Коммерческие и среднесрочные бумаги
Коммерческая бумага — это другая характерная черта денежных рынков и пример процесса секьюритизации (securitization). Для
компаний она представляет собой альтернативу банковского кредита или существующей формы краткосрочной ценной бумаги — переводного векселя.
По сути, коммерческая бумага — это просто еще одна форма необеспеченного долгового обязательства, выпущенного в форме бумаги на предъявителя. Обычно она выпускается с дисконтом вместо процента, со сроком обращения до одного года, хотя более общепринятым является срок три месяца.
Коммерческие бумаги в фунтах стерлингов появились в Лондоне в мае 1986 г., и первоначально эта возможность была открыта только для крупных известных компаний. Эти условия были довольно сильно ослаблены, открывая дорогу для сбора средств на рынке по мере необходимости компаниям среднего размера
Процесс выпуска происходит следующим образом. Компания, которая хочет собрать средства на рынке, просит банк открыть для нее программу, скажем, на ?200 млн. Она определяет максимальную сумму, которую компания может выпустить в обращение в любой момент времени. Одновременно определяются дилеры. Когда компания хочет собрать деньги, она обращается к этим дилерам, или дилеры могут проявить инициативу, сказав компании, что среди инвесторов существует спрос на бумаги с определенным сроком погашения. Дилеры, которые находятся в постоянном контакте с потенциальными инвесторами, находят покупателей на эти бумаги. Бумага продается с дисконтом от своей лицевой стоимости, который является эквивалентом ставки процента. Покупателями могут быть институты или компании, ищущие возможности для краткосрочных инвестиций.
Когда наступает срок погашения первоначального выпуска, то для этой цели могут быть проведены дальнейшие эмиссии. Таким образом, хотя это и очень краткосрочный рынок, повторяющиеся (rolling over) выпуски подобного рода могут использоваться компаниями как источник среднесрочного финансирования.
В дополнение к рынку стерлинговых коммерческих бумаг существует его международный эквивалент — рынок еврокоммерческих бумаг (eurocommercial paper market), где компании могут аналогичным образом открывать программы, позволяющие им выпускать бумаги в нескольких видах валют.Существует также более долгосрочная форма заимствований на денежном рынке в виде среднесрочных нот (medium term note, MTN), которые имеют срок жизни от одного года до пяти лет. Подобно коммерческим бумагам, для них существует евроры- ночный эквивалент в форме среднесрочных евронот (euro medium term note, EMTN).
Программа кредитования с возможностью выбора
Программа кредитования с возможностью выбора (multiple option facility, MOF) является другой формой соглашения о сборе средств в случае необходимости на денежных рынках, которая была популярна в конце 1980-х гг., и сегодня имеется вероятность ее возрождения. Она существовала в разных видах, но типичное соглашение могло выглядеть следующим образом.
Компания выбирает один банк, чтобы тот составил группу из различных банков, которые согласны предоставить определенную сумму кредитов — скажем, ?150 млн — на срок пять лет. Ставка процента, которая будет меняться, устанавливалась на какую-то величину выше базовой ставки процента в момент получения кредитов (скажем, на 20 базисных пунктов выше ставки предложения на Лондонском межбанковском рынке депозитов (London Inter-Bank offered Rate, LIBOR — см. ниже). Эти ?150 млн были известны как резервный, или гарантийный, кредит (committed facility, standby facility).
Далее. Собирается другая группа банков, состоящая из первоначальных банков плюс другие банки, которые были к этому привлечены. Они формируют панель предложения (tender panel). Когда компания решает, что ей нужны наличные, банкам из панели предложения предлагается делать заявки на обеспечение финансирования. Реагируют те из них, которые обладают свободной наличностью. И тот банк или банки, которые предлагают самую низкую ставку процента, предоставят компании кредит. Если ни один банк из панели предложения не предлагает ставку, которая ниже, чем ставка резервного кредита, компания обращается к возможности собрать средства при помощи резервного кредита. Таким образом, она получает уверенность в том, что в случае необходимости соберет нужные деньги.
Ссуды, предоставленные в рамках этого соглашения, возможно, будут иметь краткосрочный характер — скажем, выдаваться на срок три месяца. Но когда заканчивается один кредит, можно договориться о новых займах, так что компания получает эквивалент среднесрочного кредита по конкурентной ставке процента. Выражение «возможность выбора» (multi-options) относится к тому факту, что заключенное соглашение позволяет собрать деньги в нескольких разных формах, которые могли бы включать в себя прямые ссуды, акцепты (переводные векселя), кредиты в иностранной валюте и т. д.