблематике, изучает отчеты по управлению государ­ственным долгом и оценивает его эффективность.

Выполняя поставленные перед ним задачи, Комитет управления средствами опирается на деятельность другого органа с совещатель­ными полномочиями - Комитета управления рисками, основное на­значение которого состоит в формировании политики управления рис­ками при совершении операций, связанных с государственными за­имствованиями. Доклады и отчеты по этому вопросу, подготовленные в Комитете управления рисками, направляются в Комитет управления средствами, и уже оттуда соответствующая информация поступает не­посредственно к министру финансов.

Аналитическую поддержку Комитету по управлению рисками ока­зывает структурное подразделение Банка Канады - Бюро по контролю за рисками на финансовых рынках, в задачу которого входит контроль за эффективностью управления государственным долгом, мониторинг рынка публичного долга, в ходе которого особое внимание обращает­ся на различного рода операционные, рыночные, юридические и иные риски. Результаты такого мониторинга обобщаются в специальных от­четах, которые периодически готовятся сотрудниками Бюро по конт­ролю за рисками Банка Канады.

Характеризуя особенности государственных ценных бумаг в Кана­де, Дж. Стрик в своей монографии «Государственные финансы Кана­ды» отмечает, что «двумя основными типами ценных бумаг, обычно используемых для получения финансирования, являются долговые ценные бумаги и бумаги на право владения» [Стрик Дж. Указ. соч. С. 346].

Долговые ценные бумаги в Канаде представлены, как правило, облигациями (bonds), обязательствами (debentures) или векселями (notes) [В научной литературе встречается также термин обобщающего характера - «сертификаты задолженности»]. Покупатели долговых ценных бумаг фактически ссужают свои деньги их эмитентам.

В отношениях по государственным заимствованиям ценные бума­ги на право владения выпускаются обычно принадлежащими прави­тельству государственными корпорациями. Покупатели таких ценных бумаг, выпускаемых, как правило, в форме акций и паев, становятся владельцами (совладельцами) предприятий.

Правительства Канады и провинций получают государственные заимствования преимущественно через выпуск именно долговых цен­ных бумаг. Держателю долговой ценной бумаги выплачиваются уста­новленные проценты. В Канаде сформировалась практика выплат ку­понного процента каждые шесть месяцев (полугодовые выплаты). Та­кая же практика сложилась и в ряде других государств (Австралии, Новой Зеландии, ЮАР, Великобритании, США, Японии и др.). Как от­мечает Ю.А. Данилов, выбор периодичности выплат процентов суще­ственным образом зависит от национальных традиций в этой области. Периодичность выплат процентов по государственным ценным бума­гам, как правило, совпадает с периодичностью выплат процентов по корпоративным и муниципальным ценным бумагам в тех же странах [Данилов Ю.А. Рынки государственного долга: Мировые тенденции и российская практика. M., 2002. С. 383, 384].

Правительство Канады и некоторые его агентства (из федеральных агентств на внутреннем рынке наиболее активны Ипотечно-жилищная корпорация и Корпорация кредитования фермеров) являются основ­ными эмитентами на канадском рынке ценных бумаг. Их доля в общем объеме оборота ценных бумаг на этом рынке в 1980-1990 гг. составля­ла свыше 60%. Доля облигаций провинциальных правительств и их агентств - около 20% (для сравнения: муниципалитетов - около 1%, корпораций - около 15%) [Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валют­ные и ценных бумаг. M., 2001. С. 359]. Неканадские эмитенты пред­ставлены на рынке незначительно.

В соответствии с официальными условиями выпуска государствен­ных ценных бумаг официальным заемщиком является правительство Канады, а непосредственным эмитентом-заемщиком - Министерство финансов Канады. В экономически развитых странах государство как официальный заемщик может не брать на себя всех тех обязательств, которые обычно следуют из отношений займа (например, не указыва­ется то имущество, за счет которого будут удовлетворяться претензии кредиторов). Этому способствовала длительная практика государствен­ных заимствований, которая не давала оснований усомниться в том, что государственные обязательства могут быть исполнены ненадлежа­щим образом. При этом на уровне субъекта федерации дело обстоит совсем иначе. Правительство провинции, как правило, берет на себя конкретные обязательства по исполнению условий, на которых осу­ществлялось государственное заимствование, и эти обязательства подкрепляются соответствующим имуществом, принадлежащим дан­ному субъекту федерации.

Эмитент - непосредственный заемщик (Министерство финансов Канады) берет на себя конкретные обязательства по обслуживанию и погашению займа. Он действует от имени государства и в его интере­сах.

В случае выпуска ценных бумаг федеральными агентствами, име­ющими право выпуска ценных бумаг, говорить о различиях между официальным и непосредственным (техническим) заемщиком не при­ходится, поскольку в данном случае государство выступает в каче­стве гаранта по обязательствам, сформировавшимся вследствие вы­пуска ценных бумаг федеральными агентствами. Официальным и тех­ническим заемщиком в этом случае выступает само агентство, эмити­ровавшее ценные бумаги. Обязательства по выпущенным ценным бу­магам несет агентство, и только в случае недостаточности его имуще­ства для обеспечения претензий кредитора государство вступает в про­цесс удовлетворения претензий кредиторов в качестве гаранта.

На рынке ценных бумаг государство назначает своего агента, дей­ствующего на рынке в его интересах (агентские услуги по размеще­нию ценных бумаг, обслуживание платежей по ценным бумагам, агент­ские услуги по осуществлению операций на вторичном рынке ценных бумаг, осуществление учета и перерегистрации прав собственности на государственные ценные бумаги и т.д.). В случае когда все агентские функции возлагаются на один институт (чаще всего национальный эмиссионный банк или орган, осуществляющий его функции), такой институт получает статус генерального агента. Банк Канады является агентом государства по размещению, погашению государственных ценных бумаг, по операциям с ними на вторичном рынке. Он является также платежным агентом, то есть обслуживает платежи по ценным бумагам и обеспечивает переводы денежных средств, полученные от продажи ценных бумаг либо направляемые в погашение ценных бу­маг. В то же время в Канаде, как и в ряде других стран, активно ис­пользующих клиринговые системы «Евроклир» (Euroclear ) и «Клир- стрим» (Clearstream), депозитарно-клиринговые функции не относят­ся к функциям генерального агента (Банка Канады), либо участники рынка получают возможность самостоятельно выбрать депозитарно­клирингового агента. Функции депозитария на канадском рынке цен­ных бумаг также может выполнять специально созданный институт - Канадский депозитарий ценных бумаг (CSD) [Данилов Ю. А. Указ, сои. С. 264 - 267].

Государственные ценные бумаги могут классифицироваться по различным критериям. По времени действия различают ценные бума­ги краткосрочные (менее трех лет), среднесрочные (от трех до десяти лет) и долгосрочные (свыше десяти лет).

Государственные ценные бумаги бывают рыночными и нерыноч­ными. Рыночные государственные ценные бумаги имеют хождение на рынке, то есть покупаются и продаются до наступления срока их пога­шения; нерыночные ценные бумаги не могут быть переданы другому держателю. Рынок государственных ценных бумаг в Канаде является полностью внебиржевым. Основной формой размещения государствен­ных ценных бумаг является проведение аукционов. Особенностью ка­надских аукционов является применяемая в ряде случаев практика размещения государственных ценных бумаг на нескольких аукционах, разведенных по времени (так называемые дискретные аукционы ).

Государственные долговые обязательства в отдельных случаях обладают свойствами возвратности. Возвратное долговое обязатель­ство может быть выкуплено субъектом, его выдавшим, до наступле­ния срока платежа. Как отмечает Дж. Стрик, «эта особенность не ис­пользуется правительством широко, потому что она уменьшает при­влекательность долгового обязательства» [Стрик Дж. Указ. соч. С. 347].

Существенное влияние на доходность государственных ценных бумаг, а следовательно, на их инвестиционную привлекательность ока­зывает действующая на данный момент в стране система налогообло­жения государственных ценных бумаг. Так, в Канаде объектом нало­гообложения в этом случае будут выступать процентные платежи. На­лог взимается у источника дохода по ставке 25%.

В структуре федерального долга Канады особое место (до трети в общем объеме неоплаченного долга) занимают долговые обязатель­ства, имеющие хождение на рынке. Они представляют собой процент­ные сертификаты с купонным доходом, которые продаются и покупа­ются на открытом рынке и имеют фиксированные даты погашения. Срок таких правительственных долговых обязательств составляет от одного года до 25 лет. Проценты по ним могут уплачиваться как с помощью купонов, так и именным путем. Именное долговое обязательство со­держит имя владельца, и в этом случае Банк Канады высылает про­центы непосредственно владельцу в сроки, указанные в самом обяза­тельстве.

Краткосрочные долговые обязательства представлены казначей­скими векселями - краткосрочными сертификатами задолженности, выпускаемыми правительством Канады номиналом от 1000 до 1 млн. долл, на срок, не превышающий обычно один год, - на 91, 182 и 364 дня. Банк Канады продает казначейские векселя еженедельно с аукци­она группе уполномоченных банков и инвестиционных дилеров. Пер­вичные распространители краткосрочных казначейских векселей пе­репродают их на вторичных рынках, где они продаются и покупаются так же, как акции на фондовом рынке. Векселя с наступающим сро­ком платежа выкупаются у держателя Банком Канады. Казначейские векселя продаются Банком Канады с дисконтом, а выкупаются по но­миналу.

Особой популярностью среди населения пользуется другая разно­видность государственных ценных бумаг - канадские сберегательные облигации (Canada Savings Bonds - CSB). Эти облигации представля­ют собой долговые сертификаты, не имеющие хождения на рынке, но приносящие процент их владельцам. Они выпускаются только для ре­зидентов Канады и только один раз в году (в начале ноября) достоин­ством от 100 до 10000 долл. Распространяемые через уполномочен­ные банки облигации пользуются особым спросом у мелких вкладчи­ков, так как они дают хорошую прибыль и отличаются высокой лик­видностью - они подлежат выкупу по требованию держателя с про­центами, исчисленными на конец предыдущего месяца [Стрик Дж. Указ. соч. С. 351, 352].

Федеральное правительство и правительства провинций берут взай­мы также в Канадском пенсионном фонде, выпуская для этого фонда специальные долговые обязательства (Canada Pension Plan Bonds), не обращающиеся на рынке. В общем объеме размещенных на террито­рии Канады долговых обязательств, составившем на 1 ноября 2005 года 410,6 млрд, долл., доля таких ценных бумаг составила лишь 3,2 млрд. долл, [http://www.fim.gc.ca/invest_x/comp_e.asp].

Объем заимствований правительства Канады в иностранной валю­те традиционно невелик. До 1980-х гг. нерезиденты владели не более 5% федерального долга, к концу 1980-х гг. эта доля увеличилась до 20%. По состоянию на ноябрь 2005 г. в общем объеме государствен­ных долговых обязательств в 602,6 млрд. долл, доля долговых обяза­тельств, номинированных в иностранной валюте, составила 12,7 млрд, долл, [http://www.fim.gc.ca/invest_x/comp_e.asp]. При этом доля нере­зидентов в совокупном объеме долга провинциальных правительств несколько выше. Среди основных источников внешних заимствова­ний - США, Швейцария, ФРГ и Япония.

Проблема государственного долга - одна из наиболее дискутируе­мых сегодня в экономической и правовой литературе большинства зарубежных стран. В Канаде ей уделяется, пожалуй, особое внимание, поскольку государственный долг этой страны достиг таких размеров, которые заставляют поднять этот вопрос на уровень проблематики на­циональной безопасности. Этим объясняется и то, что в системе ис­точников финансового права Канады большинство нормативных пра­вовых актов прямо или опосредованно касается отношений государ­ственных долговых обязательств. Ряд законодательных актов принят специально для регулирования государственного долга.

Совершенствование нормативно-правового регулирования (в пер­вую очередь по вопросам распределения соответствующих полномо- чий между законодательной и исполнительной ветвями власти, между федеральными и региональными уровнями государственной власти, совершенствования механизма правового регулирования рынка госу­дарственных ценных бумаг) позволяет в ряде случаев снять остроту проблемы государственного долга и сформировать надежное и эф­фективное юридико-техническое обеспечение правительственной по­литики выхода из долгового кризиса. И в этом смысле канадский опыт имеет очевидный интерес для российского читателя.

5.3