§3. Проблемы управления средствами Стабилизационного фонда РФ

Отдельно следует остановиться на роли Стабилизационного Фонда РФ, поскольку именно его средства в настоящее время являются источником погашения государственного долга РФ. Создание этого фонда непосредственно связано с возникновением профицита федерального бюджета[244].

Необходимо отметить несколько ключевых особенностей, которые способствуют пониманию роли профицита бюджета в системе государственных финансов.

Во-первых, профицит бюджета позволяет варьировать политику государства при осуществлении выплат по внешнему долгу.

Во-вторых, он может рассматриваться как вариант накопления фондов денежных средств путем изъятия денежной массы из экономики с целью укрепления курса национальной валюты и снижения уровня инфляции.

В-третьих, его использование в виде стабилизационного фонда позволяет снизить зависимость экономики от внешних факторов (для России - это конъюнктура мировых цен на энергоносители). В таком виде профицит может быть использован как экономический стабилизатор. В кризисные периоды времени могут быть задействованы средства, накопленные ранее.

В настоящее время ситуация в российской экономике такова, что внешние факторы для поддержания экономического роста не имеют столь важного значения, как было несколько лет назад (это связано прежде всего с ростом цен на нефть). Соответственно экономическая политика России должна быть направлена в первую очередь на снижение налогового бремени и стимулирование производства. Опыт других государств показывает, что при отсутствии развитого делового сектора эффективное усиление экономики невозможно. Так, например, в США бюджет дефицитен на протяжении длительного периода времени. При этом целью экономической политики является развитие приоритетных направлений за счет средств, привлекаемых в реальный сектор, а не инвестиций в ценные бумаги.

Важнейшей проблемой Российской Федерации продолжает оставаться законодательная неоформленность данной сферы.

Если говорить о профиците бюджета как источнике погашения и обслуживания государственного долга, необходимо учитывать долгосрочные расчеты, которые до самого последнего времени отсутствовали. Об этом свидетельствует тот факт, что некоторое время назад активно обсуждался вопрос о проблеме выплат по государственному долгу в период, начиная с 2003 г. Однако данные указывают на то, что он не являлся пиковым (6,0% ВВП), в то время как в 2006 г. они составляют около 7% ВВП.

Очевидно, профицит в том виде, в котором он существует, является искусственным образованием. Связано это с тем, что при расчете параметров бюджета правительство оперирует достаточно условными показателями. Немаловажно, что проблема неполноты бюджетного законодательства РФ заключается в том, что оно было принято и ориентируется на бюджет без профицита, что затрудняет его применение в условиях планирования превышения доходов над расходами. Показательно, что действующая бюджетная классификация подробно описывает источники финансирования дефицита, а о профиците в нем не упоминается.

Опыт ряда стран (Норвегии, Колумбии, Нигерии, Венесуэлы и др.), экспорт которых имеет в значительной мере сырьевую составляющую, показывает, что правительства государств, подверженных влиянию мировой конъюнктуры, имеют возможность воспользоваться периодами высоких цен на сырье для накопления временных избыточных доходов для создания определенных фондов, деятельность которых направлена на поддержание устойчивости финансовой системы.

внешнего долга в неблагоприятные периоды или после истощения природных

246

ресурсов .

Необходимо отметить, что к концу XX в. различного рода фонды были созданы и функционировали более чем в 10 странах или отдельных регионах государств. Как показывает практика, такого рода государственные фонды финансовых ресурсов, складываются за счет дополнительных по отношению к определенному законодательством уровню доходов (в том случае, если происходит увеличение цен на экспортные товары) или “избыточных” (по отношению к определенному национальным законодательством уровню) доходов бюджета, поступлений от экспорта природных ресурсов.

Эти фонды условно можно разграничить на три типа:

- резервные фонды (Сингапур, Эстония, Гонконг, ІО АР);

- фонды будущих поколений (страны ближнего Востока (Кувейт, Оман), американский штат Аляска, Кирибати);

- стабилизационные фонды (Венесуэла, Колумбия, Нигерия, Норвегия,

Чили).

Создание резервных фондов связано с накоплением доходов в годы профицита бюджета и наличием дополнительных источников для государственных сбережений. Целью создания таких фондов является стабилизация государственных расходов в период экономического спада или неблагоприятной ситуации на мировых сырьевых рынках.

Два других типа фондов связаны с аккумулированием тем или иным образом части доходов от экспорта природных ископаемых (иных невосполняемых ресурсов).

Основное отличие между перечисленными фондами заключается в целях их создания.

Непосредственно стабилизационные фонды создаются для сглаживания колебаний в доходах и расходах бюджетной системы и дополнительном финансировании государственных расходов на территориях, где ведется добыча [246] ископаемых. Так, например средства, аккумулированные в фондах будущих поколений, рассчитаны на использование после того, как месторождения природных ископаемых будут исчерпаны, либо для выплаты дополнительных платежей населению территорий, на которых ведется добыча ископаемых (объем и порядок выплат зависят во многом и от уровня жизни населения конкретной страны).

Наблюдаемый в настоящее время период высоких цен на нефть и нефтепродукты, газ, никель, алюминий способствовал созданию Стабилизационного фонда и в Российской Федерации. При этом, учитывая сильное влияние долговых обязательств на формирование консолидированного бюджета РФ, незавершенность бюджетных реформ, и был создан именно он, а не фонд будущих поколений. Несмотря на то что проблема невосполнимости природных ресурсов и их ограниченных запасов актуальна для России (по ряду полезных ископаемых разведанные запасы могут быть исчерпаны в течение ближайших 50-100 лет), вопрос о создании фонда будущих поколений представляется делом будущего, когда роль сырьевого сектора снизится, а уровень доходов федерального бюджета будет более прогнозируемым.

Идея создания Стабилизационного фонда в России возникла достаточно давно. Впервые речь об использовании такого источника поддержания финансовой системы зашла еще в 1996-1997 гг. Однако данный вопрос не был в должной мере проработан. Так, в постановлении Государственной Думы РФ от 2 сентября 1998 г. “О социально-экономической ситуации в стране”, в частности, отмечается неэффективность использования Центральным банком РФ и Правительством РФ международных кредитов. Указанные средства (около 4,8 млрд. долл. США) должны были послужить основой формирования Стабилизационного фонда. Но ввиду отсутствия на тот момент четкого представления о том, каким же должен быть Фонд, средства были использованы на текущие цели.

Впервые концепция формирования Стабилизационного фонда РФ была разработана Министерством финансов РФ в 2002 г. Само же его создание произошло в конце 2003 г.

Стабилизационный фонд по своим функциям призван заменить финансовый резерв федерального бюджета Российской Федерации.

Между ними существуют два ключевых отличия: по источникам формирования; по направлениям использования.

Так, если в бюджете 2002 г. в качестве финансового резерва выступают исключительно остатки средств бюджета, образовавшиеся после финансирования плановых расходов (ст.

Отличия между Стабилизационным фондом и финансовым резервом кроются также и по направлениям и условиям их использования. До настоящего времени, если рассматривать финансовый резерв, он служил для замещения внутренних и внешних источников финансирования дефицита федерального бюджета и погашения государственного внешнего долга Российской Федерации. То есть, финансовый резерв бюджета выступал как один из инструментов решения текущих задач, в какой-то мере не учитывалась долгосрочная перспектива финансовой системы, ее состояние в случае резкого ухудшения рыночной ситуации. Такая задача не может быть решена лишь при помощи одного финансового инструмента, что заставило законодательно зафиксировать, что основной задачей Стабилизационного фонда является обеспечение максимальной стабильности бюджетной и денежнокредитной политики в неблагоприятные для российской экономики годы, под которыми подразумеваются периоды снижения мировых цен на нефть и пиковых выплат по внешнему долгу. Примечательно, что объем средств Фонда законодательно закреплен на уровне 500 млрд, руб., и лишь после превышения

данной суммы возможно использование его средств на погашение текущих расходов.

Правовое регулирование деятельности Стабилизационного фонда закреплено положениями главы 13.1 БК РФ.

П. 1 ст. 95.2 БК РФ устанавливает что, стабилизационный фонд Российской Федерации - часть средств федерального бюджета, образующаяся за счет превышения фактической цены на нефть над базовой ценой на нефть, подлежащая обособленному учету, управлению и использованию в целях обеспечения сбалансированности федерального бюджета при снижении цены на нефть ниже базовой[248].

Источниками формирования Стабилизационного фонда являются [249]: -дополнительные доходы федерального бюджета, образуемые расчетным путем за счет превышения фактической цены на нефть над базовой ценой;

-остатки средств федерального бюджета на начало соответствующего финансового года в порядке, определяемом в соответствии с пунктом 3 настоящей статьи, включая доходы, полученные от размещения средств Стабилизационного фонда.

Дополнительные доходы федерального бюджета, подлежащие зачислению в Стабилизационный фонд в текущем месяце, определяются как сумма[250]:

-фактических поступлений в федеральный бюджет средств вывозной таможенной пошлины на нефть сырую в текущем месяце, умноженная на отношение разности действующей в текущем месяце ставки вывозной таможенной пошлины на нефть сырую и расчетной ставки указанной пошлины при базовой цене на нефть к действующей в текущем месяце ставке вывозной таможенной пошлины на нефть сырую;

-фактических поступлений в федеральный бюджет средств налога на добычу полезных ископаемых (нефть) в текущем месяце, умноженная на отношение разности действующей в текущем месяце ставки налога на добычу полезных ископаемых (нефть) и расчетной ставки указанного налога при базовой цене на нефть к действующей в текущем месяце ставке налога на добычу полезных ископаемых (нефть).

Расчет и перечисление в Стабилизационный фонд средств, указанных в настоящем пункте, производятся в порядке, определяемом Правительством Российской Федерации.

В Стабилизационный фонд в срок до 1 февраля года, следующего за отчетным, зачисляются остатки средств федерального бюджета на начало финансового года, за исключением остатков, по которым федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год или международным договором Российской Федерации установлен иной порядок использования, а также свободных остатков средств федерального бюджета, необходимых Министерству финансов Российской Федерации для покрытия временных кассовых разрывов, возникающих в течение года при исполнении федерального бюджета, в объеме, равном одной двадцать четвертой утвержденных на соответствующий финансовый год расходов федерального бюджета, включая платежи по погашению государственного внешнего долга Российской Федерации, без учета средств, направляемых в бюджет Пенсионного фонда Российской Федерации на выплату базовой части трудовой пенсии.

Правительство Российской Федерации по итогам рассмотрения им отчета об исполнении федерального бюджета за предыдущий финансовый год до 1 июня текущего года уточняет объемы остатков средств федерального бюджета, подлежащих использованию в соответствии с федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий финансовый год.

Далее Бюджетный кодекс РФ определяет направления финансирования, которые могут осуществляться за счет средств Фонда: средства Стабилизационного фонда могут использоваться для финансирования дефицита федерального бюджета при снижении цены на нефть ниже базовой, а также на иные цели в случае, если

накопленный объем средств Стабилизационного фонда превышает 500 млрд. рублей[251].

Объемы использования средств Стабилизационного фонда определяются федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий финансовый год, проект которого вносится Правительством Российской Федерации.

Общее управление средствами Стабилизационного фонда осуществляется Министерством финансов Российской Федерации в порядке, определяемом Правительством Российской Федерации.

Отдельные полномочия по управлению средствами Стабилизационного фонда могут осуществляться Центральным банком Российской Федерации по договору с Правительством Российской Федерации.

Средства Стабилизационного фонда могут размещаться в долговые обязательства иностранных государств, перечень которых утверждается Правительством Российской Федерации[252]

Операции со средствами Стабилизационного фонда отражаются на отдельных счетах Федерального казначейства, открытых в Центральном банке Российской Федерации (ст. 96.5 БК РФ).

Учет операций со средствами Стабилизационного фонда осуществляется в порядке, установленном для учета операций со средствами федерального бюджета.

Операции со средствами Стабилизационного фонда отражаются в отчете об исполнении федерального бюджета.

Правительство Российской Федерации направляет ежеквартальные (нарастающим итогом) и годовые отчеты в Государственную Думу Федерального Собрания Российской Федераций и Совет Федерации Федерального Собрания Российской Федерации о поступлении средств в Стабилизационный фонд, их размещении и использовании в составе отчетности об исполнении федерального бюджета.

Министерство финансов Российской Федерации ежемесячно опубликовывает сведения об остатках средств Стабилизационного фонда на начало отчетного месяца, объеме поступлений средств в Стабилизационный фонд и (или) использовании средств Стабилизационного фонда в отчетном месяце.

На основе вышеизложенного можно с уверенностью говорить о том, что основной целью создания Стабилизационного фонда РФ является аккумулирование части доходов, формируемых в экспортном секторе экономики в периоды высоких мировых цен на основные товары российского экспорта, и их использование для погашения внешнего долга и поддержания реального уровня расходов государственного бюджета в периоды финансовой нестабильности, а также замедление роста реального курса рубля в периоды высокой экспортной выручки. Создание Стабилизационного фонда Российской Федерации отражает насущные потребности бюджетной системы по изысканию дополнительных источников доходов и направлено на усиление финансовой системы страны.

Одним из свидетельств формирования политики использования средств Стабилизационного фонда являются принятие Правительством РФ постановления, регулирующего управление его средствами[253].

Анализируя данное постановление Правительства РФ, можно смело говорить о положительном изменении в механизме правового регулирования в области кредитных активов. В нем реализуется концепция, заложенная в гл. 13.1 Бюджетного кодекса РФ и устанавливаются направления расходования средств фонда, структура органов, обеспечивающих управление.

Положение закрепляет, что средства Стабилизационного фонда могут использоваться следующим образом:

а) путем приобретения за счет средств Стабилизационного фонда иностранной валюты в долларах США, евро и английских фунтах стерлингов (далее - разрешенная иностранная валюта) и ее размещения на открытых в Центральном банке Российской Федерации банковских счетах в разрешенной иностранной валюте (далее - счета по учету средств Стабилизационного фонда). За пользование денежными средствами на счетах по учету средств Стабилизационного фонда Центральный банк Российской Федерации уплачивает проценты, установленные договором банковского счета по учету средств Стабилизационного фонда (далее - договор банковского счета);

б) путем приобретения за счет средств Стабилизационного фонда долговых обязательств иностранных государств, в которые могут размещаться средства Стабилизационного фонда.

П. 3 Постановления определяет орган, ответственный за управление средствами фонда - Министерство финансов Российской Федерации. Обязанностью Министерства финансов Российской Федерации является утверждение:

а) нормативной валютной структуры средств Стабилизационного фонда, порядок приведения фактической валютной структуры средств Стабилизационного фонда в соответствие с нормативной;

б) нормативов минимального и максимального сроков погашения выпусков долговых обязательств;

в) порядок расчета и зачисления процентов, начисляемых на остатки средств на счетах по учету средств Стабилизационного фонда, и иные условия договора банковского счета;

г) порядок взаимодействия с Федеральным казначейством при проведении операций по счетам по учету средств Стабилизационного фонда.

За федеральным казначейством закреплена обязанность в месячный срок после утверждения соответствующих нормативных актов заключить с Центральным банком Российской Федерации договор банковского счета.

Также, что немаловажно, нормативно установлен перечень требований к долговым обязательствам иностранных государств, в которые могут размещаться средства Стабилизационного фонда Российской Федерации.

К долговым обязательствам иностранных государств, в которые могут размещаться средства Стабилизационного фонда, относятся долговые обязательства в форме ценных бумаг правительств Австрии, Бельгии, Финляндии, Франции,

Германии, Греции, Ирландии, Италии, Люксембурга, Нидерландов, Португалии, Испании, Великобритании и США.

Долговые обязательства должны соответствовать следующим требованиям:

а) эмитент долговых обязательств должен иметь рейтинг долгосрочной кредитоспособности не ниже уровня "ААА" по классификации рейтинговых агентств "Фитч Рейтинг" (Fitch-Ratings) или "Стандарт энд Пурс" (Standard & Poor s) либо не ниже уровня "Ааа" по классификации рейтингового агентства "Мудис Инвесторе Сервис" (Moody s Investors Service). Соответствующий рейтинг должен быть присвоен как минимум двумя из указанных агентств;

б) сроки погашения выпусков долговых обязательств являются фиксированными, условия выпуска и обращения не предусматривают права эмитента осуществить досрочно их выкуп (погашение) и права владельца долговых обязательств досрочно предъявить их к выкупу (погашению) эмитентом;

в) нормативы минимального и максимального срока погашения выпусков долговых обязательств, установленные Министерством финансов Российской Федерации, являются обязательными;

г) ставка купонного дохода, выплачиваемого по купонным долговым обязательствам, а также номиналы долговых обязательств являются фиксированными;

д) номинал долговых обязательств выражается в долларах США, евро и английских фунтах стерлингов, платежи по долговым обязательствам осуществляются в валюте номинала;

е) объем выпуска долговых обязательств, находящихся в обращении, составляет не менее 1 млрд, долларов США для долговых обязательств, номинированных в долларах США, не мене 1 млрд, евро - для долговых обязательств, номинированных в евро, и не менее 0,5 млрд, фунтов стерлингов - для долговыя обязательств, номинированных в фунтах стерлингов;

ж) выпуски долговых обязательств не являются выпусками,

предназначенными для частного (непубличного) размещения.

Если приобретенные долговые обязательства перестают соответствовать требованиям, установленным подпунктом "а" пункта 2 настоящего перечня, такие долговые обязательства подлежат продаже в течение 1 месяца со дня возникновения несоответствия указанным требованиям.

Номинальный объем приобретенных долговых обязательств одного выпуска не должен превышать 15 процентов номинального объема этого выпуска.

Министерство финансов Российской Федерации обязано представлять в Правительство Российской Федерации в составе отчетности об исполнении федерального бюджета квартальные, а также годовые отчеты о размещении средств Стабилизационного фонда. При этом в квартальном отчете по состоянию на 1 апреля, 1 июля и 1 октября отражается следующая информация:

- объем приобретенной разрешенной иностранной валюты и разрешенной иностранной валюты, размещенной на счетах по учету средств Стабилизационного фонда;

- расчетные ставки процентов за пользование денежными средствами на счетах по учету средств Стабилизационного фонда;

- расчетные суммы дохода за пользование денежными средствами на счетах по учету средств Стабилизационного фонда;

- наименования и основные характеристики приобретенных за счет средств Стабилизационного фонда долговых обязательств иностранных государств;

- доход, полученный от размещения средств Стабилизационного фонда в долговые обязательства иностранных государств по видам долговых обязательств иностранных государств;

В годовом отчете, кроме вышеуказанных данных, также отражаются:

- сведения об остатках средств на счетах по учету средств Стабилизационного фонда;

- сведения о процентах, уплаченных за истекший год за пользование денежными средствами на счетах по учету средств Стабилизационного фонда;

- годовой доход, полученный от размещения средств Стабилизационного фонда в долговые обязательства иностранных государств по видам долговых обязательств иностранных государств.

Необходимо отметить, что использование Стабилизационного Фонда как инструмента повышения устойчивости экономики и финансовой системы государства позволит по оценкам специалистов добиться следующих положительных результатов.

1) В случае снижения, начиная с 2006 г., цен на нефть до 18 доллУбарр. накопленного к этому моменту объема Стабилизационного фонда (от 700 до 1000 млрд, руб.) будет достаточно для компенсации сокращения доходов федерального бюджета в течение 7-10 лет. В случае снижения цен на нефть до 15 доллУбарр. накопленных средств хватит на 3-4 года.

2) 3ащита накопленных бюджетных ресурсов от возможной девальвации рубля. При снижении мировых цен на сырье становится вероятной коррекция обменного курса рубля. Она связана как с необходимостью поддержки экономического роста, так и с ситуаций с торговым балансом (возможным резким сокращением сальдо по текущим операциям). Отсюда возникает потребность в обеспечении устойчивости бюджетных резервов в условиях изменения валютного курса. Такая устойчивость будет достигаться за счет размещения средств Стабилизационного фонда в иностранных активах.

3) Стерилизация эмиссии. Объем средств, которые будут направлены в Стабилизационный фонд в течение ближайших лет, более чем достаточен для стерилизации денежного предложения.

При среднегодовом уровне цен на нефть 35 доллУбарр. в 2004 г. и 31 доллУбарр. в 2005 г. прирост валютных резервов за эти годы может составить, соответственно, 27 и 22 млрд. долл. В случае отсутствия стерилизации эмиссия рублевых средств в таком объеме способна увеличить широкую денежную базу на 40% в 2004 г. и на 30% в 2005 г. Однако, потребность в увеличении широкой денежной базы оценивается на более низком уровне. При условиях приближения инфляции к целевым ориентирам (2004 г. — 10%, 2005 г. — 9%), а также

поддержания стабильной ликвидности в банковской системе прирост широкой денежной базы в 2004 г. должен составить 18-19%, в 2005 г. — 24-25%.

Вместе с тем у любого процесса или явления, как известно, присутствуют и свои отрицательные свойства. Так, создание и использование средств Стабилизационного Фонда может оказывать на финансовую систему следующее негативное воздействие:

- вероятной является потеря определенного объема доходов бюджета, которая обусловлена разницей в процентных ставках по вкладываемым средствам Стабилизационного фонда и привлекаемым внутренним и внешним заимствованиям.

Сочетание роста заимствований на внешних и внутренних рынках и накопления средств в Стабилизационном фонде может вести к прямым потерям бюджета. Т.е. "цена" формирования Стабилизационного фонда определяется разницей между процентными ставками по внешним и внутренним займам и ставками тех финансовых инструментов, в которые будут размещаться средства. Средства Стабилизационного фонда могут размещаться и на счетах в зарубежных банках и в долговых обязательствах иностранных государств при условии, что рейтинг долгосрочной кредитоспособности заемщика не ниже уровня "ААА" по классификации рейтинговых агентств. Поскольку речь идет прежде всего о государственных ценных бумагах США и стран Евросоюза, ставка размещения средств Стабилизационного фонда будет довольно мала - около 2-3.5% годовых. Одновременно, в соответствии с подготовленным Минфином Проектом перспективного финансового плана и бюджета расширенного правительства на 2005-2007 гг., в 2006 и 2007 гг. планируется привлечение средств путем размещения еврооблигаций в объеме 2.5 млрд. долл, ежегодно.

- накопление поступающих в Стабилизационный фонд средств на счетах в Банке России начиная с 2006 г. может вести к стерилизационному эффекту. В период после 2005 года возможно снижение годового прироста валютных резервов (до 8-12 млрд. долл, в 2006 г. и 4-7 млрд. долл, в 2007 г.), что обусловливается рядом факторов: расширением импорта, стимулируемым ростом реального курса рубля; уменьшением чистого притока зарубежных кредитов в частную сферу.

Следствием этого может стать резкое падение устойчивости банковской системы.

Наибольшим препятствием полноценного использования Стабилизационного Фонда, как источника финансирования экономики, является отсутствие единой позиции относительно направлений расходования средств, содержащихся в нем[254] [255]. Существует два полярных мнения: одни специалисты полагают, что средства Стабилизационного Фонда являются своего рода “подушкой”, использование которой возможно только при наступлении очень неблагоприятных тенденций в экономике России. Другие же считают, что замораживание средств Фонда выступает как исключительно неблагоприятная мера, тормозящая развитие экономики и не способная дать долгосрочного положительного эффекта.

Один из инициаторов создания Фонда А.Илларионов считает, что для решения вопроса о правильности использования его средств должен быть выработан институциональный подход по данной проблеме. Он выделяет несколько задач, которые должны бытъ решены для оптимального сочетания политики использования средств Стабфонда и потребностей финансовой системы в настоящее время. Одной из ключевых является регулирование цены отсечения и пределов её изменения. Также для государства важно определить как наиболее эффективно использовать финансовые ресурсы Фонда .

Как отмечает д.э.н. М. Копейкин[256] Правительством РФ рассматриваются предложения Минфина России, которые позволяют достигнуть сбалансированности финансовой системы. Для этих целей предлагается осуществить ряд мероприятий:

-увеличить базовую цену на нефть марки Urals для формирования Стабилизационного фонда РФ с 20 до 21 долл, за один баррель. Средства фонда

сверх базового объема направлять исключительно на погашение внешних долговых обязательств;

- закрепить в федеральном бюджете средства в сумме не менее 60 млрд, руб. для ежегодного осуществления инвестиционных проектов.

- из средств Стабилизационного фонда сверх базового объема погасить наиболее дорогую часть государственного внешнего долга, после чего осуществить привязку базового объема Стабилизационного фонда к ВВП;

- осуществлять финансирование дефицита Пенсионного фонда РФ в рамках непроцентных расходов федерального бюджета;

- четко закрепить направления использования доходов федерального бюджета, зависящих от цен на нефть, в настоящее время не поступающих в Стабилизационный фонд;

- создать механизм использования средств, направляемых на инвестиции, выстроить систему отбора инвестиционных проектов.

В использовании средств Стабилизационного фонда для досрочного погашения части внешнего долга, безусловно, имеются положительные черты. Так, по расчетам Минфина, это приводит к экономии бюджетных средств в размере 2 млрд. долл.

В то же время, как уже отмечалось ранее, идея досрочного погашения государственного долга РФ не лишена определенных недостатков. Необходимо отметить, что Стабилизационный фонд и государственный долг не являются в полной мере субститутами при отсутствии долгосрочного бюджетного планирования, Стабфонд служит для сбалансированности доходов бюджета вопреки колебаниям цен на нефть. По этой причине, досрочное погашение государственного долга в условиях временного профицита за счет средств Стабилизационного фонда безусловно и уменьшает будущие расходы на обслуживание и погашение долга, но не решает проблему выравнивания доходов бюджета при снижении цен на энергоносители. Кроме того, при ухудшении внешней торговой конъюнктуры новые заимствования для России на мировом финансовом рынке, необходимость в которых возникнет, если

Стабилизационный фонд будет использован в настоящее время, станут значительно дороже (так как фискальная позиция страны будет оцениваться инвесторами негативно).

Кроме негативных последствий для бюджета, досрочное погашение внешнего долга в настоящее время имеет и негативные последствия для стабильности финансовой системы. Исходя из опыта многих развивающихся стран, являются дополнительным основанием для увеличения объема иностранных портфельных инвестиций в страну, носящих преимущественно краткосрочный характер.

Оксана Дмитриева (депутат Государственной Думы) полагает, что Правительство будет использовать средства Стабфонда, в том случае, если не хватит сверхплановых доходов бюджета. Однако вместе с тем она отмечает, что хотя использование Стабилизационного Фонда это наиболее легкое решение, однако подобные траты наиболее неэффективный способ решения социальных проблем[257] [258]. “Моя личная точка зрения заключается в том, что любая, даже самая плохая трата средств Стабфонда - лучше, чем просто их замораживание в виде мертвого груза или использование для отправки в зарубежные страны”.

Как отмечает Михаил Делягин, научный руководитель Института проблем глобализации, использование средств стабилизационного фонда на нужды монетизации льгот неизбежно. “По моим расчетам, неадекватное проведение монетизации льгот обойдется властям дополнительно в 175 млрд, рублей - на выплаты военным, на проездные, на дополнительные пенсии... Естественно, эти деньги будут браться из стабилизационного фонда” .

По словам директора департамента финансовой политики Минфина Алексея Саватюгина, в январе 2005 года объем фонда превысит запланированные 500 млрд. руб. и составит 574,4 млрд. Основная часть расхода пойдет на погашение внешнего долга (168 млрд. руб.). 74,7 млрд. руб. пойдут на покрытие дефицита бюджета Пенсионного фонда России (ПФР). Впрочем, по словам Алексея Саватюгина, в дальнейшем Стабилизационный фонд не должен использоваться для социальных нужд - дефицит ПФР целесообразнее финансировать из непроцентных расходов федерального бюджета. В соответствии со стратегией Минфина средства Стабфонда должны использоваться исключительно на досрочное погашение внешнего долга. Когда же он будет по большей части погашен, средства в фонде начнут накапливаться, и в результате это сможет привести к тому, что в 2020 году объем фонда составит 237 млрд, долл .

Завершая рассмотрение Стабилизационного Фонда необходимо заметить, что его роль и значение для финансов государства зависят от правильности принятия решений в сфере закрепления понятного и прозрачного механизма правового регулирования и создания эффективной системы управления, защищенной от внешнего воздействия.