Последующие стадии кризиса: сдержанное регулирование
В этот момент органы, регулирующие деятельность ссудно-сберегательных ассоциаций (Федеральный совет по жилищному кредитованию и его дочерняя компания по страхованию вкладов — ФКССС, которые сейчас уже упразднены), могли своим решением закрыть неплатежеспособные ссудно-сберегательные ассоциации.
Вместо этого они предпочли сдержанное регулирование, т.е. уклонились от своего права устранить неплатежеспособные ссудно-сберегательные ассоциации с рынка. Чтобы избежать ответственности и не закрывать неплатежеспособные ссудно-сбере- гательные ассоциации, эти органы приняли нестандартные бухгалтерские принципы, которые существенно ослабили требования капитала. Например, они позволили ссудно-сберегательным ассоциациям включить в расчет капитала большую часть нематериальных активов, называемых гудвилом (бухгалтерская запись, отражающая стоимость ключевой компетенции фирмы или особо прибыльной линии бизнеса).Федеральный совет по жилищному кредитованию и ФКССС выбрали сдержанное регулирование по трем причинам. Во-первых, объем страхового фонда ФКССС был недостаточным для закрытия неплатежеспособных ссудно-сберегательных ассоциаций и выплаты их депозитов. Во-вторых, Федеральный совет по жилищному кредитованию был создан для содействия росту отрасли ссудно-сберегательных ассоциаций, и поэтому регулирующие органы, возможно, были слишком близки к тем, деятельность которых они, как предполагалось, должны регулировать. В-третьих, поскольку бюрократы зачастую не любят признавать, что допустили ошибки и находятся в затруднительном положении, Федеральный совет по жилищному кредитованию и ФКССС предпочли закрыть глаза на проблему в надежде, что она исчезнет сама собой.
Сдержанное регулирование резко повысило моральный риск, поскольку работающим, но неплатежеспособным ссудно-сберегательным ассоциациям (которые Эдвард Кейн назвал "зомби", так как они представляли собой "живых мертвецов") было практически нечего терять, поэтому они принимали на себя большие риски и шли ва-банк: если бы им улыбнулась удача и рискованные инвестиции возвратились, они бы восстановили свою платежеспособность.
К сожалению, если рискованные инвестиции не возвратятся (а вероятность этого выше), потери ссудно-сберегательных ассоциаций-"зомби" резко увеличатся, и учреждения, страхующие вклады, будут обязаны платить по счетам.Эта стратегия подобна стратегии "бомбы", используемой в футболе: когда футбольная команда почти безнадежно проигрывает, а время игры вот-вот истечет, она может прибегнуть к рискованной игре, делая длинные передачи и пытаясь забить гол. Конечно, едва ли такая стратегия будет успешна, но всегда существует небольшой шанс, что она все-таки сработает; если же этого не произойдет, команда ничего не потеряет, потому что игра проиграна в любом случае.
С учетом последствий описанных событий не удивительно, что ссудно-сберега- тельные ассоциации начали принимать на себя огромные риски: они строили торговые центры в пустынях, покупали заводы по переработке природных удобрений в метан, а также самые рискованные и высокодоходные бросовые облигации на миллиарды долларов. Отрасль ссудно-сберегательных ассоциаций больше не работала
по так называемому правилу "3-6-3": вы берете деньги под 3%, ссужаете их под 6% и играете в гольф в 3 часа дня. Несмотря на то, что многие ссудно-сберегательные ассоциации получали прибыль, потери остальных были колоссальны.
Еще одним последствием сдержанного регулирования стало то, что ссудно-сбе- регательные ассоциации-"зомби", при том, что им было нечего терять, переманивали вкладчиков здоровых учреждений, предлагая более высокие процентные ставки. Поскольку в Техасе много ассоциаций-"зомби" последовало описанной стратегии, ситуация с процентными ставками по депозитам ссудно-сберегательных ассоциаций там получила название "техасской премии". Потенциально здоровые ссудно-сберега- тельные ассоциации поняли: для успешной конкуренции, чтобы привлечь вкладчиков, они должны выплачивать более высокие проценты, несмотря на то, что это сделает их операции менее прибыльными. Именно поэтому они зачастую превращались в "зомби". Аналогично ассоциации-"зомби", стремясь увеличить активы, выдавали ссуды по процентным ставкам ниже рыночных, тем самым снижая кредитные процентные ставки здоровых ссудно-сберегательных ассоциаций, что также снижало их прибыль. Стремление ассоциаций-"зомби" выплачивать ставки по депозитам выше рыночных и взимать проценты по ссудам ниже рыночных ограничивало возможности получения прибыли здоровыми ссудно-сберегательными ассоциациями.