Коэффициент хеджирования на основе ежедневных котировок

Рассчитаем коэффициент хеджирования на основе ежедневных котировок для акций РАО ЕЭС.

Пример 11. (Сохраняются условия примера 9.)

В таблице 2.5 в колонке А представлена дата наблюдения, в колонке В - спотовая, в колонке D - фьючерсная котировка акций РАО ЕЭС, колонке Е - фьючерсная цена одной акции РАО ЕЭС, в колонках С и F соответственно из­менения спотовой и фьючерсной цен акции.

Данный результат является допустимым с точки зрения теории, поскольку количество фьючерсных контрактов меньше в сравнении со спотовой позицией.

25 См. сноску 24.

Рассмотрим теперь пример с акциями Лукойла.

Л /Г

Пример 12. (Сохраняются условия примера 10.)

В таблице 2.6 в колонке А представлена дата наблюдения, в колонке В - спотовая, в колонке D - фьючерсная котировка акций Лукойла, колонке Е - фьючерсная цена одной акции Лукойла, в колонках С и F соответственно изме­нения спотовой и фьючерсной цен акции. Выборка цен насчитывает 16 наблю­дений с 1.02.2007 г. по 22.02.2007 г. на ежедневной основе при закрытии бирж. В ячейке Н2 представлен коэффициент хеджирования. Он равен 1,048098. Можно подчеркнуть, что его значение существенно лучше, чем при использо­вании трехдневных котировок.

Полученные результаты показали, что коэффициенты, рассчитанные на ос­нове ежедневных цен, дали более точные значения коэффициентов хеджирова­ния по сравнению с использованием трехдневных котировок. В значительной степени это явилось следствием того, что при более коротких интервалах на­блюдений требуется меньше статистических данных для получения приемлемо­го результата.

В то же время, сравнение примеров 9и 11 и 10и 12 иллюстрирует еще од­ну проблему, которая возникает на финансовом рынке - проблему устойчиво­сти совместных распределений временных рядов спотовых и фьючерсных цен. С течением времени их параметры, например, корреляции, могут несколько ме­няться. В результате, коэффициенты, рассчитанные с учетом большего количе­ства прошлых данных, могут оказаться не совсем адекватными для планируе­мого периода страхования, поскольку изменились статистические характерис-

26 См. сноску 24.

Таблица 2.6. Определение коэффициента хеджирования по акциям Лукойла на основе ежедневных котировок

тики временных рядов. Так, в примере 9 было отмечено, что по итогам наблю­дений на протяжении февраля фьючерсная цена устойчиво изменялась сильнее спотовой, тогда как в течение двух месяцев до этого такая тенденция не была ярко выражена.

С точки зрения теории в рамках регрессионного анализа считается, что большее количество данных даст более объективную картину исследуемых пе­ременных. Однако такой подход предполагает устойчивость характеристик вре­менных рядов.

Сравнивая результаты примеров 9 и 11 и 10и 12 можно сделать вывод о том, что расчет коэффициента хеджирования лучше проводить на основе еже­дневных котировок спотовой и фьючерсной цен и в тех случаях, когда позиции страхуются на период больше одного дня.

2.2.2.