ГЛАВА 3. ЧАСТИЧНЫЙ КОЭФФИЦИЕНТ ХЕДЖИРОВАНИЯ
Фьючерсный контракт можно использовать для частичного хеджирования спотовой позиции по акциям, если инвестор желает сохранить в определенной степени их спекулятивный потенциал, т.
е. ограничить колебания стоимости спотовой позиции в определенных пределах. Для этого служит частичный коэффициент хеджирования. Определим методику его расчета.Представим позицию инвестора как портфель, состоящий из одной акции и h* единиц фьючерсного контракта. Стоимость портфеля равна:
 |
где V- стоимость портфеля;
S - стоимость акции;
F - стоимость фьючерсного контракта;
/Г - частичный коэффициент хеджирования.
При изменении спотовой цены акции на AS фьючерсная цена изменится на AF. Тогда стоимость портфеля изменится на AV:
 |
где AV - желаемое изменение стоимости позиции инвестора.
Отсюда частичный коэффициент хеджирования равен:
 |
Пусть хеджер хотел бы ограничить изменение стоимости своей позиции к процентами изменения спотовой цены актива. Тогда AV можно представить
как:
 |
Подставим значение AV из (3.3) в формулу (3.2):
 |
 Рассмотрим частичное хеджирования на примере. |
Пример 1.
Сегодня 1 августа 2007 г. Инвестор владеет портфелем из 100 тыс. акций Газпрома и планирует продать их 3 августа. Он опасается падения котировок в следующие два дня, но не исключает и роста курса бумаг. Поэтому принимает решение ограничить колебания стоимости своего портфеля на уровне 40% возможного изменения цены акции, т. е. хеджирует его на 60%. Позиция страхуется сентябрьским фьючерсом 2007 г. на акции Газпрома. До окончания контракта остается 45 дней. Контракт начитывает 100 акций.
| Инвестор продает в 13.00: |
 |
В первой половине дня 1.08.07 г. инвестор определил, что внутренняя норма доходности фьючерсного контракта составляет порядка 7,125% годовых. На момент завершения хеджа до окончания контракта останется 43 дня. Поэтому полный коэффициент хеджирования равен:
 |
| Частичный коэффициент хеджирования согласно (3.5) составляет: / \\
|
по цене 26885 руб. В этот момент спотовый курс акций Газпрома равен 266,4 руб.
3.08.7 г. в 16.00 инвестор продает акции по 278,4 руб. и закрывает фьючерсные контракты по 28071 руб.
Рассмотрим результаты частичного хеджирования.
По акциям инвестор выиграл:
(278,4 - 266,4) руб. • 100000 1200000
По фьючерсным контрактам проиграл:
 |
| Изменение стоимости позиции относительно изменения спотовой цены акции составило:
|
Полученный результат близок к поставленной задаче ограничить колебание стоимости позиции 40% изменения цены акции.
В данном примере общая сумма, полученная за проданные 3 августа акции, с учетом проигрыша по фьючерсам составила:
278,4/гцб.-100000по формуле:
| где S - спот курс доллара к рублю в прямой котировке; гр- ставка без риска по рублю; гд - ставка без риска по доллару. |