Кейс 34 УЧЕТНАЯ СТАВКА

Источник: Бакли Н. Рост процентных ставок в США и Великобритании не потряс мировые рынки Ц Финансовые известия. 1995. 7 февр.

«...По утверждению США и Великобритании, увеличение официальных процентных ставок в этих странах было обусловлено необходимостью поддержать экономический рост при одновременном сохранении контроля над инфляцией, учитывая появившиеся признаки повышения ее уровня.

Финансовые рынки остались спокойными, ожидая повышения ставок в течение нескольких недель...

На прошлой неделе ФРС США поднял учетные ставки — проценты на прямые кредиты коммерческим банкам — с 4,75% до 5,25%. Ставки федеральных фондов — проценты, назначаемые банками при расчетах друг с другом, — выросли на 0,5 процентного пункта, составив 6%. Это седьмой случай повышения процентных ставок в США с 4 февраля 1994 г., когда ставки федеральных фондов находились на рекордно низком уровне в 3%.

Несколько американских банков ответили на это повышение, подняв свои основные ставки ссудного процента с 8,5% до 9%.

Поданным ФРС, несмотря на признаки замедления, экономическая активность продолжает расти «заметными темпами» на фоне продолжения роста использования материальных ресурсов. Предпринятая акция была необходима «для ограничения инфляции и поддержания стабильного роста».

В прошлом году рост ВВП в США составил 4,5%, заметно превысив показатель, который экономисты считали сопоставимым со стабильной инфляцией... При этом уровень инфляции в конце 1994 г. составил 2,7%, немного превысив показатель начала года...

Через день после повышения ставок в США министр финансов Великобритании Кеннет Кларк дал указание на повышение базовых процентных ставок банков — самой низкой ставки, по которой Центробанк может ссужать деньги коммерческим банкам, — до 6,75%. Этот шаг был сделан менее чем через два месяца после предыдущего повышения этих ставок до 6,25%.

...По словам Кларка, повышение ставок поможет удержать инфляцию под контролем, а это является наилучшим способом обеспечения здорового экономического роста...»

Для сравнения: ставка рефинансирования Банка России менялась следующим образом (см. табл. 1).

Таблица 1

Период действия	Ставка рефинансирования, %	Период действия	Ставка рефинансирования, %
14 июля 2008 г. -	11,00	16 июня 1997 г. - 5 октября 1997 г.	24
10 июня 2008 г. -13 июля 2008 г.	10,75	28 апреля 1997 г. - 15 июня 1997 г.	36
29 апреля 2008 г. - 9 июня 2008 г.	10,50	10 февраля 1997 г. - 27 апреля 1997 г.	42
4 февраля 2008 г. - 28 апреля 2008 г.	10,25	2 декабря 1996 г. - 9 февраля 1997 г.	48
19 июня 2007 г. - 3 февраля 2008 г.	10,00	21 октября 1996 г. -1 декабря 1996 г.	60
29 января 2007 г. - 18 июня 2007 г.	10,50	19 августа 1996 г. - 20 октября 1996 г.	80
23 октября 2006 г. - 28 января 2007 г.	11,00	24 июля 1996 г. -18 августа 1996 г.	110
26 июня 2006 г. - 22 октября 2006 г.	11,50	10 февраля 1996 г. - 23 июля 1996 г.	120
26 декабря 2005 г. - 25 июня 2006 г.	12,00	1 декабря 1995 г. - 9 февраля 1996 г.	160
15 июня 2004 г. - 25 декабря 2005 г.	13,00	24 октября 1995 г. - 30 ноября 1995 г.	170
15 января 2004 г. - 14 июня 2004 г.	14,00	19 июня 1995 г. - 23 октября 1995 г.	180
21 июня 2003 г. - 14 января 2004 г.	16,00	16 мая 1995 г. - 18 июня 1995 г.	195
17 февраля 2003 г. - 20 июня 2003 г.	18,00	6 января 1995 г. -15 мая 1995 г.	200
7 августа 2002 г. -16 февраля 2003 г.	21,00	17 ноября 1994 г. - 5 января 1995 г.	180

9 апреля 2002 г. - 6 августа 2002 г.	23,00	12 октября 1994 г. - 16 ноября 1994 г.	170
4 ноября 2000 г. - 8 апреля 2002 г.	25,00	23 августа 1994 г. - 11 октября 1994 г.	130
10 июля 2000 г. - 3 ноября 2000 г.	28,00	1 августа 1994 г. - 22 августа 1994 г.	150
21 марта 2000 г. - 9 июля 2000 г.	33,00	30 июня 1994 г. - 31 июля 1994 г.	155
7 марта 2000 г. - 20 марта 2000 г.	38,00	22 июня 1994 г. - 29 июня 1994 г.	170
24 января 2000 г. - 6 марта 2000 г.	45,00	2 июня 1994 г. - 21 июня 1994 г.	185
10 июня 1999 г. - 23 января 2000 г.	55,00	17 мая 1994 г. - 1 июня 1994 г.	200
24 июля 1998 г. - 9 июня 1999 г.	60,00	29 апреля 1994 г. - 16 мая 1994 г.	205
29 июня 1998 г. - 23 июля 1998 г.	80,00	15 октября 1993 г. - 28 апреля 1994 г.	210
5 июня 1998 г. - 28 июня 1998 г.	60,00	23 сентября 1993 г. -14 октября 1993 г.	180
27 мая 1998 г. - 4 июня 1998 г.	150,00	15 июля 1993 г. - 22 сентября 1993 г.	170
19 мая 1998 г. - 26 мая 1998 г.	50,00	29 июня 1993 г. - 14 июля 1993 г.	140
16 марта 1998 г. -18 мая 1998 г.	30,00	22 июня 1993 г. - 28 июня 1993 г.	120
2 марта 1998 г. -15 марта 1998 г.	36,00	2 июня 1993 г. - 21 июня 1993 г.	110
17 февраля 1998 г. -1 марта 1998 г.	39,00	30 марта 1993 г. -1 июня 1993 г.	100
2 февраля 1998 г. -16 февраля 1998 г.	42,00	23 мая 1992 г. - 29 марта 1993 г.	80
11 ноября 1997 г. -1 февраля 1998 г.	28,00	10 апреля 1992 г. - 22 мая 1992 г.	50
6 октября 1997 г. - 10 ноября 1997 г.	21,00	1 января 1992 г. - 9 апреля 1992 г.	20

Денежный рынок. Кредитно-денежная политика Кейс 34. Учетная ставка

Ставка рефинансирования Центрального банка Российской Федерации

Университетская серия Университетская серия

Вопросы

На основе материалов статьи покажите, какие функции выполняет в экономике такой инструмент денежно-кредитной политики, как учетная ставка (ставка рефинансирования).
Что можно сказать о соотношении уровней процентных ставок в экономике развитых стран? Какое место занимает учетная ставка ЦБ?
Сравните уровень и динамику учетной ставки в США и ставки рефинансирования в России, покажите различия и попытайтесь объяснить специфику российской ситуации.

(Подсказка: используйте свои знания о динамике инфляции, инвестиций, ВВП, ситуации на денежном рынке).

Ответы

Прежде всего, изменения учетной ставки проводятся Центральным банком в качестве одной из мер денежно-кредитной политики в целях воздействия на денежное предложение, инфляцию и уровень экономической активности.

Изменения учетной ставки служат также индикатором политики Центрального банка. В данном случае рост учетной ставки свидетельствовал о начале ограничительной (сдерживающей) денежно-кредитной политики.

Вслед за действиями ЦБ последовали изменения процентной политики коммерческих банков: выросли ставки на межбанковском рынке, а затем и ставки по кредитам коммерческих банков небанковскому сектору экономики. Такое «следование за лидером» имеет свои основания: коммерческие банки доверяют политике более информированного ЦБ, и если он считает, что экономике угрожает инфляционный всплеск, и повышает ставки, то разумнее последовать его примеру. В противном случае продолжение прежней политики расширения денежного предложения может действительно привести к росту темпов инфляции. А как известно, от инфляции выигрывают должники и проигрывают кредиторы, поскольку клиенты возвращают банкам кредиты уже обесценившимися деньгами.

в трудное положение, хотя получение такого относительно дешевого кредита сопряжено с определенными административными ограничениями и предоставляется он далеко не всем. Следом по уровню идут ставки межбанковского рынка, а затем — ставки по кредитам небанковскому сектору экономики. В российской экономике ставки ЦБ в 1990-е годы были выше других ставок денежного рынка, что в значительной степени препятствовало осуществлению кредитных операций между ЦБ и коммерческими банками.

В США и других развитых странах уровень учетной ставки ЦБ значительно ниже, чем уровень аналогичной ставки в российской экономике. Лишь в последние годы (после кризиса 1998 г.) наблюдается устойчивое снижение ставки рефинансирования, а ее уровень постепенно приближается к показателям развитых стран, хотя и остается пока более высоким.

Существенно отличается и динамика ставок ЦБ: в развитых странах изменения составляют обычно от долей до одного процентного пункта, тогда как в российской экономике изменения ставки рефинансирования колебались в 1990-е годы от 10 до 100 процентных пунктов и лишь в последние 5 лет стали более мягкими и также составляют доли процентного пункта.

Одной из причин таких различий в динамике процентных ставок является то, что в развитых странах учетная ставка играет давно устоявшуюся и известную экономическим агентам роль: существует отлаженная система связей между:

динамикой учетной ставки ЦБ и уровнем других процентных ставок;
динамикой процентных ставок и расширением или сжатием денежной массы;
процентными ставками и такими макропеременными, как уровень инвестиций, потребительские расходы, динамика ВВП, инфляция, обменный курс.

Все это позволяет добиться необходимых изменений в экономике с помощью даже небольшого исходного изменения учетной ставки.

Фактически речь идет о функционировании передаточного механизма денежно-кредитной политики, и прежде всего механизма кредитной мультипликации, что является неизменным атрибутом развитых банковских систем и чего пока недостает российской экономике.

В случае российской практики 1990-х годов таких связей между динамикой процентных ставок и другими макропеременными практически не существовало: даже очень серьезные колебания ставки рефинансирования практически не оказывали влияния на динамику ВВП, инвестиций, инфляции и т. д., в чем можно убедиться, посмотрев соответствующие статистические данные. Динамика процентных ставок не оказывала существенного влияния и на приток иностранного капитала, гораздо большее значение имело общее состояние инвестиционного климата в стране.

<< | >>

↑

Источник: А. В. Аносова, И. В. Зороастрова [и др.]. Микроэкономика. Макроэкономика: сборник кейсов: учеб. пособие М59 для преподавателей / А. В. Аносова, И. В. Зороастрова [и др.]; под ред. С. Ф. Серёгиной, А. В. Аносовой. — М.: Маркет ДС,2009. — 384 с.. 2009

Еще по теме Кейс 34 УЧЕТНАЯ СТАВКА:

- Инвестиции - История экономики - Основы экономики - Платежные системы - Политэкономия - Рынок ценных бумаг - Ценообразование - Эконометрика - Экономика предприятия - Экономическая теория - Экономический анализ -