Кейс 34 УЧЕТНАЯ СТАВКА
Источник: Бакли Н. Рост процентных ставок в США и Великобритании не потряс мировые рынки Ц Финансовые известия. 1995. 7 февр.
«...По утверждению США и Великобритании, увеличение официальных процентных ставок в этих странах было обусловлено необходимостью поддержать экономический рост при одновременном сохранении контроля над инфляцией, учитывая появившиеся признаки повышения ее уровня.
Финансовые рынки остались спокойными, ожидая повышения ставок в течение нескольких недель...На прошлой неделе ФРС США поднял учетные ставки — проценты на прямые кредиты коммерческим банкам — с 4,75% до 5,25%. Ставки федеральных фондов — проценты, назначаемые банками при расчетах друг с другом, — выросли на 0,5 процентного пункта, составив 6%. Это седьмой случай повышения процентных ставок в США с 4 февраля 1994 г., когда ставки федеральных фондов находились на рекордно низком уровне в 3%.
Несколько американских банков ответили на это повышение, подняв свои основные ставки ссудного процента с 8,5% до 9%.
Поданным ФРС, несмотря на признаки замедления, экономическая активность продолжает расти «заметными темпами» на фоне продолжения роста использования материальных ресурсов. Предпринятая акция была необходима «для ограничения инфляции и поддержания стабильного роста».
В прошлом году рост ВВП в США составил 4,5%, заметно превысив показатель, который экономисты считали сопоставимым со стабильной инфляцией... При этом уровень инфляции в конце 1994 г. составил 2,7%, немного превысив показатель начала года...
Через день после повышения ставок в США министр финансов Великобритании Кеннет Кларк дал указание на повышение базовых процентных ставок банков — самой низкой ставки, по которой Центробанк может ссужать деньги коммерческим банкам, — до 6,75%. Этот шаг был сделан менее чем через два месяца после предыдущего повышения этих ставок до 6,25%.
...По словам Кларка, повышение ставок поможет удержать инфляцию под контролем, а это является наилучшим способом обеспечения здорового экономического роста...»Для сравнения: ставка рефинансирования Банка России менялась следующим образом (см. табл. 1).
Таблица 1
| Период действия | Ставка рефинансирования, % | Период действия | Ставка рефинансирования, % |
| 14 июля 2008 г. - | 11,00 | 16 июня 1997 г. - 5 октября 1997 г. | 24 |
| 10 июня 2008 г. -13 июля 2008 г. | 10,75 | 28 апреля 1997 г. - 15 июня 1997 г. | 36 |
| 29 апреля 2008 г. - 9 июня 2008 г. | 10,50 | 10 февраля 1997 г. - 27 апреля 1997 г. | 42 |
| 4 февраля 2008 г. - 28 апреля 2008 г. | 10,25 | 2 декабря 1996 г. - 9 февраля 1997 г. | 48 |
| 19 июня 2007 г. - 3 февраля 2008 г. | 10,00 | 21 октября 1996 г. -1 декабря 1996 г. | 60 |
| 29 января 2007 г. - 18 июня 2007 г. | 10,50 | 19 августа 1996 г. - 20 октября 1996 г. | 80 |
| 23 октября 2006 г. - 28 января 2007 г. | 11,00 | 24 июля 1996 г. -18 августа 1996 г. | 110 |
| 26 июня 2006 г. - 22 октября 2006 г. | 11,50 | 10 февраля 1996 г. - 23 июля 1996 г. | 120 |
| 26 декабря 2005 г. - 25 июня 2006 г. | 12,00 | 1 декабря 1995 г. - 9 февраля 1996 г. | 160 |
| 15 июня 2004 г. - 25 декабря 2005 г. | 13,00 | 24 октября 1995 г. - 30 ноября 1995 г. | 170 |
| 15 января 2004 г. - 14 июня 2004 г. | 14,00 | 19 июня 1995 г. - 23 октября 1995 г. | 180 |
| 21 июня 2003 г. - 14 января 2004 г. | 16,00 | 16 мая 1995 г. - 18 июня 1995 г. | 195 |
| 17 февраля 2003 г. - 20 июня 2003 г. | 18,00 | 6 января 1995 г. -15 мая 1995 г. | 200 |
| 7 августа 2002 г. -16 февраля 2003 г. | 21,00 | 17 ноября 1994 г. - 5 января 1995 г. | 180 |
| 9 апреля 2002 г. - 6 августа 2002 г. | 23,00 | 12 октября 1994 г. - 16 ноября 1994 г. | 170 |
| 4 ноября 2000 г. - 8 апреля 2002 г. | 25,00 | 23 августа 1994 г. - 11 октября 1994 г. | 130 |
| 10 июля 2000 г. - 3 ноября 2000 г. | 28,00 | 1 августа 1994 г. - 22 августа 1994 г. | 150 |
| 21 марта 2000 г. - 9 июля 2000 г. | 33,00 | 30 июня 1994 г. - 31 июля 1994 г. | 155 |
| 7 марта 2000 г. - 20 марта 2000 г. | 38,00 | 22 июня 1994 г. - 29 июня 1994 г. | 170 |
| 24 января 2000 г. - 6 марта 2000 г. | 45,00 | 2 июня 1994 г. - 21 июня 1994 г. | 185 |
| 10 июня 1999 г. - 23 января 2000 г. | 55,00 | 17 мая 1994 г. - 1 июня 1994 г. | 200 |
| 24 июля 1998 г. - 9 июня 1999 г. | 60,00 | 29 апреля 1994 г. - 16 мая 1994 г. | 205 |
| 29 июня 1998 г. - 23 июля 1998 г. | 80,00 | 15 октября 1993 г. - 28 апреля 1994 г. | 210 |
| 5 июня 1998 г. - 28 июня 1998 г. | 60,00 | 23 сентября 1993 г. -14 октября 1993 г. | 180 |
| 27 мая 1998 г. - 4 июня 1998 г. | 150,00 | 15 июля 1993 г. - 22 сентября 1993 г. | 170 |
| 19 мая 1998 г. - 26 мая 1998 г. | 50,00 | 29 июня 1993 г. - 14 июля 1993 г. | 140 |
| 16 марта 1998 г. -18 мая 1998 г. | 30,00 | 22 июня 1993 г. - 28 июня 1993 г. | 120 |
| 2 марта 1998 г. -15 марта 1998 г. | 36,00 | 2 июня 1993 г. - 21 июня 1993 г. | 110 |
| 17 февраля 1998 г. -1 марта 1998 г. | 39,00 | 30 марта 1993 г. -1 июня 1993 г. | 100 |
| 2 февраля 1998 г. -16 февраля 1998 г. | 42,00 | 23 мая 1992 г. - 29 марта 1993 г. | 80 |
| 11 ноября 1997 г. -1 февраля 1998 г. | 28,00 | 10 апреля 1992 г. - 22 мая 1992 г. | 50 |
| 6 октября 1997 г. - 10 ноября 1997 г. | 21,00 | 1 января 1992 г. - 9 апреля 1992 г. | 20 |
Денежный рынок. Кредитно-денежная политика Кейс 34. Учетная ставка
Ставка рефинансирования Центрального банка Российской Федерации
Университетская серия Университетская серия
Вопросы
- На основе материалов статьи покажите, какие функции выполняет в экономике такой инструмент денежно-кредитной политики, как учетная ставка (ставка рефинансирования).
- Что можно сказать о соотношении уровней процентных ставок в экономике развитых стран? Какое место занимает учетная ставка ЦБ?
- Сравните уровень и динамику учетной ставки в США и ставки рефинансирования в России, покажите различия и попытайтесь объяснить специфику российской ситуации.
(Подсказка: используйте свои знания о динамике инфляции, инвестиций, ВВП, ситуации на денежном рынке).
Ответы
- Прежде всего, изменения учетной ставки проводятся Центральным банком в качестве одной из мер денежно-кредитной политики в целях воздействия на денежное предложение, инфляцию и уровень экономической активности.
Изменения учетной ставки служат также индикатором политики Центрального банка. В данном случае рост учетной ставки свидетельствовал о начале ограничительной (сдерживающей) денежно-кредитной политики.
Вслед за действиями ЦБ последовали изменения процентной политики коммерческих банков: выросли ставки на межбанковском рынке, а затем и ставки по кредитам коммерческих банков небанковскому сектору экономики. Такое «следование за лидером» имеет свои основания: коммерческие банки доверяют политике более информированного ЦБ, и если он считает, что экономике угрожает инфляционный всплеск, и повышает ставки, то разумнее последовать его примеру. В противном случае продолжение прежней политики расширения денежного предложения может действительно привести к росту темпов инфляции. А как известно, от инфляции выигрывают должники и проигрывают кредиторы, поскольку клиенты возвращают банкам кредиты уже обесценившимися деньгами.в трудное положение, хотя получение такого относительно дешевого кредита сопряжено с определенными административными ограничениями и предоставляется он далеко не всем. Следом по уровню идут ставки межбанковского рынка, а затем — ставки по кредитам небанковскому сектору экономики. В российской экономике ставки ЦБ в 1990-е годы были выше других ставок денежного рынка, что в значительной степени препятствовало осуществлению кредитных операций между ЦБ и коммерческими банками.
- В США и других развитых странах уровень учетной ставки ЦБ значительно ниже, чем уровень аналогичной ставки в российской экономике. Лишь в последние годы (после кризиса 1998 г.) наблюдается устойчивое снижение ставки рефинансирования, а ее уровень постепенно приближается к показателям развитых стран, хотя и остается пока более высоким.
Существенно отличается и динамика ставок ЦБ: в развитых странах изменения составляют обычно от долей до одного процентного пункта, тогда как в российской экономике изменения ставки рефинансирования колебались в 1990-е годы от 10 до 100 процентных пунктов и лишь в последние 5 лет стали более мягкими и также составляют доли процентного пункта.
Одной из причин таких различий в динамике процентных ставок является то, что в развитых странах учетная ставка играет давно устоявшуюся и известную экономическим агентам роль: существует отлаженная система связей между:
- динамикой учетной ставки ЦБ и уровнем других процентных ставок;
- динамикой процентных ставок и расширением или сжатием денежной массы;
- процентными ставками и такими макропеременными, как уровень инвестиций, потребительские расходы, динамика ВВП, инфляция, обменный курс.
Все это позволяет добиться необходимых изменений в экономике с помощью даже небольшого исходного изменения учетной ставки.
Фактически речь идет о функционировании передаточного механизма денежно-кредитной политики, и прежде всего механизма кредитной мультипликации, что является неизменным атрибутом развитых банковских систем и чего пока недостает российской экономике.В случае российской практики 1990-х годов таких связей между динамикой процентных ставок и другими макропеременными практически не существовало: даже очень серьезные колебания ставки рефинансирования практически не оказывали влияния на динамику ВВП, инвестиций, инфляции и т. д., в чем можно убедиться, посмотрев соответствующие статистические данные. Динамика процентных ставок не оказывала существенного влияния и на приток иностранного капитала, гораздо большее значение имело общее состояние инвестиционного климата в стране.