<<
>>

Денежные потоки кредиторам и акционерам

Денежные потоки кредиторам и акционерам представляют собой чистые платежи кредиторам и владельцам в течение года. Они вычисляются похожим образом. Денежные потоки кредиторам — это выплаченные проценты минус чистые новые займы; денежные потоки акционерам — это выплаченные дивиденды минус, полученный новый капитал (акции).

Денежные потоки кредиторам. Глядя на отчет о прибыли и убытках в таблице 2.2, мы видим, что корпорация К выплатила 70 млн руб. в качестве процентов кредиторам. Из балансового отчета в таблице 2.1 мы видим, что долгосрочная задолженность увеличилась 454 – 408 = 46. Корпорация К выплатила 70 млн руб. в качестве процентов и  заняла дополнительно 4б млн руб. Таким образом, чистые денежные потоки кредиторам равны:

Корпорация К

Денежные потоки кредиторам в 2004 году (в млн руб.)

Уплаченные проценты– 70

– Чистые новые займы=46

= Денежные потоки кредиторам24

Денежные потоки кредиторам иногда называют денежными потоками держателям облигаций, и мы будем использовать эти взаимозаменяемые термины.

Денежные потоки акционерам. Из отчета о прибыли и убытках мы видим, что уплаченные акционерам дивиденды составляют 103. Для получения суммы нового собственного капитала нам нужно посмотреть на счета обыкновенных акций (акционерный капитал) и выплаченный излишек (положительное сальдо). Этот счет говорит нам, сколько акции продала компания. В течение года этот счет вырос на 40, так что 40 млн руб. являются новым полученным собственным капиталом. При наличии таких данных мы имеем:

Корпорация К

Денежные потоки акционерам за 2004 год (в млн руб.)

Выплаченные дивиденды –103

– Чистый новый собственный капитал =40

= Денежные потоки акционерам 63

Денежные потоки акционерам за 2004 год составили, таким образом, 63 млн руб.

Напоследок мы должны проверить, что выполняется уравнение денежных потоков и что мы не сделали никаких ошибок.

Согласно выше изложенному, денежные потоки от активов составили 87 млн руб. Денежные потоки кредиторам и акционерам 24 + 63 =87, так что все совпадает. Таблица 2.3 обобщает различные уравнения денежных потоков для будущего использования.

Таблица 2.3.

Итоговая классификация денежных потоков

IИндивидуальные денежные потоки

Денежный поток от активов = Денежный поток кредиторам +

+ Денежный поток акционерам

II Денежный поток от активов

Денежный поток от активов = Операционный денежный поток – Чистые капитальные затраты – Увеличение чистого оборотного капитала (NWS),

где: Операционный денежный поток = Прибыль до вычета процентов и налогов (ЕВIТ) + Амортизация – Налоги

Чистые капитальные затраты = Чистые основные средства на конец года – Чистые основные средства на начало года + Амортизация

Увеличение NWS = Конечный NWS – Начальный NWS

III Денежный поток кредиторам (держателям облигаций)

Денежный поток кредиторам = Уплаченные проценты – Чистые новые займы

IV Денежный поток акционерам (владельцам)

Денежный поток акционерам = Выплаченные дивиденды – Чистыйновый собственный капитал

Наши вышеприведенные рассуждения показывают, как для фирмы важно следить за своими денежными потоками.

Следующий текст является отличным примером правильности этого высказывания, если владельцы не хотят в конце оказаться в доме, в котором нет ни одного рубля. Надо следить за денежными потоками. Это должен знать каждый руководитель каждой компании.

Пример: денежные потоки корпорации «Сладкая жизнь» (в млн руб.)

Этот расширенный пример включает различные вычисления денежных потоков, обсуждавшиеся в главе. Он также иллюстрирует некоторые вариации, которые могут появиться.

Операционные денежные потоки

В течение года корпорация «Сладкая жизнь» объем продаж 600 и себестоимость проданных товаров 300. Амортизация составила 150, выплаченные проценты 30. Налоги вычислялись прямолинейно, по ставке 34% Дивиденды составили 30.

(Все суммы в миллионах  рублей) Каковы были операционные денежные потоки корпорации? Почему они отличались от чистой прибыли?

Простейшим подходом будет составление отчета о прибыли и убытках. Затем мы сможем выбрать необходимые данные. Ниже приводится отчет о прибыли и убытках корпорации «Сладкая жизнь»

Корпорация «Сладкая жизнь»

Отчет о прибыли и убытках за 2004 год (млн. руб.)

Чистый объем продаж600

Стоимость проданных товаров300

Амортизация150

Прибыль до вычета процентов и налогов150

Выплаченные проценты30

Налогооблагаемый доход120

Налоги 41

Чистая прибыль79

Добавление к капитализированной прибыли49

Дивиденды30

Таким образом, чистая прибыль корпорации «Сладкая жизнь» составила 79 млн руб. Теперь мы имеем все необходимые цифры. Вспоминая пример с корпорацией К и таблицу 2.3, мы имеем:

Корпорация «Сладкая жизнь»

Операционные денежные потоки за 2004 год (млн. руб.)

Прибыль до уплаты процентов и налогов +150

+Амортизация–150

– Налоги =41

= Операционные денежные потоки              259

Как показывает данный пример, операционные денежные потоки отличаются от чистой прибыли, потому что при вычислении чистой прибыли вычитаются амортизация и уплаченные проценты. Если вы вспомните наши предыдущие рассуждения, мы не вычитаем эти показатели при вычислении операционных денежных потоков, так как амортизация не является расходом в денежной форме, а проценты являются финансовыми, а не операционными (производственными) расходами.

Чистые капитальные затраты. Предположим, что на начало года чистые основные средства составляли 500, на конец — 750. Каковы были чистые капитальные затраты за год?

Из отчета о прибыли и убытках корпорации «Сладкая жизнь» знаем, что амортизация за год составила 150. Чистые основные средства увеличились на  250. Таким образом,  «Сладкая жизнь» потратила 250 вместе с дополнительными 150, всего 400.

Изменения чистого оборотного капитала и денежных потоков от активов. Предположим, что «Сладкая жизнь» начала год с оборотными средствами в размере 2130 и текущими обязательствами 1620. Соответствующие цифры на конец года — 2260 и 1710. Каково было пополнение NWC в течение года? Чему равны денежные потоки от активов. Как эти данные отличаются от чистой прибыли?

Чистый оборотный капитал на начало года 2130 – 1620.= 510. На конец года 2260 – 1710 = 550. Увеличение NWS составило 550 – 510 =40. Собирая все полученные результаты, мы получаем:

Корпорация «Сладкая жизнь»

Денежные потоки от активов за 2004 год (в млн руб.)

Операционные денежные потоки — 259

– Чистые капитальные затраты — 400

– Пополнения NWS =4

= Денежные потоки от активов 181

«Сладкая жизнь» имела денежные потоки от активов 181. Чистая прибыль при этом положительная — 79. Является ли наличие отрицательного денежного потока от активов сигналом тревоги? Не обязательно. Денежные потоки являются отрицательными в основном из-за крупных инвестиций в основные средства. Если это хорошие инвестиции, то не стоит беспокоиться об отрицательных денежных потоках.

Денежные потоки кредиторам и акционерам. Мы видели, что «Сладкая жизнь» имеет денежные  потоки от активов в размере 181. Отрицательность этого показателя означает, компания заняла больше денег в форме новых долгов и собственного капитала, чем она выплатила за год. Например, предположим, что мы знаем, что компания не продавала новых акций в этом году. Какими были денежные потоки акционерам? Кредиторам?

Так как она не продавала новых акций, то денежные потоки акционеров просто равны сумме выплаченных дивидендов в денежной форме.

Корпорация «Сладкая жизнь»

Денежные потоки акционерам за 2004 год (в млн руб.)

Выплаченные дивиденды —30

– Чистый новый собственный капитал =0

= Денежные потоки акционерам30

Тогда из уравнения денежных потоков общая сумма денег выплаченных кредиторам и акционерам была — 181.

Денежные потоки акционерам составили 30, тогда денежные потоки кредиторам должны равняться 181 – 30 = 211.

Денежные потоки кредиторам + денежные потоки акционерам= – 181

Денежные потоки кредиторам + 30= – 181

Денежные потоки кредиторам= – 211

Так как денежные потоки кредиторам равны 21I, а выплаченные проценты  30 (из отчета о прибыли и убытках), то мы теперь можем определить чистые займы. Компания должна была взять кредит 241 в течение года, чтобы помочь финансированию расширения базы основных средств.

Корпорация «Сладкая жизнь»

Денежные потоки кредиторам в 2004 году

Уплаченные проценты–30

– Чистые новые займы = –241

= Денежные потоки кредиторам– 211

КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

2.4 а. Что такое уравнение денежных потоков? Объясните, что оно означает.

2.4 б.  Каковы составляющие части операционных денежных потоков?

2.4 в. Почему выплаченные проценты не являются компонентом операционных денежных потоков?

Резюме и выводы

В этой главе мы представили вам основы финансового отчета, налогов и денежных потоков. В ней мы сказали, что:

1. Расчетная стоимость в бухгалтерском балансе может намного отличаться от рыночной стоимости. Целью финансового управления является максимизация рыночной стоимости акций, а не их балансовой стоимости.

2. Чистая прибыль, как она вычисляется в отчете о прибыли и убытках, не равна денежным потокам. Основной причиной является вычитание амортизации, не денежного расхода, при вычислении чистой прибыли.

3. Налоговые ставки, выплачиваемые компаниями, могут меняться.

4. Существует уравнение денежных потоков, очень похожее на уравнение баланса. Оно говорит о том, что денежные потоки от активов должны равняться денежным потокам кредиторам и акционерам.

Вычислить денежные потоки из отчета о прибыли и убытках нетрудно. Следует быть внимательным при работе с не денежными расходами, такими как амортизация, и не путать операционные расходы с финансовыми. Более всего важно не путать балансовые стоимости с рыночными и балансовые доходы с денежными потоками.

<< | >>
Источник: Кокин А.С., Ясенев В.Н., Яшина Н.И.. Методология и практика финансового менеджмента: Учебно-методическое пособие. В 3 ч. Ч. I. — Н. Новгород: Нижегородский государственный университет им.Н.И. Лобачевского,2006. — 163 с.. 2006

Еще по теме Денежные потоки кредиторам и акционерам:

- Авторское право - Аграрное право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -